💸 CO SE DĚJE NA TRZÍCH - Luxusní zboží, dluhopisový trh a evropské automobilky + investiční inspirace

Ahoj investoři,

➡️ v dnešním článku se s Vámi chci podívat na poslední dění z kapitálových trhů. Aktuálně nám začíná výsledková sezóna, kde budou firmy svým akcionářům představovat výsledky za třetí kvartál tohoto roku. Ukazuje se, že americký trh práce je silný a ekonomika ve Spojených státech také šlape, proto se nám znovu zvedají výnosy na amerických státních dluhopisech. S neustávajícími problémy se snaží popasovat nejen evropský, ale i americký automobilový průmysl, v Číně nejedou prodeje luxusního zboží a vypadá to, že po iPhone 16 je v Asii větší poptávka, než se očekávalo. Začátkem listopadu můžete očekávat nový díl našeho pravidelného seriálu výsledky BIG TECH společností. Poslední týdny byly zajímavé, tak si pojďme dát menší souhrn toho nejzajímavějšího, co poslední týdny sleduji, a na závěr si dáme i pár investičních nápadů, které nyní sleduji.

📈 Proč nám rostou výnosy amerických státních dluhopisů a co to znamená?

Níže vidíme růst výnosu desetiletého americkém státním dluhopisu.

👉 Od začátku května letošního roku jsme viděli postupné zaceňování snižování úrokových sazeb Federální americkou bankou (FED). Jak již víme, trh se dívá vždy dopředu, a tak i přestože první snížení úrokových sazeb nastalo až v září, pokles výnosů na desetiletých státních dluhopisech nastal o několik měsíců dříve. Nyní vidíme, že výnos na desetiletém americkém dluhopisu klesl v září až k hladině 3,62%. Od té doby však zažíváme nárůst výnosů, který samozřejmě snižuje tržní cenu dluhopisů a zároveň nabízí znovu investorům výnos přes 4% - aktuálně zhruba 4,2% ročně. Investoři tak částečně znovu upouštějí od nákupů kvalitních dividendových společností a znovu využívají vyšších výnosů bezrizikových amerických státních dluhopisů. Stejně tak investory zajímají kratší než desetileté splatnosti. Např. dvouleté státní americké dluhopisy znovu nesou výnos zhruba 4%, a to i přes to, že ještě nedávno nesla dvouletá splatnost pouze 3,5%. Tyto dluhopisy byly jedny z těch, které jsem i já zhruba s výnosem 4,5% nakupoval.

Níže vidíme růst výnosu dvouletého americkém státním dluhopisu.

🚀 Co se tedy stalo a proč nám opět rostou výnosy na státních dluhopisech? Nebudeme se zde zabývat příliš velkým detailem makroekonomických dat, která představila vláda a americké úřady v posledních týdnech. To by vystačilo na samostatný článek. Co je pro nás investory důležité vědět, je to, že trend postupného snižování sazeb a růstu tržních cen dluhopisů bude velmi pravděpodobně i nadále pokračovat. Nynější zaváhání je způsobeno lepšími makroekonomickými daty, které úřady odreportovaly v posledních týdnech. Jednalo se především o silnější trh práce,, kde nezaměstnanost byla nižší, než se očekávalo, také vzniklo více pracovních míst.. Sentiment konzumentů dle Michiganské univerzity, který tento „spotřebitelský sentiment” měří, také doručil z posledních průzkumů lepší než očekávaná data. Dohromady se tedy dá říci, že americké ekonomice se dle posledních dat daří lépe, než původně trh očekával. V návaznosti na tento fakt nyní trh zaceňuje pomalejší snižování sazeb, než se původně očekávalo, a to má za příčinu nárůst výnosů na amerických státních dluhopisech. Kdybych to měl napsat co nejvíc zjednodušeně, vypadalo by to takhle. Dle posledních dat se americké ekonomice daří lépe, než se očekávalo, a tak investoři nyní zaceňují fakt, že americká centrální banka nebude muset příliš spěchat s dalším snižováním úrokových sazeb. Níže jde vidět, jak na aktuální růst výnosů reagují dluhopisová ETF, která jsou seřazena od těch s nejkratší průměrnou splatností po nejdelší. 

🛑 Evropské automobilky v problémech.

Září bylo pro evropské automobilky měsíc zkázy. Jistě, v září se toho nejspíš zase tolik reálně nepokazilo, ale na povrch začal vybublávat jeden problém za druhým - a to nejen spekulativně, ale černé na bílém. O tom, že jsou evropské automobilky v problémech, a to velkých, se šeptá již velmi dlouho. Co se nyní změnilo? V září postupně snižují výhled zisku do dalších kvartálů a let snad všechny automobilky, které byly dlouhá desetiletí výkladní skříní evropského průmyslu. Výhled zisků postupně snižovali (a někteří již poněkolikáté v tomto roce) Volkswagen, Stellantis, ale i prémiové značky, jako jsou BMW, Mercedes či Aston Martin. Porsche informovalo už v prvním pololetí. Pojďme se tedy podívat, co se děje a jaká je příčina těchto problémů. Zde se nejvíce ztotožňuji s názory Michala Semotana z J&T investiční společnosti. Dlouhodobě považuji Michala za jednoho z největších odborníků na automobilový průmysl a zároveň je to milovník aut. Líbí se mi, že Michal tvrdí, že problém nejsou pouze elektromobily z Číny… je jich bohužel mnohem více. Michala sleduji dlouhodobě na Twitteru a také je to nejspíše nejschopnější portfolio manager běžných retailových fondů v ČR. Velmi mne zaujal jeho pohled pro Forbes, kde je za mě sepsáno výborné shrnutí situace na trhu s elektromobily. Pokusím se Vám zprostředkovat myšlenky, se kterými zcela souhlasím a jsou pochopitelné i pro běžného investora.

Hlavní problém je především neúměrný růst cen elektromobilů vůči růstu mezd a výdělků evropských občanů. V posledních deseti, ale i v posledních pěti letech, rostly ceny automobilů naprosto nepřiměřeně vůči výdělkům především střední třídy spotřebitelů. To je zásadní problém. 

Moderní automobily jsou velmi technologicky pokročilé, avšak splnění nových regulací, ať už emisních či jiných, vede k tomu, že jejich výroba je dražší. Tento fakt zvyšuje jejich prodejní cenu a výroba některých modelů nižší třídy se již přestává vyplácet, protože by pro automobilky nebyla zisková. Mnohé z evropských předpisů jsou nadbytečné, ale nelze vinit pouze byrokraty. Manažeři automobilových společností museli situaci rovněž zaznamenat, nebo ji podcenili. Z trhu tak postupně mizí většina vozů v cenové relaci do dvaceti tisíc eur, jako jsou VW Polo, Škoda Fabia či Fiat Punto, které byly v mnoha zemích klíčové z hlediska objemu prodeje. O dražší modely není dostatečná poptávka, což vede k nadbytku výrobních kapacit. Výsledkem je nevyhnutelně zavírání továren a propouštění zaměstnanců, nebo snaha o zjednodušení výrobního procesu a redukci některých nákladů, zejména těch personálních. Nástup elektromobility tuto situaci ještě umocnil. Elektroauta jsou zatím výrobně dražší, proto marže na nich jsou často i záporné, a tak se bez dotací na trhu prosazují těžko – čest výjimkám, a to automobilkám BMW či Tesla. 

Problémy, kterým dnes automobilky čelí, jsou často spojovány s rozvojem elektromobility. Největším omylem však podle mě byla finanční podpora tohoto odvětví skrze dotace. Elektromobily mají potenciál uspět v některých segmentech trhu, ale rozhodně to nebude univerzální řešení pro všechny situace. Myslet si, že celý evropský automobilový trh přejde na elektromobily do roku 2035, bylo už od začátku nerealistické.

Pak je tu ještě faktor Číny, který média denně zmiňují ve spojitosti s jejím vlivem na evropský trh. Ano, čínská konkurence představuje určitou hrozbu, ale nemusíme hned předpokládat, že nás Čína rychle převálcuje. Spíše vstoupí na náš trh podobným způsobem, jako to kdysi udělaly korejské automobilky. Postaví zde výrobní závody a nabídne vozy za nižší ceny – odhaduje se, že až o deset až dvacet procent levněji než současné evropské značky.

Je možné, že některé koncerny budou nuceny ukončit výrobu značek, jako je Citroën nebo Seat, ale to je součást přirozeného vývoje trhu. Nejodolnější značky přežijí, sice s menším objemem výroby, ale snad s udržitelnějším a předvídatelnějším ziskem.

Prémiové automobilky budou v tomto ohledu o něco lépe chráněné, zejména díky své silnější pozici v oblasti cenové politiky. Z tohoto úhlu pohledu, pokud nebudeme brát v potaz Ferrari, má nejlepší postavení značka Porsche, která si dokáže udržet marže přesahující patnáct procent a roční objem výroby nad 300 tisíc vozidel.

🛑 Jak je na tom Stellantis?

Nebudu Vám lhát přátelé, Stellantis na tom není vůbec dobře. Společnost si bude muset v dalších letech projít obrovskou restrukturalizací a velmi pravděpodobně se zásadně změní celá podoba společnosti. Nicméně je důležité si uvědomit, že společnost je aktuálně trhem oceněná na takové valuaci, že se dá bez nadsázky říci, že investoři nepředpokládají, že Stellantis přežije. S tímto já nesouhlasím a věřím, že ano. Je třeba přiznat, že Stellantis snižuje výhledy svých zisků častěji než Agáta Hanychová otce svých dětí (diverzifikace musí být). Určitě bych nikomu s klidným srdcem nedoporučil nyní alokovat do Stellantisu více než 3% portfolia. Je to bohužel o dost rizikovější hra, než jsem si původně myslel, a tak je třeba k tomu i přistoupit. Nejspíš zde bude ještě nějakou dobu temno, než vysvitne slunce. Stále si ovšem stojím za tím, že společnost tuto restrukturalizaci v dalších letech zvládne a nakonec budu jako investor vítěz.

🛑 LVMH bojuje s poptávkou v Číně. 

Společnost LVMH, kterou spolu máme nakoupenou již nějaký ten měsíc v portfoliu, zažila po vyhlášení kvartálních výsledků pokles ceny akcií. Firma zaznamenala neočekávaně větší pokles tržeb ve třetím čtvrtletí kvůli slabší spotřebitelské poptávce v Číně. To vedlo k prudkému poklesu akcií LVMH, které se dostaly na nejnižší úrovně od července 2022. Celkově letos akcie LVMH ztratily přibližně 18 %, což odráží ochabující globální poptávku po luxusním zboží. Pokles se neomezil jen na LVMH, také další luxusní značky, jako Richemont (majitel Cartieru), Hermès a Kering (který vlastní Gucci), zaznamenaly ztráty. Kromě toho klesly i akcie kosmetického giganta L’Oréal, což naznačuje obavy investorů, že slabší poptávka po luxusním zboží může ovlivnit i trh s kosmetikou a péčí o pleť.

Hlavním problémem je pokles poptávky čínských zákazníků, který výrazně přispěl k celkovému 3% poklesu tržeb LVMH ve třetím čtvrtletí, kdy příjmy dosáhly 19,1 miliard eur, zatímco analytici očekávali 1% nárůst. Zejména v Asii mimo Japonsko, kde dominuje čínský trh, došlo k poklesu prodejů o 16 %. Tento trend je odrazem zhoršujícího se ekonomického prostředí v Číně, kde se spotřebitelé obávají výhledu ekonomiky a slabého trhu s nemovitostmi.

💸 Investiční inspirace.

✅ Alphabet.

V naší komunitě nejsou akcie Alphabet žádnou novinkou. Nakupujeme je spolu za dobré ceny už pár let. Výsledková sezóna pomalu začíná a Alphabet bude reportovat výsledky za třetí kvartál tohoto roku na přelomu října a listopadu. Na výsledky se opravdu těším. Podle makroekonomických dat z posledních měsíců to nevypadá, že by měl Alphabet mít problémy doručit dobré výsledky. Nejdůležitější bude sledovat, jestli doručí zisky sektor reklamy, a jak se bude vyvíjet Cloudový byznys. O všem se budu vyjadřovat začátkem listopadu v našem pravidelném díle výsledků velkých technologických společností.

➡️ Proč se mi nyní líbí Alphabet?

Na začátek je potřeba uvést kontext dění se společností Alphabet v posledních měsících. Společnost, potažmo její akcie, se dostaly pod tlak již v srpnu. V srpnu totiž začal šepot a první zprávy z médií o tom, že regulátoři a americká vláda zvažují právní kroky, které by vedly k rozdělení společnosti Google. Americký soud v srpnu dospěl k závěru, že Google si v rozporu se zákonem udržuje na poli internetového vyhledávání monopol, čímž potlačuje konkurenci a brání inovacím. Americká vláda by měla do 20. listopadu představit návrhy, jakým způsobem by firma měla své podnikání upravit. Google získal podle antimonopolních orgánů výhody v podobě škálování a dat z nezákonných distribučních dohod s dalšími technologickými společnostmi, díky nimž se jeho vyhledávač stal výchozí volbou v chytrých telefonech a webových prohlížečích. Já na tento scénář nesázím a myslím si, že Google bude dále vydělávat velké peníze. Je to pouze můj názor, ale věřím, že k rozdělení společnosti nakonec nedojde.

Alphabet se aktuálně prodává za ocenění příjemných FWD P/E 18,6. Dlouhodobé (posledních 10 let) průměrné ocenění skrze P/E se pohybuje na hodnotách 25–30. Alphabetu se podle posledních výsledků daří velmi dobře. Férová hodnota společnosti se za mě pohybuje právě kolem cen, kde se dnes obchoduje - 160–165 dolarů za akcii. Osobně pro dlouhodobé držení akcií považuji Alphabet za cenu 155 dolarů jako férový nákup. Kdo by chtěl trochu větší bezpečnostní polštář, nakupoval bych pod 150 dolarů za akcii.

✅ Rheinmetall

V naší komunitě jste se o společnosti dozvěděli už dříve. Společně se Šmudlou jsme psali článek na téma zbrojařských firem a dělostřelecké munice. 

➡️ Proč se mi nyní líbí Rheinmetall?

Tak jak jsme zmiňovali již dříve ve článku, který vyšel 13. června tohoto roku, považuji akcie Rheinmetallu stále za podhodnocené. V předchozím článku jsme zmiňovali, že považujeme dobrý nákup za cenu pod 505 EUR. Dnes je 20.10.2024 a já znovu zmiňuji RHM ve chvíli, kdy se obchoduje za cenu pod 490 EUR za akcii. Na Šmudlově investiční tezi se nic nezměnilo a já naprosto souhlasím, že akcie společnosti se jeví jako velmi dobrý nákup s velmi dobrým poměrem riziko vs. potenciální výnos. Všechny fundamenty nám zde totiž jako investorům hrají do karet. Rheinmetall dále pokračuje ve výstavbě továrny v Düsseldorfu, čímž pracuje na rozšíření kapacit výroby. Hlavní produkt naší investiční teze jsou zde dělostřelecké granáty ráže 155mm. To je produkt, na kterém stojí většina naší investiční teze. Společnost ale navíc generuje i další produkty a má u většiny z nich objednávky na roky dopředu, což zajišťuje určitou jistotu ohledně budoucích tržeb a zisků společnosti. Je zde tedy do dalších let velmi dobře predikovatelné, jakých tržeb se můžeme jako investoři dočkat. Výrobní kapacity společnosti jsou nyní naplněny, a tak víme, jaké množství munice a dalších produktů je firma zhruba schopna vyrobit a prodat. A prodej? O ten momentálně opravdu není nouze. V aktuální geopolitické situaci na Ukrajině a také na středním východě poptávka po produktech dále roste a od prvního článku se zmínkou o Rheinmetallu se společnosti podařilo uzavřít další smlouvy a dohody o spolupráci s předními světovými vládami a zbrojírenskými firmami.

Jednoduše řečeno je společnost v ještě lepším postavení a s lepším výhledem na budoucí tržby než v červnu tohoto roku. Nehledě na to, které konflikty se potenciálně ukončí a které konflikty budou pokračovat nebo dokonce vyeskalují, víme, že Rheinmetall má do budoucích let práce nad hlavu. Aktuální ocenění společnosti mi velmi připomíná začátek tohoto roku, kdy se Lockheed Martin obchodoval za cenu pod 430 dolarů za akcii a najednou stojí přes 600 dolarů na akcii. Osobně očekávám podobný nárůst cen akcií i zde, až si trh uvědomí, že cena firmy je nyní příliš nízko.

Co se týká valuace a ocenění společnosti, mám zde celkem jasno. Ceny pod 520 eur za akcii vnímám jako dobrou nákupní příležitost do dalších let. Ceny pod pod 490 eur za akcii jsou za mne skvělou příležitostí, jak si koupit kvalitní společnost s výborným výhledem, nehledě na to, jaká bude krátkodobá volatilita. Pokud by akcie spadly až k cenám pod 460 eur za akcii, bylo by to skvělé pro nás investory, abychom mohli pozici nakoupit, než nám zbrojaře Rheinmetall trh přecení směrem nahoru.

✅ Rio Tinto

Rio Tinto je jednou z největších těžařských společností na světě, založenou v roce 1873. Má sídlo ve Velké Británii a Austrálii a zaměřuje se na těžbu a zpracování surovin, jako jsou železná ruda, hliník, měď, diamanty, zlato a uran. Společnost provozuje doly a rafinerie po celém světě, zejména v Austrálii, Kanadě a Jižní Americe. Rio Tinto hraje klíčovou roli v globálním dodavatelském řetězci surovin, které jsou nezbytné pro výrobu kovů a technologií, včetně oceli, elektroniky a obnovitelných zdrojů energie.

➡️ Proč se mi nyní líbí Rio Tinto?

Rio Tinto je jeden z největších a velmi dobře diverzifikovaných těžařů komodit na světě. Líbí se mi nyní zejména kvůli klesající pravděpodobnosti americké recese, alespoň té opravdu hluboké recese. Když k tomu zároveň přidáme kroky čínské vlády a poslední dění na kapitálových trzích v Asii, je zde náš playbook relativně jasný. Rio Tinto, o kterém jsem psal v posledním článku, se ještě před pár týdny obchodoval na cenách 60 USD za akcii. Po čínských stimulech vyletěly akcie vzhůru k 72 USD za akcii. Akcie společnosti takto reagovaly, protože Čína a její ekonomická situace ovlivňuje ceny hlavních průmyslových komodit jako železná ruda, hliník a měď nejvíce na světě. Ne nadarmo se říká, že je Čína továrnou světa. Pokud se bude ekonomicky dařit Číně, ceny komodit porostou, nebo budou minimálně stabilně vyšší než v posledních měsících. Nyní zažíváme v Asii vybírání zisků, kdy investoři začali prodávat své pozice v Číně a také ve firmách jako Rio Tinto, které je na čínskou ekonomiku blízce navázáno. Osobně věřím, že jde spíše o krátkodobý výběr zisků a růst zde bude pokračovat. Berte to jako menší krátkodobou spekulaci na další růst asijských akcií a dodržení slibů čínské vlády ohledně stimulů ekonomiky a především nemovitostního sektoru, který sežere miliony tun surovin, které Rio Tinto těží, zpracovává a dodává. 

Při výběrech zisků nám Rio Tinto pokleslo znovu k cenám pod 66 dolarů za akcii. Pokud by cena klesla pod 65 dolarů, považoval bych to vzhledem k posledním stimulům čínské vlády za velmi dobrou nákupní cenu pro swingový obchod, kde bych zisk realizoval na cenách nad 72 dolarů za akcii. Výhodou zde je, že pokud by se tato krátkodobá teze nenaplnila, společnost je i tak díky vysoké dividendě a relativně levné valuaci dobrá i k dlouhodobému držení v portfoliu.

Mějte se krásně

O

-------------------------------------------------------------------------------------

📈 Rozcestník:

✅ Chceš vydělat víc? Vytvořil jsem nejprodávanější investiční masterclass v ČR. (Mapa ziskového investora od A do Z — slevový kód jen pro Patrony - KOMUNITA )

✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.  

✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem - Monery