Ondřej Koběrský

Možnosti investičních strategií pro 2025

Added 2025-01-05 22:50:11 +0000 UTC

Ahoj, v dnešní analýze, která byla vypracována Šmudlou (investorem z komunity) a mnou, se podíváme na nacenění některých společností, nál

Ahoj,

v dnešní analýze, která byla vypracována Šmudlou (investorem z komunity) a mnou, se podíváme na nacenění některých společností, náladu na trhu, pasivní investování, jeho výhody a nevýhody, zamyslíme se nad ETF bublinou a podíváme se na portfolio manažery a jejich omezení. Tento článek vzniká hlavně proto, že je důležité srovnat si jednotlivé styly investování a každý by si měl zvolit ten, který mu osobně nejvíce vyhovuje - někdo preferuje menší riziko a jiný zase vyšší potenciální výnos. Zároveň se stále větší oblibou ETF a pasivního investování se možná dostáváme do stavu nafukující se bubliny. Nachystejte bubble tape, odtrhněte ze 2 metrů větší kus (protože to zase bude dlouhé) a jdeme na to!

👉Koncentrace indexu S&P 500 a valuace technologických firem

Rok 2024 pro mě (Šmudlu) byl velmi zajímavý hlavně ve dvou zjištěních.

🛑1) Valuace některých společností

je dle mého názoru přehnaná, příliš optimistická a připomíná mi to chování trhu v roce 2020. V roce 2020 jste mohli koupit společnost, která nevydělala jediný dolar, slibovala modré z nebe, a odnesli jste si zhodnocení v řádu stovek procent - spousta investorů se cítila jako Warren Buffett a jak díky jednomu moonshotu překonávají index a ty drahé, aktivně spravované fondy pro boomery se můžou jít zahrabat.

Hrozně rád si připomínám některé absurdní situace, jako je například společnost Nikola Corporation. To je ta společnost, která si vybrala jméno po Nikola Teslovi (Náhoda? Nechtějí jen parazitovat na Tesle?), chce dělat elektrická a vodíková nákladní auta, podváděla investory - no a pak jí za podvody odsoudili CEO. Zakladatel společnosti, Trevor Milton, byl obviněn americkými regulačními orgány (SEC) z podvodného jednání a v roce 2022 byl dokonce odsouzen za podvody a další případy, kde uváděl investory v omyl ohledně technologických schopností a připravenosti produktů.

Asi jedním z nejlepších „kousků” bylo zveřejnění videa s názvem „Nikola One in Motion", ve kterém se zdálo, že jejich vodíkový nákladní vůz Nikola One je plně funkční a schopný jízdy. Později vyšlo najevo, že ho prostě pustili z kopce, aby to vypadalo, že jede. No a pokud byste tuhle elektrickou bombu - „Ev to the moon” nakoupili v únoru 2020 a prodali v červnu 2020, jste v zisku přes 530%! Jenže pokud jste ji nakoupili v tom stejném červnu 2020 a držíte do dnešního dne, pak máte neuvěřitelné zhodnocení -99,94%.

🛑2) Koncentrace společností v S&P 500

Koncentrace společností v S&P z pohledu tržní kapitalizace (hlavně u MAG7) společností je něco nevídaného. Nejde až tak o to, že trhu dominuje několik společností - tak to bylo vždycky a někdo prostě musí být vítěz… Ale přijde mi prostě zvláštní, že 10 největších společností má na svědomí přes 40% tržní kapitalizace celého indexu. Ještě zajímavější je fakt, že 6 největších jsou technologické společnosti a 7. vyrábí elektrická auta (ale není to jenom automobilka!). To se nestalo ani na vrcholu internetové bubliny v roce 2001 a přijde mi to divné.

Jedná se o bublinu? Podle mého názoru se jedná o kombinaci dvou bublin, které se nafukují zároveň. A nad tím se zkusíme dnes zamyslet.

📈Pasivní investování a dvojitá bublina?

Úvodem si pojďme zrekapitulovat, co je pasivní investování. Je to investiční strategie, která se zaměřuje na dlouhodobé držení diverzifikovaného portfolia s minimálním aktivním zásahem ze strany investora. Hlavním cílem pasivního investování je kopírovat výkonnost trhu nebo konkrétního indexu, například S&P 500, a tím minimalizovat náklady a riziko spojené s častými obchodními transakcemi.

V praxi to vypadá často tak, že koupíte ETFko (případně jej nakupujete pravidelně) a moc nad tím nepřemýšlíte. Samozřejmě pokud jdou trhy nahoru, pak roste i Vaše portfolio a poslední roky jsou ve znamení býků.

➡️ Za poslední rok je návratnost S&P 500 23,31%

➡️ Za posledních 5 let je to 16,7% p.a.

➡️ Za posledních 10 let je to 15,3% p.a.

➡️ Za posledních 20 let je to 12% p.a.

➡️ Od roku 1957 je průměrná výkonnost indexu S&P 500 přesně 10.26% p.a.

Na první pohled se nám výkonnost S&P 500 zvětšuje v průběhu času. Kromě tlaku na efektivitu a růstu ekonomiky je za tím dle mého názoru ještě několik bodů, které se vzájemně ovlivňují:

Investování je dnes daleko snazší než dříve. Nepotřebujete jít osobně do banky nebo makléřské společnosti, nemusíte vlastnit akcie fyzicky… Prostě otevřete mobil, 2x kliknete a je to. Dříve bylo investování dostupné převážně pro majetnější jednotlivce kvůli vyšším vstupním nákladům a poplatkům.
Protože je investování jednodušší, investuje větší množství retailu, než tomu bylo dříve.
Protože investuje větší množství retailu, trh je volatilnější. (Kdo si pamatuje případy jako GameStop nebo AMC v roce 2021?). VIDEO - we like the stock https://www.youtube.com/watch?v=uvm7oiNAG4Q&ab_channel=TheChamp%2CMrUndefeatable
Lidé chtějí zbohatnout rychle a více se zaměřují na spekulace nebo hazard díky sociálním sítím a páce (opce).
Do trhu tedy proudí více peněz než dříve a velká část míří do meme akcií a ETF.
Čím více peněz proudí do ETF, tím větší cenu společnosti v jednotlivých indexech mají. Při opravdu velkých objemech se to prostě projeví, protože na pokrytí poptávky nestačí organické obchodování (jedni prodávají, druzí nakupují).
Pokud společnosti mají větší váhu v indexu, proudí do nich ještě více peněz jako důsledek nákupu ETF.
Pokud zároveň retailoví investoři spekulují na cenu nějakého odvětví (AI, Robotaxi, AI, Čipy, AI, Modulární jaderné reaktory - aby AI mělo šťávu, AI…), pak akcie těchto společností rostou nehledě na fundamenty.

Díky tomu nám vzniká zajímavá smyčka, která zvyšuje cenu akcií několika společností z mého pohledu až příliš vysoko. Což samo o sobě naznačuje bublinu, respektive dvě bubliny zároveň - jedna přifukuje druhou, a naopak. Pasivní investování tlačí do trhu prostředky nehledě na valuace a AI horečka tlačí prostředky do akcií technologických firem.

🔮Co se může dít dál?

Velmi pravděpodobně současný stav bude pokračovat, a to až do silnější korekce nebo recese. Díky zvýšené volatilitě (díky retailu) budou v případě krizí a recesí výprodeje větší než v minulosti. Osobně se domnívám, že rok 2025 pro nás ještě bude nadprůměrný a silnější korekci očekávám (já Šmudla) na 2025/2026. Co k tomu velmi pravděpodobně povede?

Trh roste hlavně díky akciím MAG7, z čehož 5 společností jsou zákazníci té 6. (NVDA). Dokud techy nakupují čipy a sypou peníze do AI, vše je zalité sluncem a roste to jen do nebe.
Jenže jakmile se začnou akcionáři více ptát po tom, kdy už na AI začnou společnosti vydělávat peníze (protože zatím se tak neděje), tak se můžeme dočkat „roku efektivity” a snižování capexů. To povede k omezení nákupu čipů a investic do AI.
Snížení investic do AI zastaví ten skvělý růst NVDA, protože ani ta neroste do nebe.
NVDA a technologické akcie spustí korekci, protože mají největší váhu v indexech, a to zapříčiní výprodeje na celém trhu.
Výprodeje spustí stop-lossy, vymažou portfolia s pákou, což pošle trh ještě níž.
Díky poklesu nastane „risk-off” mentalita a investoři začnou stahovat kapitál z rizikových a spekulativních aktiv - společností, které nejsou v zisku a dalších spekulativních firem.

Podle mého názoru tedy dojde ke korekci společností jako je NVDA, PLTR, TSLA a dalších. Nevíme, kdy se tak stane, ale že se to stane, je velmi pravděpodobné.

Ať už investujete měsíc nebo několik let, tak přijdou chvilky, kdy bude celý trh krvácet a nehledě na to, jak je společnost dobrá investice, půjde dolů a vyšplouchne to veškeré spekulace... Statisticky je to nevyhnutelné a je to jen otázkou času. Za posledních 20 let se to stalo 4x. Dot-com bubble, Velká recese 2008, Černé pondělí a Covid-19. A stane se to znovu a je důležité hlavně nepanikařit.

Pokud se o bublinách chcete dozvědět více a probrat je detailněji, dočtete se to v knize Ekonomické bubliny od Dominika Stroukala. Za mě jsme nyní ve stádiu nafukování bubliny - ta může splasknout, ale také nemusí. Je to vlastně ideální čas pro zhodnocení.

🚀Stock picking a proč je na něj ideální doba

Čím větší je rozdíl ve výkonnosti jednotlivých segmentů a čím větší je volatilita, tím je lepší čas pro stock picking (výběr jednotlivých akciových titulů). Nicméně je to velmi těžká disciplína. Z toho důvodu se domnívám, že je vhodná kombinace pasivního investování do ETF se stock pickingem, díky kterému si prostě může každý investor poskládat portfolio tak, jak mu osobně vyhovuje.

💎Pro výběr akcií do portfolia v rámci stock pickingu jsou pro mě (Šmudlu) důležité následující skutečnosti:

Zvažuji, zda se mi společnost hodí do portfolia z důvodu celkové expozice na konkrétní sektor (nechci mít portfolio složené jen z technologických akcií).
Musí být jasná investiční teze - proč tu společnost kupuji. Jde mi o bezpečnost? Nízkou volatilitu? Moat? Valuace? Musím vědět, proč to nakupuji a není to „protože to půjde nahoru”.
Společnost není valuačně drahá a má velký prostor pro upside (nárůst ceny).
O akciích dané společnosti není plný Twitter, Discordy, fóra a influenceři o ní netočí videa (v tom případě je možné, že teze ještě není zaceněna) - tohle však neplatí vždy.
Někteří portfolio manažeři již zahrnují tyto akcie do fondů (je to pro mě spíše potvrzení teze - nejsem jediný, kdo to vidí).

Stock picking je krásná věc, když se povede. Jako například Ondrův nákup a dlouhodobé držení pozice v PLTR, který se prostě povedl. Zisk 350% za 3 roky vám prostě žádné ETF nepřinese.’

💵 Inspirace u fondů

Docela rád sleduji, co nakupují jednotliví portfolio manažeři, a díky legislativě můžu. V USA musí manažeři velkých fondů (aktiva v hodnotě minimálně 100 milionů USD) podávat Form 13F u SEC (Securities and Exchange Commission), která odhaluje držené pozice ve veřejně obchodovaných akciích.
Mám rád Michaela Burryho, kterého znáte hlavně z filmu nebo knížky „Big short”. Ale pravděpodobně už nevíte, že se jedná původně o hodnotového investora, který preferuje fundamentálně podhodnocené společnosti.

Portfolio Michaela Burryho za třetí Q3 2024 ukazuje promyšlený posun směrem k větší koncentraci na akcie, kterým silně věří. V technologickém sektoru, konkrétně v čínských e-commerce a AI společnostech. Zvýšené investice do společností Alibaba, JD.com a Baidu odrážejí sázku na potenciální oživení čínských technologických gigantů navzdory vnějším tlakům.

A to je přesně něco, co sleduji já (Šmudla) také.

✅Strategie pro rok 2025 a co by mohlo být zajímavé

Pro rok 2025 volím strategii kombinace pasivního investování a stock pickingu - chci jednoduše to nejlepší z obou světů. Některé možnosti byly zmiňovány už v článku kam investovat v roce 2025. ETF ZPRV na malé hodnotové firmy nebo SPY4 na středně velké společnosti, případně další World Small Cap nebo Russell 2000 Small Cap mohou být vhodná pasivní investice pro rok 2025.
Pojďme se tedy blíže podívat na akcie, které mně (Šmudlovi) přijdou pro rok 2025 zajímavé:

✅Čína

Stejně jako Michael Burry i já mám otevřené pozice v Číně a buduji pozice v BABA, BIDU, JD.COM a PDD. Všechny mají společné několik věcí - jsou levné, drží spoustu hotovosti, dělají buybacky. A to je přesně investice, která mi valuačně dává smysl. Ondra v Číně neinvestuje a já to z pohledu politického rizika chápu.

Kromě toho buduji pozice ještě v čínském automotive. Kromě NIO, o kterém se toho napsalo už dost, budu navyšovat pozice v Xiaomi a BYD.

✅Berkshire Hathaway

Berkshire asi není třeba dlouho představovat, protože je to společnost legendárního Warrena Buffetta. Pro rok 2025 je to za mě také zajímavá investice, protože kromě relativně levné valuace je to play na americkou ekonomiku a stejně jako čínské akcie zmíněné výše - drží spoustu hotovosti! Takže pro případnou korekci mohou analytici Warrena Buffetta vyrazit na nákupy. Ondra ji zmiňoval v jednom z posledních videí a na tomhle se tedy shodujeme.

✅Volkswagen

V rámci evropského automotive je vcelku zajímavá sázka na Volkswagen, který pomaličku přikupuji. Celá investiční teze je o tom, že se z toho Volkswagen vzpamatuje a celý holding na tom není zdaleka tak zle. Valuačně se obchoduje za P/E okolo 3.40, což je velmi levné a sedí na dostatku cashe, aby mohl restrukturalizaci financovat.

✅LEU a Rolls Royce - SMR a jádro, Cameco

Protože očekávám jadernou renesanci, tak postupně vstupuji do pozic, které jsem si vytipoval jako budoucí vítěze tohoto sektoru. O Rolls-Royce se už psalo v rámci jednotlivých analýz a stále je tam upside potenciál, ale plánuji se zaměřit hlavně na LEU (LEU - Centrus Energy Corp.). Ačkoliv od prvního nákupu je pozice v plusu už 11,17%, stále zde vidím v roce 2025 upside 30% a více. Za mě je to ideální small cap kandidát na DCA.

V rámci jaderného sektoru sleduji ještě společnost Cameco Corporation, což je lídr těžby uranu - ale to prémium je nyní příliš velké.

🎯 Závěr - kterou cestu si tedy zvolit?

Pokud se domníváte, že jsme ve stádiu nafukující se bubliny, která ještě nepraskne, pak pravděpodobně technologické akcie v čele s MAG7 zažijí ještě lepší rok, než byl rok 2024. Pokud se ohlédneme do historie, tak se všechny tyto akcie nejdříve propadly o 50% a až poté vzrostly na dvojnásobek a já se domnívám, že se to může opakovat. Tento sektor znamená největší potenciální výnos, ale také velké riziko, pokud dojde k recesi. Já (Šmudla) jsem úplně mimo pozice v MAG7 a hodlám se vrátit až po korekci valuací (která nemusí přijít).

Pokud věříte, že se Trumpovi podaří nastartovat americkou ekonomiku, pak mohou být pro rok zajímavé ETF zaměřující se primárně na Small Cap společnosti. Z pohledu diverzifikace se domnívám, že je to bezpečnější (ETF ZPRV, SPY4, MSCI World Small Cap nebo Russell 2000 Small Cap).

Další zajímavou volbou může být stock picking valuačně zajímavých společností, které by mohly přinést nadstandardní výnos. Nicméně tady je důležité nezapomenout diverzifikovat!

A komu se líbí všechny 3 možnosti - můžete je zkombinovat.

A na závěr - čemu je dobré se vyhnout? Nákupu společností, které mají P/E vysoko přes 300. Palantir je skvělá firma, ale nyní je prostě předražená na vstup do pozic.

Který styl investování je Vám nejbližší? Dejte vědět do komentářů a úspěšný rok 2025.

Mějte se krásně