DĚNÍ NA TRZÍCH + CO AKTUÁLNĚ SLEDUJI

🎧 POSLOUCHEJ V AUDIU [MADE BY AI]

Ahoj investoři,

jsme blízko konce prvního kvartálu roku 2025. No musím říct, že trhy v posledním půl roce jsou opravdu zábava. Obrovská podzimní očekávání růstu střídá jarní střízlivění. Důvody těchto změn? Směřování administrativy D. Trumpa. Upřímně říkám, že se nechci opakovat a vím, že jsme tu měli v posledním díle dění na trzích „Trumpův speciál”, ale realita je taková, že prezident Spojených států amerických je absolutní strůjce posledního dění na kapitálových trzích. Z tohoto důvodu je naprosto logické zamyslet se nad tím, co se děje, jaké to má následky a jaké následky to může mít v budoucnu. Kdo může za nejistotu ohledně geopolitického směřování USA? Trump. Kdo má na svědomí uvolnění dluhové brzdy v Německu? Trump. Kvůli čemu nyní klesá spotřebitelská důvěra? Kvůli Trumpovi. Kvůli komu se nyní investoři obávají recese? Kvůli Trumpovi. Recesi mají způsobit především cla a škrtání vládních nákladů a ty má na svědomí kdo? Trump… Tatam jsou nyní záchvaty pozitivního sentimentu, který ovládl trhy po zvolení staronového prezidenta. Nechci, abyste tento text chápali jako politicky zabarvený. Ačkoli se mi vůbec nelíbí aktuální styl vládnutí Donalda Trumpa, snažím se své myšlenky popsat z pohledu investora, nikoliv politického komentátora.

I když je středem pozornosti Trump, máme tu i další zajímavé dění. Z poslední doby především makroekonomická data a FED. Pojďme se tedy podívat, co se děje na trzích.

🌎 Jak si vedou trhy v roce 2025?

Pojďme se společně podívat na to, jak se daří světovým akciovým trhům v tomto roce.

Po velmi dlouhé době vidíme, že americké trhy nedominují, ale investoři svůj kapitál přesouvají i na jiné světové trhy, především do Evropy a Asie. Hlavní důvod? Obavy z dopadů kroků americké administrativy nejen ohledně cel. Uvažuji snad o tom, že bych nyní přesouval kapitál z USA jinam? Určitě ne! Pokud by přišla doba, kdy americké indexy nebudou performovat tak jako ostatní části světa, budu pouze akumulovat další americké cenné papíry. Je však pravdou, že se zde bavíme dlouhodobě o diverzifikaci svého portfolia a celou dobu tvrdím, že je dobré investovat např. v rámci pasivních ETF portfolií i do celosvětových indexů a rozvojových trhů. Americký široký index S&P 500 od začátku roku odepisuje zhruba 3,7% a jeho dynamičtější bráška Nasdaq odepisuje 8,4%. V podstatě se nic zlého zatím neděje, tyto maličké korekce jsou naprosto běžnou součástí trhu a statisticky tyto malé poklesy zažívají investoři několikrát do roka i v letech, kdy je vše zalité sluncem. Jsem velmi zvědavý ohledně dalšího vývoje na amerických trzích v dalším kvartálu a vůbec by mi nevadilo, kdyby poklesy pokračovaly. Po dvou letech růstu už je konečně na čase zase nakupovat ve výprodejích, ty však zatím nejsou nijak zásadní. Nevím jak vy, ale já mnohem ochotněji nakoupím mé oblíbené zboží se slevou 30% a na 5% slevu příliš neslyším. Je ovšem dobré si uvědomit, že magnificent 7 odepisuje od začátku roku zhruba 13%, zatímco zbylých 493 firem v indexu S&P 500 připisuje 1%. To nám jasně ukazuje, odkud kam proudí nyní kapitál.

Na druhé straně spektra vidíme hongkongský index Hang Seng, který připisuje od začátku roku přes 20%. Gratuluji tedy všem, kdo mají v portfoliu zařazeny i rozvojové trhy a především Asii. Velmi dobře se tento rok drží i Evropa, kde nejen retailoví investoři, ale také velké obchodní domy z Wall Street hledají útočiště. Díky tomu široký evropský index STOXX Europe 600 připisuje od začátku roku více než 7%. Na obrázku níže můžeme vidět, odkud se investoři stahují a kam přesouvají svůj kapitál. Jasným vítězem je nyní Evropa, rozvojové trhy, zlato, cash a defenzivní sektory.

⁉️ Cla pro všechny, na všechno, nebo…? Nikdo neví…

Cla cla, cla… já vlastně ani nevím, kde začít. V posledních měsících se toho odehrálo tolik, že je i pro mě těžké držet krok. Nejednou se stalo, že co Trump večer oznámil, večer už neplatilo a ráno to bylo opět na stole. Bláznivá doba. Trumpova celní politika pro rok 2025 se rýsuje jako nejagresivnější protekcionistická agenda od 30. let 20. století. Odráží hlubokou nedůvěru vůči globalizaci a je založena na vizi, že Amerika musí být soběstačná za každou cenu. Politicky jde o účinný nástroj – ekonomicky ale hrozí narušení globálních toků zboží a dodavatelských řetězců, zvýšení inflace, snížení růstu HDP nebo dokonce stagnace růstu ekonomiky a s tím spojená recese. Jako bonus může počínání amerického prezidenta velmi pošramotit vztahy se spojenci Ameriky, což se minimálně vůči Kanadě, Mexiku a Evropě děje. Jelikož pouze informace ohledně vývoje cel by byly na více než 10 A4 textu, který by nikdo nečetl, přikládám níže obrázek se shrnutím aktuálního dění ohledně cel (aktuální zhruba k polovině března).

Když to zkusím zjednodušit, podal bych to asi takto. Pokud uvalíte na své obchodní partnery cla, vždy je nakonec zaplatí vaši občané (spotřebitelé), kterým se zdraží veškeré zboží a služby, což znamená vyšší inflaci. Pokud do toho chcete škrtat výdaje ve státním rozpočtu - znamená to propouštění státních zaměstnanců, a tím pádem vyšší nezaměstnanost (škrty jsou zatím minimální a je to spíše politický marketing než realita). Cla se najednou projeví i v růstu HDP, protože HDP je tvořeno prodejem zboží a služeb. Namícháte si tedy lahodný koktej nižšího hospodářského růstu, větší nezaměstnanosti a vyšší inflace, čímž mimochodem hodíte vidle do práce centrální banky, která se inflaci snaží krotit a očekáváte, že Amerika zažije zlatá léta růstu a vše bude zalité sluncem? Já Vám teda nevím, ale tady mi to nějak nevychází. Úplně pominu to, jaké mají tyto činy dopady na mezinárodní vztahy. Trump směřuje své ovečky k izolaci a dává jasně najevo, co si myslí o globalizaci.

🏛️ Březnové zasedání FEDu.

V posledních dnech sleduji, jak se vyvíjí postoj americké centrální banky (Fed), a musím říct, že mě to přimělo trochu víc přemýšlet nad tím, co vlastně čekat dál. Pro ty, kdo nejsou úplně doma ve finančním světě – Fed rozhoduje o úrokových sazbách v USA, a to má obrovský vliv nejen na americké trhy, ale i na náladu investorů po celém světě. Když jsou sazby vysoko, peníze jsou „dražší“ – firmám se hůř půjčuje, domácnosti víc platí na hypotékách a celkově to zpomaluje ekonomiku. Když je Fed sníží, peníze jsou levnější, víc se utrácí a trh má tendenci růst. Teď Fed nechal sazby beze změny, což se očekávalo, takže žádné překvapení se nekonalo. Ale zajímavější bylo, že potvrdili, že i nadále počítají s tím, že v roce 2025 by mohli sazby dvakrát snížit. To je pro trh důležité ujištění – protože kdyby místo toho naznačili, že možná sníží jen jednou, nebo dokonce vůbec, trhy by na to mohly zareagovat velmi negativně. Investoři totiž často neřeší jen to, co se děje teď, ale hlavně to, co přijde za pár měsíců. Další důležitá věc je, že Fed oznámil zpomalení tzv. kvantitativního utahování. To zní složitě, ale v praxi to znamená, že už nebude tak agresivně prodávat dluhopisy, které dřív nakoupil. Tím pádem přestane tak výrazně „vysávat“ peníze z trhu, což je pro akcie i dluhopisy pozitivní zpráva – prostě bude na trhu víc volných peněz, což obvykle podporuje růst cen.

Na druhou stranu Fed trochu zhoršil svůj výhled pro ekonomiku. Předpokládá, že letos poroste méně, než čekal dřív. A očekává i mírný nárůst nezaměstnanosti. Pokud by nezaměstnanost začala růst moc rychle, může to být pro Fed signál, že by měl začít snižovat sazby dřív, než původně plánoval – aby ekonomiku podpořil. Předseda Fedu, Jerome Powell, ale na tiskovce říkal, že zatím není kam spěchat a že chtějí dál sledovat data. Takže z jeho strany zazněl spíš opatrný tón. Jedna věc, která mě osobně překvapila, byla reakce trhů na horší ekonomický výhled. V podstatě to všichni přešli bez povšimnutí. Vypadá to, že investoři se zatím soustředí hlavně na to, že Fed nebude zvyšovat sazby – a to jim stačí ke spokojenosti. Ale já osobně jsem opatrnější. Mám pocit, že nějakým poklesům prozatím není konec, což mi potvrzuje i fakt, že v den zasedání Fedu trhy sice nijak negativně nereagovaly, ale v následujících dvou dnech jsme znovu viděli poklesy akciových trhů - nejspíše reakce trhu na snížení výhledu růstu HDP. Na obrázku níže můžete vidět, jakou FED projektuje nezaměstnanost, růst HDP a vývoj inflace. Uznejte sami, že příliš pozitivně to na první pohled nevypadá. Největším otazníkem je nyní budoucí vliv cel na ekonomiku.

☹️ Američtí spotřebitelé hlásí obrovskou nejistotu.

Když jsem si přečetl poslední výsledky průzkumu spotřebitelské nálady v USA od Michiganské univerzity, trochu mě zamrazilo. Ukazuje se, že Američané začínají být výrazně pesimističtější ohledně budoucnosti ekonomiky – a to napříč věkem, příjmem, vzděláním i politickým smýšlením. V březnu se celkový index nálady propadl na 57,9 bodů ze 64,7 v únoru. To je pokles o 11 % během jediného měsíce a zároveň nejnižší hodnota od listopadu 2022. Navíc v meziročním srovnání se důvěra spotřebitelů zhoršila o více než 27 %, což už je opravdu znatelný sešup. Z pohledu investora mě tohle nepřekvapuje. Spotřebitelé čelí čím dál větší nejistotě – nejen kvůli inflaci, ale i kvůli častým změnám v hospodářské politice, které jim komplikují plánování budoucnosti. Pokud lidé nevědí, co čekat, mají tendenci méně utrácet, víc šetřit a být celkově opatrnější. A když spotřebitelé přibrzdí, pocítí to i firmy – klesají tržby, zisky a může to doleh­nout i na akciové trhy.

Zajímavé ale je, že zatímco celková nálada klesá, očekávání inflace do příštího roku stoupají. Podle průzkumu lidé v březnu čekali, že inflace bude za rok kolem 4,9 %, což je nejvíc od listopadu 2022. To znamená, že i když se aktuálně necítí dobře, myslí si, že ceny budou dál růst – a to dost rychle. Ještě znepokojivější je, že dlouhodobá inflační očekávání (na několik let dopředu) se zvýšila z 3,5 % na 3,9 %. To je největší meziměsíční nárůst od roku 1993!

Z investičního hlediska je tahle kombinace nepříjemná – klesající důvěra spotřebitelů a zároveň rostoucí očekávání inflace jsou faktory, které mohou působit proti sobě. Na jednu stranu může Fed cítit tlak zpomalit ekonomiku méně agresivně, na druhou stranu ho rostoucí inflační očekávání můžou donutit držet vyšší sazby déle. A to není pro akcie úplně pozitivní prostředí. Já osobně se v takové situaci snažím chovat rozvážně. Sleduju data, hlídám si sentiment na trhu a připravuju se i na možnost, že aktuální, stále relativně pozitivní sentiment nemusí na trzích dlouho vydržet. Co je ale to nejdůležitější - stále se budu držet své strategie nakupovat kvalitní investice pod jejich vnitřní hodnotou - nehodlám se stahovat z trhu nebo spekulovat, že dokáži předpovědět další dění.

💶 Kam míří Evropa?

V posledních týdnech jsem přemýšlel nad tím, kam směřuje Evropa – nejen z politického hlediska, ale i z pohledu investora. Nedávno lídři Evropské unie schválili obrovský plán na posílení evropské obrany, který má v příštích letech uvolnit stovky miliard eur na zbrojení. A přestože to na první pohled vypadá jako čistě politické rozhodnutí, pro nás investory to má velký význam. K tomuto tématu by Vás mohl zajímat Šmudlův článek ZDE. Evropa si totiž začíná uvědomovat, že už se nemůže spoléhat na to, že ji ochrání někdo jiný – konkrétně Spojené státy. Situace ve světě se mění, válka na Ukrajině neskončila, geopolitické napětí roste a Evropa chce být v obraně soběstačnější. To znamená, že se budou ve velkém nakupovat zbraně, munice, obranné systémy a technologie – a hlavně od evropských firem. Dosud jsme jako investoři často vnímali evropský trh jako trochu „měkčí“ – silně orientovaný na ekologii, regulaci a kompromisy. Teď ale vidíme, že nastupuje tvrdší realita. Bezpečnost začíná být klíčovým tématem. A to se dříve nebo později promítne i do toho, jak se budou vyvíjet evropské akciové indexy. 

Z mého pohledu je ale důležité tohle: Evropa se rozhodla, že obrana bude v příštích letech strategickou prioritou. A to vytváří nový investiční trend, který by neměl nikdo podceňovat. Investoři by se měli dívat, co to znamená pro jednotlivé firmy – kdo bude z tohoto trendu těžit a kdo naopak může zůstat stranou. Dobrý investor totiž nehledá jen to, co dnes roste, ale především to, co bude růst zítra. Závěrem bych řekl, že tahle změna v evropském přístupu k obraně není jen politický krok. Je to nový příběh, který se začíná psát. A jak víme – trhy milují příběhy. 

🔮 Kde nyní vidím investiční příležitosti?

Pojďme se spolu podívat na to, kde aktuálně vidím investiční příležitosti. Máme zde korekce akcií na americkém trhu - u některých větší, u některých nepatrné. Jak jsem uvedl výše, probouzí se nám Evropa a je možné, že nový směr, kterým se snad vydá, může způsobit větší efektivitu využití kapitálu na našem kontinentu. V posledních týdnech také vidíme jasný trend přesouvání investičního kapitálu do rozvojových trhů, jako je Asie. Tyto trhy byly delší dobu opomíjeny, ale v důsledku posledního dění v USA se investoři diverzifikují i tímto směrem.

📊 Ocenění a zdroje

K ocenění všech společností používám DCF model, DDM model, ocenění na základě PB, ocenění na základě EV/EBITDA, ocenění na základě násobků ukazatele PE a odhadu budoucího růstu EPS. U společností, které zatím nedosahují čistého zisku, využívám ukazatel P/S, odhad budoucího růstu a vývoje marží. U většiny společností provádím také relativní valuaci, která srovnává firmy napříč sektorem podnikání a vlastní historií.

Data k analýzám čerpám z následujících zdrojů:

• Web společnosti - sekce investor relations, kde jsou přímo obchodní výsledky, prezentace, uzávěrky a další důležitá data.

• Webové stránky finviz.com, seekinglalpha.com, stockanalysis.com, valueinvesting.io a morningstar.com aj.

✅ 1) Alphabet Inc. (GOOGL)

Společnost Alphabet Inc. je americký technologický holding, který vznikl v roce 2015 jako mateřská společnost Googlu, aby oddělila hlavní byznys vyhledávače a digitální reklamy od dalších experimentálních projektů. Alphabet vlastní řadu dceřiných firem – nejznámější je Google, který zahrnuje služby jako YouTube, Google Search, Android, Chrome nebo Gmail, ale pod Alphabet spadají i další divize, například Waymo (autonomní řízení), Verily (zdravotnický výzkum), DeepMind (umělá inteligence) nebo Google Cloud. Firma vydělává hlavně na online reklamě, ale rychle roste i v oblasti cloudových služeb a AI.

Myslím si, že investoři mají strach především ze složení příjmů společnosti, jelikož nyní drtivá většina příjmů pochází z vyhledávání a reklamy. To jsou samozřejmě opodstatnitelné obavy v době, kdy lidé začínají využívat k vyhledávání jazykové modely, se kterými se roztrhnul pytel. Já osobně jsem přesvědčen, že Alphabet si své postavení na trhu udrží minimálně v takové podobě, které bude vůči aktuálnímu ocenění firmy naprosto opodstatnitelné. Jinými slovy si nyní myslím, že je Alphabet fundamentálně podhodnocenou firmou. Kompletní analýza pomocí diskontovaného cashflow a ukazatel FWD P/E 18 mi říká, že se nyní jedná o skvělou příležitost. Tak jako u všech investic je potřeba brát v úvahu i rizika. Pokud by v budoucích letech společnosti značně klesaly příjmy z vyhledávání, mohu svůj pohled přehodnotit, nyní mne ale toto riziko nechává chladným a snažím se přemýšlet racionálně. Ceny pod 180 USD vnímám jako dobrou dlouhodobou investici.

✅ 2) Amazon.com, Inc. (AMZN)

Amazon.com, Inc. je americká technologická společnost, která patří mezi největší firmy světa a klíčové hráče v oblasti e-commerce, cloudových služeb a digitálních technologií. Kromě maloobchodu je klíčovým pilířem byznysu Amazon Web Services (AWS) – přední světový poskytovatel cloudových služeb, který generuje výraznou část zisku. Amazon rovněž provozuje streamovací platformu Prime Video, chytré asistenty Alexa, investuje do logistiky, umělé inteligence, zdraví a robotiky.

Amazon je společnost, která se dlouhodobě obchoduje za relativně vysoké násobky svých zisků. Slovo RELATIVNĚ je zde velmi důležité, protože tyto násobky je třeba vždy srovnávat s podobně kvalitními společnostmi ze stejného sektoru podnikání - no a to se u Amazonu dělá velmi těžko, protože složením svého byznys modelu se jedná o velmi specifickou společnost díky ohromně široké diverzifikaci svého podnikání. Amazon má bezpochyby obrovskou konkurenční výhodu v podobě škálovatelnosti jeho podnikání. To se mi na Amazonu líbí nejvíce. Jádro byznysu spolu krásně notuje - AWS, předplatné, reklama, maloobchod, služby třetím stranám. Když se člověk zamyslí jak tento byznys funguje, rychle pochopí, jak velká synergie zde panuje. Celkově bych si dokázal ocenění Amazonu představit i na krásnějších hodnotách k investici, ale nyní se dostáváme k cenám akcií, která mi přijde férová, a to mi u takové společnosti stačí. Aktuální cena se pohybuje kolem 200 dolarů za akcii. Pokud bychom se s oceněním dostali níže, budu jen rád a pokusím se využít příležitosti.

✅ 3) Advanced Micro Devices, Inc. (AMD)

Advanced Micro Devices je americká technologická společnost specializující se na vývoj a výrobu polovodičových čipů, zejména procesorů (CPU), grafických karet (GPU) a dalších komponent pro výpočetní techniku. Společnost se stala tvrdým konkurentem pro firmu Intel. V posledních letech se AMD zapojilo do „zbrojení” v rámci AI. Společnost je důležitou součástí dodavatelského řetězce pro AI infrastrukturu.

Společnost AMD si prošla krušným obdobím, kdy cena akcie společnosti postupně vystoupala na hodnoty přesahující 180 dolarů za akcii a následně se sesunula zpět jižně až k dnešním hodnotám kolem 100 dolarů za akcii. Je tak zřejmé, že se jedná o velmi volatilní investici. Polovodičový sektor je velmi cyklickou záležitostí. Boom ohledně umělé inteligence samozřejmě hraje ve prospěch firmy, která je klíčovým dodavatelem technologií např. pro společnost Meta Platforms. Důležité je však za firmu nepřeplatit a neinvestovat do společností, jako je AMD, v tom největším boomu, kdy se ocenění společnosti odtrhne od reality. V takových případech můžeme následně vidět pokles o 40% za 12 měsíců, jako v případě AMD. Tento pokles vnímám jako příležitost. Valuačně se mi firma nyní jeví jako pohodnocená. Jako investor, který má rád technologický sektor, vnímám akcie společnosti nyní na cenách pod 115 USD jako dobrou investiční příležitost.

✅ 4) Dell Technologies Inc. (DELL)

Společnost Dell Technologies je americká nadnárodní technologická firma se sídlem v Round Rock v Texasu. Byla založena v roce 1984 Michaelem Dellem a dnes patří mezi největší světové výrobce počítačů, serverů a IT infrastruktury. Dell se zaměřuje na vývoj, výrobu, prodej a podporu osobních počítačů, notebooků, monitorů, úložišť dat, síťových řešení i cloudových a bezpečnostních služeb.

Společnost se mi líbí především kvůli výstavbě AI infrastruktury, kde Dell dodává svá řešení. Společnost je nyní zároveň velmi zajímavě valuačně naceněna. Na základě DCF modelu vnímám společnost na cenách pod 120 dolarů za akcii jako podhodnocenou. Velmi se mi líbí investice kolem hranice 100 dolarů za akcii. V tomto pásmu mi akcie přijde opravdu velmi levná. V rámci poměrových ukazatelů se nyní DELL prodává za FWD P/E pouhých 10. To je velmi levná valuace s ohledem na potenciální růst zisků. Ukazatel P/S je dokonce pod 1. 

✅ 5) PayPal Holdings, Inc. (PYPL)

PayPal Holdings je americká finančně-technologická společnost, která poskytuje digitální platební služby. Funguje jako online platební platforma, která umožňuje jednotlivcům i firmám posílat a přijímat peníze, platit za nákupy a spravovat finanční transakce bez potřeby tradičních bankovních služeb. 

PayPal v minulém roce rostl, i když ne nijak závratným tempem. Jeho celkové tržby vzrostly v posledním kvartále o 4 % meziročně a za celý rok pak o 7 %. Hlavní značka PayPal si vedla slušně – objem plateb se zvýšil o 6 % meziročně a růst se mírně zrychlil oproti předchozímu období. Celkově tedy hodnotím čísla společnosti v posledních kvartálech jako dobrá. To ale není vše a není to ani hlavní důvod toho, proč PayPal kupuji. Tím hlavním důvodem je, že se mi líbí směřování managementu, především CEO Alexe Chrisse. Druhým důvodem, který jde ruku v ruce se strategií managementu, jsou valuační ukazatele, které mi říkají, že společnost by nyní mohla být podhodnocena a trh ji přehlíží. Více jsem se o strategii managementu rozepsal ZDE. Férová hodnota společnosti je dle mého názoru nad 105 dolary za akcii. Tím pádem vnímám firmu nyní jako podhodnocenou.

🚨 Upozornění (Disclaimer)

Veškeré informace uvedené v tomto materiálu slouží výhradně k informačním a vzdělávacím účelům. Nejedná se o investiční doporučení, nabídku ani pobídku k nákupu či prodeji jakýchkoli investičních nástrojů, cenných papírů nebo jiných finančních produktů. Tento materiál neobsahuje ani nenahrazuje individuální investiční poradenství. Investování na kapitálových trzích je spojeno s riziky, včetně rizika ztráty části nebo celého investovaného kapitálu. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výsledků. Vývoj hodnoty investic se může v čase měnit v závislosti na tržních podmínkách, ekonomických faktorech a dalších nepředvídatelných událostech. Autor tohoto materiálu vyjadřuje pouze své osobní názory a pohled na danou problematiku, které se mohou v čase měnit bez předchozího upozornění. Nezaručuje správnost, úplnost ani aktuálnost zde uvedených informací. Autor materiálu nenese žádnou odpovědnost za jakékoli rozhodnutí učiněné na základě zde uvedených informací, ani za jakékoli přímé či nepřímé ztráty, které by z takových rozhodnutí mohly vyplynout.

Mějte se krásně

O

-------------------------------------------------------------------------------------

📈 Rozcestník:

✅ Chceš vydělat víc? Vytvořil jsem nejprodávanější investiční masterclass v ČR. (Mapa ziskového investora od A do Z — slevový kód jen pro Patrony - KOMUNITA )

✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.  

✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem - (ZADEJ SLEVOVÝ KÓD - OK5)
✅ Začni ziskově investovat s XTB - TADY