Šmudlova lupa - ALL - The Allstate Corporation

Ahoj investoři,

v komunitě mě znáte jako Šmudlu a stojím například za podcastem Cesta kapitálu,  případně z analýz a článků, které jsme připravovali společně s Ondrou. Nedávno jsme se domluvili, že pro komunitu budu připravovat menší analýzy konkrétních společností a dění, které mi přijde zajímavé, a bude to čistě můj pohled a články budu připravovat bez Ondrova přičinění. Nicméně můžete si je přečíst tady na Patreonu, protože vznikají pro vás!

V prvním díle se podíváme blíže na společnost The Allstate Corporation. Ačkoliv zní název jako z futuristického sci-fi, jedná se o pojišťovnu, ale není to jen tak ledajaká pojišťovna. Tak pojďme na to. 

👉 Co dělá Allstate Corporation a jak jsem na ni narazil

Allstate Corporation je poskytovatelem pojištění odpovědnosti za škodu na majetku a dalších typů pojištění ve Spojených státech a Kanadě. Primárně se společnost zaměřuje na prodej pojištění osobních automobilů a nemovitostí prostřednictvím sítě makléřů a prodejců. Společnost vznikla roku 1931 se sídlem v Illinois v USA a je kótována na burze NYSE pod symbolem ALL.

Allstate Corporation (ALL) je hodnocena (dle Seeking Alpha) jako druhá nejlepší akcie v oblasti pojištění majetku a úrazů a je jednou z největších veřejně obchodovaných společností v tomto odvětví. 

➡️ Jak jsem na ni narazil? 

Ve 3. čtvrtletí zaznamenala společnost růst tržeb o 14,7 % na 16,6 miliardy dolarů, přičemž zisky překonaly očekávání o 1,51$ na akcii. Poměrně nedávno byla přidána do Alpha Picks na Seeking Alpha, což mě přimělo udělat si analýzu a nakoupit první pozici. No a nyní, kdy v Kalifornii řádí rozsáhlé požáry a předměstí LA je v plamenech, se řeší, která pojišťovna to „schytá”.

🚀 Investiční teze

Allstate se potýkala s negativními výnosy od Q2 2022 do Q2 2023 kvůli ztrátám z katastrof, výzvám v oblasti autopojištění a ztrátám z underwritingových aktivit. Společnost však zavedla agresivní strategii obratu, zahrnující zvýšení sazeb, snížení nákladů, konzervativnější přístup k pojištění a úpravy investičního portfolia. Tyto změny vedly ke zlepšení v roce 2023, včetně 26,1% návratnosti kapitálu (ROIC). 

Ačkoliv nyní v Kalifornii zuří požáry a pojišťovny to bude stát miliardy, Allstate se na krizi předem připravovala. Společnost Allstate od listopadu 2022 přestala totiž uzavírat nové pojistné smlouvy pro majitele domů v Kalifornii, a to včetně pojištění proti požáru. Toto rozhodnutí bylo reakcí na rostoucí rizika spojená s lesními požáry, zvyšující se náklady na opravy domů a vyšší sazby od zajistitelů. Vzhledem k tomu, že v Kalifornii panuje zvláštní zákon, kdy zvýšení ceny pojistného musí schválit pověřenec, je to vcelku logický krok, protože vysoké pojistné by samozřejmě obyvatelé nechtěli. Stejně tak zvyšovala ceny pojistného. 

Růst podpořila také vícekanálová distribuce a zvýšené reklamní výdaje s heslem „Jste v dobrých rukou.“ Ve 3. čtvrtletí 2024 došlo k 26% nárůstu nových obchodů. 

To by byl poměrně normální obrat u pojišťovny směrem k růstu a nepřišel by mi až tak zajímavý, než jsem se podíval na valuace. 

Navzdory tomu, že překonává širší trh a finanční sektor, nabízí akcie investorům výjimečnou hodnotu s PEG poměrem 0,07, což představuje 95% slevu oproti sektoru ✅✅✅ (a já mám slevy rád)! Indikátor PEG pomáhá lépe pochopit, zda jsou akcie férově oceněny vzhledem k očekávanému růstu - pod 1 podhodnocené, 1 férově oceněné a nad 1 nadhodnocené (Tesla má aktuálně 19.73). 

📈 Pokud se podíváme na valuace, tak vypadají dobře.

• PEG 0,07 - 95% sleva oproti sektoru  ✅✅✅

• P/B poměr je přibližně 2,69. Průměr sektoru: 1,0 a 2,0. ❌

• ROE je přibližně 23,78 %. Průměr sektoru: 10 % a 15 %.✅

• Combined Ratio: Za posledních deset let (2013–2022) dosáhla Allstate průměrného combined ratio kolem 96,5 %. Průměr sektoru: 102 %.✅

• Net Premiums Written (NPW): V Q3 2024 vzrostly předepsané pojistné o 11,9 %, zatímco průměr sektoru je: 3–5 % ročně.✅

• P/Cash Flow: 6x, což je lepší než průměr sektoru 10 ✅

Společnost vykazuje robustní růst a ziskovost, což ji činí atraktivní pro investory i přes regulační a tržní výzvy. No a k tomu vyplácí dividendu, kterou mám samozřejmě rád. 

Plánuji držet na LONG vzhledem k tomu, že společnost vyplácí stabilní a pravidelnou dividendu. Ačkoliv současný yield 1.92% není zrovna nejvyšší, tak při výplatním poměru 22.16% to je pěkné přilepšení k dlouhodobému držení akcie. Navíc ALL dividendu pravidelně navyšuje. Průměrný růst dividendy za posledních 5 let je 12.97% ročně. 

Plánuji tedy dlouhodobě držet, dokud porostou, budou vydělávat peníze a vyplácet dividendu. 

🔮 Zajímavý katalyzátor - spekulace na cenu

Dne 13. srpna 2024 společnost Allstate (ALL) oznámila, že dosáhla dohody o prodeji své divize benefitů společnosti StanCorp Financial za 2 miliardy USD v hotovosti. Transakce by měla být dokončena během první poloviny roku 2025 a po zdanění se očekávají výnosy ve výši 1,7 miliardy USD. Allstate také nedávno uvedla, že proces odprodeje individuálních a skupinových zdravotních pojištění pokračuje a dělá pokroky.

Ačkoli vedení společnosti dosud neoznámilo plány na využití výnosů z této transakce, tak já osobně očekávám, že část těchto prostředků bude použita na zpětný odkup akcií. Poslední schválení zpětného odkupu akcií společnosti vypršelo v březnu 2024 a dosud nebyl oznámen žádný nový program. S aktuální tržní kapitalizací přibližně 54 miliard USD by i částečné využití výnosů z prodeje benefitní divize mohlo mít významný vliv na velikost zpětného odkupu ve vztahu k současné tržní kapitalizaci společnosti. A pokud se tak stane, bude to pěkný katalyzátor na cenu akcií - další bonus. 

🛑 Rizika

Pokud dojde k nemovitostní či bankovní krizi, jako to bylo v roce 2008 při pádu Lehman Brothers, tak to ALL pěkně schytá a poletí dolů rychleji, než si dovedete představit. V současnosti nemovitostní krizi nic zásadního nenasvědčuje, ale pokud k ní dojde, pojišťovny dostanou hit. Dalším rizikem může být to, že moje teze je špatná a společnost prostě neporoste tak rychle, jak doufám, a trh to potrestá. 

🔥 Požáry 2025 

Lesní požáry v Los Angeles způsobí pojišťovnám škody přes 20 miliard dolarů. Tedy alespoň tohle predikují pánové z J.P.Morgan a je jasné, že škody půjdou opravdu do miliard dolarů. Některé predikce spekulují dokonce o 50 miliardách dolarů…

To je i důsledek, proč nyní pojišťovny padají a proč pravděpodobně bude následující období volatilní, a tím pádem vhodné k nákupu. Je potřeba počítat s tím, že požáry v Kalifornii samozřejmě budou stát miliardy, ale je otázka, které pojišťovny. Obrázek níže ukazuje, jak vypadá hodnota konkrétních nemovitostí, které jsou přímo v ohnisku požáru, takže se opravdu bavíme o velkých prostředcích. 

Nicméně - je to jednorázová záležitost, pojišťovny vyčíslí škody, proplatí některé pojistky, zdraží v dané lokalitě pojistné nebo nebudou dále pojišťovat a jede se dál. Zároveň ALL je na to připravena a samozřejmě bude mít zvýšené náklady, ale ty spadnou až do Q1 2025 a Q4 by měl být pozitivní. Otázkou zůstává o kolik - to je právě to riziko, které neumím spočítat, na to mají pojišťovny celá oddělení, modely, risk, likvidátory… A tedy i přes riziko mi investice dává smysl - nyní s discontem díky strachu, že bude společnost platit miliardy. 

🎯 Závěr

Pojištění je jeden z nejlepších businessů na planetě a do investičního portfolia dle mého názoru prostě patří. A proč si nekoupit pojišťovnu, která je v rámci očekávaného růstu ve slevě (ať už oprávněně nebo nikoliv)… Moje investiční strategie je v první polovině roku 2025 přikupovat formou DCA a domnívám se, že vhodná alokace v portfoliu je do 5% investované částky. Osobně se budu snažit dostat ALL na 2,5–5 % alokace do konce H1.

Co se týká ideální částky pro vstup, tak bych rád všechny nákupy udělal pod 180$ za akcii. První pozici jsem otevřel na 191,13$ a budu doufat, že se cena bude propadat, abych koupil se slevou. To se mi naštěstí plní díky požárům, protože v premarketu 10.01.2025 odepisují 5% a uvidíme, jak si povedou v průběhu následujících týdnů. Pro opatrnější investory bych vyhlížel větší propad a samozřejmě ideální nákup by byl okolo 140–170$, ale raději se tam proředím, než riskovat, že mi to uteče.

Nechci stanovovat nějakou cílovou cenu, ale pokud dojde k opětovným buybackům a dopad požárů nebude z hlediska vyplaceného pojistného v desítkách miliard, měli bychom se dostat někam na hodnoty 225–280$ do konce roku 2025.

Moje články nejsou investiční doporučení, nikdo by se podle nich neměl řídit a jedná se pouze o mé myšlenky, jak vnímám situace na akciových trzích. Proto si před investováním vždy udělejte vlastní analýzu. Investování je rizikové! Investujte pouze takový kapitál, který jste ochotni ztratit.

Mějte se krásně

O

-------------------------------------------------------------------------------------

📈 Rozcestník:

✅ Chceš vydělat víc? Vytvořil jsem nejprodávanější investiční masterclass v ČR. (Mapa ziskového investora od A do Z — slevový kód jen pro Patrony - KOMUNITA )

✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.  

✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem - (ZADEJ SLEVOVÝ KÓD - OK5)

✅ Začni ziskově investovat s XTB - TADY