🛑 Streamovací války: Disney, Netflix a WBD jako investiční příležitost.
Added 2024-11-01 07:00:08 +0000 UTCAhoj,
v dnešní analýze, která byla vypracována Šmudlou (investorem z komunity) a mnou, se podíváme na streamovací služby a filmový sektor a opět tak zabrousíme do zábavního průmyslu po výletních plavbách. Podíváme se dnes blíže na 3 společnosti a to Disney, Warner Bros. Discovery a Netflix a zhodnotíme, zda se do některé z nich vyplatí investovat. Zároveň se zamyslíme nad tím, kam asi zábavní odvětví bude směřovat dál, jestli scénáristy nahradí AI a také zda lidé úplně přestanou chodit do kin. Tak si vezměte svůj oblíbený balíček čipsů a dáme si Netflix & invest?
📈 Obsah je král
Hrozně rád si připomínám větu, kterou pronesl zakladatel Microsoftu Bill Gates „obsah je král” v roce 1996. Podle mého názoru ani netušil, jak velkou má vlastně pravdu, protože tohle tvrzení v době digitálních platforem platí více než kdy dřív. Pro streamovací společnosti pak platí tohle tvrzení dvojnásob, protože si je předplácíte právě kvůli obsahu, který jinde prostě pohodlně neuvidíte.
🚀 Záleží také hodně o jaký obsah se jedná - já osobně ho rozděluji do 4 hlavních kategorií:
Seriály a zábava
Sport
Filmy
Franšízy
Pod „Seriály a zábava” si můžeme představit například Narcos, Hru o trůny nebo Love Island a Ulici. Tento segment je důležitý hlavně pro udržení fanouškovské základny - pokud vaši zákazníci sledují pořad pravidelně, budou Vám i pravidelně platit, a to zajímá nás investory.
👉 Sportovní fanoušci jsou ve světě „televizní zábavy” specifičtí, protože se chtějí dívat na sportovní přenosy živě a zároveň na ně často sází. Proto také televizní práva stojí obrovskou dávku peněz, protože díky reklamě na těchto pravidelných závislácích můžete vydělat spoustu peněz. Velká část sportovních fanoušků navíc nesleduje pouze jeden sport, ale sportů hned několik. V jednotlivých regionech jsou důležité jiné sporty. V USA je to například NHL, NBA nebo baseball, wrestling a Nascar. V Indii je to kriket a v Evropě je to fotbal a motorsport. Pokud přijdete o sportovní práva, můžete přijít i o předplatitele.
Filmy vnímám jako obdobu zapnutí televize večer před spaním - „tak co si dneska pustíme” je otázka, kterou zná velká část z nás. Protože kino už dnes není zrovna levná zábava, tak online streamovací platformy nám umožňují užít si zážitek z nového filmu v našem preferovaném jazyce z pohodlí domova za příznivou cenu.
🍟 Franšízy jsou pro mě cash cow, kterou můžete dojit znovu a znovu novým obsahem. Navíc Vám umožňuje vydělat nejenom na samotné produkci nového obsahu, ale také na merchandise, zábavních parcích, počítačových hrách, knihách a dalším. Jako takového zástupce v této kategorii si můžeme představit svět Harryho Pottera, Marvel, Pána prstenů nebo komiksy od DC a samozřejmě Hvězdné války.
Právě tyto 4 segmenty jsou podle mě důležité pro udržení předplatitelů, a proto se v dnešní analýze zaměříme na to, jak s ním pracují jednotlivé společnosti. Streamovací business je za mě o hlavní metrice a tou je počet předplatitelů, kteří Vám zajišťují cashflow.
➡️ Vlastní obsah a proč je důležitý
Proč jsou důležité „original series” a proč je jednotlivé streamovací společnosti vlastně dělají?
Ten hlavní důvod není složitý - protože mají plnou kontrolu nad autorskými právy a distribucí. Když vytvoří a vlastní svůj obsah, nemusí platit licenční poplatky partnerům a ani se obávat, že by licenční práva vypršela a obsah musel být stažen - což se často děje. To znamená nižší náklady a větší stabilitu v dlouhodobém horizontu.
Dalším důvodem je pak samozřejmě unikátní nabídka. Pokud se chcete podívat na Hru o trůny, Narcos, Hru na oliheň nebo Love Island - prostě nemáte jinou možnost, než jít k tomu, kdo jako jediný tento pořad nabízí, a prostě zaplatit. Unikátní obsah je klíčovým faktorem, který přitahuje nové předplatitele a udržuje stávající zákazníky.
Jako poslední důvod vnímám finanční potenciál hlavně z pohledu franšíz. Vlastní originální série mohou přinášet nejen předplatitele, ale i dodatečné zisky přes merchandising, licenční smlouvy do zahraničí nebo prodeje práva na promítání v kinech či televizích. Tento obsah je dlouhodobě cennější, protože jeho finanční potenciál je větší než u licencovaného obsahu.
✅ 1) WBD
Společnost Warner Bros. Discovery (NYSE:WBD) vznikla sloučením dvou velkých mediálních a zábavních společností, WarnerMedia (dříve součást AT&T) a Discovery, Inc. Toto sloučení bylo oficiálně dokončeno relativně nedávno, a to 8. dubna 2022. Výsledkem je globální mediální gigant s rozsáhlým portfoliem zábavních značek a obsahu.
Warner Bros. Discovery se zaměřuje na produkci, distribuci a streaming obsahu v různých formátech a žánrech, včetně filmů, televizních seriálů, dokumentů, sportovních přenosů, reality show a dalších zábavních programů. Společnost vlastní mnoho známých značek a sítí, jako jsou HBO, CNN, Warner Bros. Pictures, Discovery Channel, Animal Planet, TLC, DC Comics a další.
Hlavním cílem WBD je poskytovat kvalitní a atraktivní obsah prostřednictvím různých platforem, včetně tradiční televize, kin a digitálních streamovacích služeb, jako je HBO Max, které plánují globálně rozšiřovat a kombinovat obsah z obou společností.
🚀 Fundament společnosti - aneb zase ty dluhy…
Když se podíváme na fundamenty společnosti, tak zjistíme, že WBD je levné. Je k tomu ale dobrý důvod, protože společnost nyní není v zisku a má akumulovaný obří dluh, který činí přes 40 miliard dolarů, ačkoliv společnost má market cap pouze 18,63 miliardy dolarů. Podle očekávání analytiků se společnost dostane do zisku až v roce 2025, což by naznačovalo při EPS 0.74$ valuaci forward P/E lehce přes 10.
Pokud se společnosti podaří splácet dluhy a zachovat si pozitivní free cashflow, pak se z této nepěkné situace může dostat. Pro mě osobně je klíčové sledovat počet subscribers v rámci streamovacího businessu, protože je to pro mě nejvíce predikovatelný business. Z pohledu nových filmů a produkce, která jde do kin, to je prostě nejisté.
🚀 Q2 earnings
Společnost skončila 2. čtvrtletí roku 2024 s hotovostí ve výši 3,6 miliardy $, hrubým dluhem 41,4 miliardy $ a čistým pákovým efektem 4,0x.
Ve 2. čtvrtletí roku 2024 splatila společnost dluh ve výši 1,8 miliardy $.
Nakoupila dluhopisy v hodnotě 3,4 miliardy $ za cenu 2,6 miliardy $ prostřednictvím nabídky odkupu, financované z hotovosti a emise prioritních dluhopisů ve výši 1,5 miliardy EUR.
K 30. červnu 2024 měla společnost průměrnou dobu splatnosti svého dluhu 13,7 let a průměrný úrokový náklad 4,6 %.
Společnost má k dispozici nevyčerpaný revolvingový úvěrový rámec ve výši 6 miliard $.
Celkově to nevypadá pro akcionáře úplně špatně - společnost aktivně snižuje zadlužení a úspěšně nakoupila část dluhopisů se slevou, což může přinést úspory na úrocích. Dlouhá doba splatnosti dluhu s relativně nízkými úroky (4,6 %) a dostupný úvěrový rámec 6 miliard $ poskytují stabilitu přečkat tohle složité období.
Celkově oproti roku 2022 nebo 2023 je na tom společnost lépe, protože aktivně snižuje dluh a cena akcie je výrazně nižší.
➡️ Šmudlova investiční teze
WBD je pro mě trošku oříšek, protože na jednu stranu společnost dělá naprosto skvělý obsah a sám jsem jejím zákazníkem na streamovací platformě Max. Hra o trůny, Rod draka, Tučňák nebo The Last of Us jsou naprosto skvělé seriály, které prostě chcete sledovat. Zároveň v roce 2026 má přijít seriál ze světa Harryho Pottera, na který se osobně těším a dá se předpokládat dle úspěchu hry Hogwarts Legacy, že bude velmi úspěšný, minimálně co se týká počtu předplatných. Zároveň má WBD vlastnictví práv na de facto celé DC komiksové Universum a Batman je prostě Batman… Moje investiční teze je založena na obsahu, který podle mého názoru prostě stojí za to, aby za něj člověk zaplatil, a zároveň společnost zvládá splácet svůj dluh. Zároveň dle mého názoru WBD nejvíce šlape do sportu, což může přinést zajímavé počty předplatných - je tu ovšem otázka, co ceny práv, protože o NBA práva na příští sezónu na 99% přišly (což je dle mého dobře, protože jsou prostě příliš drahá).
Na druhou stranu docela rád sázím na vítěze v odvětví a to prostě WBD není. Vítězem ve světě streamovacích služeb je jednoznačně Netflix. WBD prostě potřebuje růst, a proto se budu bedlivě koukat na počet nových předplatitelů.
Nakonec jsem se ve WBD rozhodl otevřít menší spekulativní pozici do 1% portfolia a očekávám příležitost pro upside potenciál ve výši 200% v průběhu příštích 3 let. Tedy cílová cena je pro mě okolo 23$ za akcii okolo roku 2027.
🚀 Co si myslí analytici?
Průměrná cílová cena vychází nyní okolo 10$, což je stále poměrně zajímavý upside. 
🚀 Co dělají hedgeové fondy?
Podíl institucionálních investorů pomalu roste oproti tragickému roku 2022 a hedgeové fondy stále drží, případně redukují pozice. Nicméně po výsledcích za Q2 2024 se objevilo několik fondů, které nové pozice otevřely.
🛑 Závěr
Po pečlivé úvaze vypadá společnost WBD jako BUY a to ještě před Q3 earnings. Podle mě investice do sportů, streaming olympiády společně s kvalitním obsahem na streamovací platformy přivede společnosti několik milionů nových předplatitelů a zároveň se jim bude dařit splácet dluh. Já - Šmudla otevírám malou pozici do 1% portfolia a pokud výsledky za Q3 budou opravdu pozitivní a zlepší se estimates pro Q4 2024, pravděpodobně navýším pozici až na 2% portfolia. Vzhledem k ceně akcie je nákup pod 8$ naprosto OK s investiční tezí.
✅ 2) NETFLIX
Netflix asi všichni známe, protože už má i vlastní tlačítko na ovladači televizí, a tak jej zná i Vaše babička. Nicméně opakování je matka moudrosti, a proto si je pro jistotu znovu představíme. Netflix, Inc. (NYSE:NFLX) poskytuje zábavní služby. Nabízí televizní seriály, dokumenty, celovečerní filmy a hry v různých žánrech a jazycích. Společnost také umožňuje svým členům přijímat streamovaný obsah prostřednictvím různých zařízení připojených k internetu, včetně televizorů, digitálních videopřehrávačů, set-top boxů a mobilních zařízení. Působí přibližně ve 190 zemích. Společnost byla založena v roce 1997 a sídlí v Los Gatos v Kalifornii.
Ačkoliv společnost byla založena v roce 1997, stala se naprosto revoluční z pohledu konzumování zábavního obsahu. Netflix byl prostě první hráč, kterému se podařilo změnit konzumaci obsahu z klasické „televize” a „kabelovky” na digitální televizi, kde si prostě vyberete z nabídky, na co se chcete podívat. Za mě je to nesporná jednička v oblasti streamovacích služeb.
Netflix je růstová společnost a do určité míry také technologická společnost. Z mého pohledu je skvělé sledovat, jak jednička na trhu proniká i do segmentů, ve kterých dříve nefigurovala, a tím je sport.
Netflix má dobré předpoklady pro zrychlený růst tržeb a rozšiřování marží díky živým streamům sportovních utkání, jako jsou dva zápasy NFL na Štědrý den a zápas Paul vs. Tyson. Tyto živé přenosy mohou urychlit růst Netflixu podporované reklamami, což povede k rychlejšímu navyšování příjmů. Pravidelné živé události, jako je WWE, mají potenciál přilákat oddanou skupinu diváků i inzerenty na trhu s bohatou cílovou skupinou.
🚀 Valuace
Z pohledu valuace je pro mě osobně Netflix nyní nesmyslně drahý. Současné P/E 42,75 je prostě nesmysl a stejně tak mi přijde vysoké forward P/E 38,19. Za Q3 roku 2024 zaznamenal Netflix silný růst s 15% nárůstem tržeb a výrazným zlepšením provozní marže, která dosáhla 30 % ve čtvrtletí. Společnost je poměrně mírně zadlužená vzhledem k jejímu Market CAP. Prémium, které zaplatíte za nákup akcie NFLX, je pro mě prostě příliš velké. To ovšem nic nemění na faktu, že je to skvělá firma!
🚀 Šmudlova investiční teze
V tuto chvíli v Netflixu nemám pozici a ani ji neplánuji otevírat, protože je to prostě příliš drahá společnost, ačkoliv je skvělá. S nadcházejícím čtvrtým čtvrtletím roku 2024, které bude pro firmu klíčové, věřím, že růst Netflixu zdaleka nekončí. Díky dvěma zápasům NFL na Štědrý den, zápasu Jake Paul vs. Mike Tyson a pravidelným zápasům WWE, které začnou v první týdnu ledna 2025, má Netflix ideální pozici pro rozšíření nabídky živé zábavy, což může dále urychlit růst úrovní podporovaných reklamami. Hypoteticky by se tak akcie NFLX mohla podívat na cílovou cenu 988 $/akcii při násobku 34,56x EV/EBITDA pro fiskální rok 2025. 
Ačkoliv tento růst vypadá lákavě a věřím, že Netflix dál poroste, ta akcie mi prostě ujela a prodával jsem někdy okolo 550$, kdy mi už přišla příliš drahá. Pokud Netflix máte ve svém portfoliu, pak je to za mě krásná akcie na HOLD. Já si počkám na příznivější P/E pro vstup.
🚀 Co říkají analytici?
Současná průměrná cílová cena se pohybuje okolo 776$, ale vysoký odhad dokonce 850$ za akcii. Velká část analytiků navíc v listopadu zvyšovala své targety a prostě trh celkově očekává růst. 
🚀Co dělají hedgeové fondy?
Hedgeové fondy drží akcie Netflixu a velká část má již nakoupeno. Celkově silné zastoupení hedgeových fondů nasvědčuje tomu, že HOLD v současné chvíli dává smysl. 
🛑Závěr:
Netflix je prostě skvělá společnost, ale nyní je prostě příliš drahá a přijde mi riskantní spoléhat se na růžový nekonečný růst při valuaci, kdy na jeden dolar zisku musíme čekat 40 let. Za stávajícího P/E se tedy společnosti vyhýbám, ale bedlivě ji sleduji. Pokud by totiž P/E kleslo ideálně někam k 25, pak bych rád otevřel pozici. Velmi pravděpodobně se to v nejbližší budoucnosti nestane, proto za sebe dávám HOLD. Pro agresivní investory s vysokým apetitem k riziku však Netflix může představovat zajímavou příležitost.
✅ 3) DISNEY
Společnost Walt Disney Company (NYSE:DIS) působí jako zábavní společnost po celém světě. Funguje ve třech segmentech: Zábava, Sport a Zážitky. Vyrábí a distribuuje filmový a televizní obsah prostřednictvím kanálů jako ABC Television Network, Disney, Freeform, FX, Fox, National Geographic a Star, včetně televizních stanic ABC a sítí A+E; a vytváří originální obsah pod značkami ABC Signature, Disney Branded Television, FX Productions, Lucasfilm, Marvel, National Geographic Studios, Pixar, Searchlight Pictures, Twentieth Century Studios, 20th Television a Walt Disney Pictures. Nabízí také přímé streamovací služby Disney+, Disney+ Hotstar, Hulu a Star+; sportovní zábavu prostřednictvím ESPN, ESPN on ABC, ESPN+ DTC a Star a prodej/licencování filmového a seriálového obsahu třetím stranám v televizi a VOD službách; distribuci v kinech.
Společnost rovněž provozuje zábavní parky a resorty, včetně Walt Disney World Resort, Disneyland Resort, Disneyland Paris, Hong Kong Disneyland Resort, Shanghai Disney Resort, Disney Cruise Line, Disney Vacation Club, National Geographic Expeditions a Adventures by Disney, stejně jako Aulani, resort a lázně Disney na Havaji. Licencuje také své duševní vlastnictví třetí straně pro provozování Tokyo Disney Resort; licencuje obchodní názvy, postavy, vizuální, literární a jiná duševní vlastnictví k použití na zboží, publikacích a hrách; provozuje přímou satelitní distribuční platformu; prodává značkové zboží prostřednictvím maloobchodních, online a velkoobchodních kanálů; a vyvíjí a vydává knihy, komiksy a časopisy. Společnost byla založena v roce 1923 a sídlí v Burbanku v Kalifornii.
🚀 Šmudlova investiční teze - proč nechci Disney
U Disney se v rámci analýzy nebudu dnes rozepisovat blíže o valuacích, protože do společnosti za současných okolností prostě nechci investovat. Hlavním důvodem je naprosto nesmyslné tlačení WOKE agendy na úkor kvality a to takovým způsobem, že už to prostě nejde vydržet. Některé z příkladů:
Černá malá mořská víla
Star Wars: The Acolyte (za což teda oprávněně vyletěla ředitelka…)
She Hulk
Rey Skywalker
Girl’s power moment v Avengers
Nebinární postava v Elementals
Mohli bychom pokračovat, ale ta agenda je všude a investorům to vadí. Když byl CEO Bob Iger tázán na propagaci woke agendy, odpověděl, že je na to už citlivý. „Naším hlavním posláním musí být bavit a pak skrze naši zábavu pokračovat v pozitivním působení na svět. A myslím to vážně. Nemělo by to být řízeno politickou agendou.“
Budu se od Disney držet dál, dokud se tohle nezmění.
🚀 Co říkají analytici?
Celková cílová cena je nyní na průměru 113$ dolarů za akcii, což představuje zhruba 15% upside ze současné ceny. Za mě je to férově stanovena cílová cena a společnost se na ni může během roku dostat.
V poslední době navíc velká část analytiků zvyšuje své targety, nebo potvrzuje své předchozí estimace. Naprostá většina má navíc stanoven target jako Buy nebo Hold.
🛑 Závěr:
Ačkoliv Disney vlastní značky, které tu s námi budou ještě dlouho - jako je Marvel nebo Star Wars, tak za současné situace prostě nemohu do společnosti investovat s klidným svědomím. Pro někoho, komu WOKE agenda nevadí, ale mohou akcie představovat zajímavou příležitost. Je pravděpodobné, že během roku vyroste cena akcií až o 15% a zároveň společnost vyplácí dividendu. Ačkoliv yield 0.95% není až tak atraktivní, dividendy jako investoři prostě máme rádi.
Koho tedy nakoupit? A proč tu nebyl Amazon?
Dnes jsme se bavili o společnostech, pro které je tvorba obsahu hlavní složkou businessu. Amazon se svým Amazon Prime Video tu nebyl zařazen cíleně, protože je to pouze jeden z mnoha segmentů (ačkoliv je zajímavý).
Celkově mi nyní jako nejrozumnější expozice na segment streamovací zábavy přijde WBD, která nabízí nejzajímavější upside potenciál. Je ovšem také nejvíce riziková. Proto jsem se také rozhodl otevřít pozici ve WBD do 1% portfolia. Zároveň mi přijde zajímavý Netflix, nicméně ten je nyní tak drahý, že jej budu pouze sledovat - což ale neznamená, že neporoste dál.
Tak uvidíme, jak dopadnou 7. listopadu earnings na WBD a co se bude dít se sportem na Netflixu a taky jestli si Disney uvědomí, že dolary nejsou černé nebo bílé, ale zelené.
Mějte se krásně
O
-------------------------------------------------------------------------------------
📈 Rozcestník:
✅ Chceš vydělat víc? Vytvořil jsem nejprodávanější investiční masterclass v ČR. (Mapa ziskového investora od A do Z — slevový kód jen pro Patrony - KOMUNITA )
✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.
✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem - Monery (ZADEJ SLEVOVÝ KÓD - OK5)
✅ Začni investovat ziskově s XTB - TADY
