➡️ BIG TECH - JE ČAS ZASE NAKOUPIT?

Ahoj investoři,

✅ právě nám probíhá výsledková sezóna za druhý kvartál letošního roku. Doufám, že jste se na data od největších korporátů z USA těšili tak jako já. Tento díl naší pravidelné rubriky jsem pojal trochu jinak, bude zde víc obecného povídání o trhu a trochu méně prostoru budu věnovat jednotlivým detailům výsledků technologických společností. Důvod je jednoduchý a chci ho hned na začátku uvést na pravou míru. Pojďme na toto vysvětlení. 

➡️ Všechny společnosti představily výsledky, které byly zhruba dle očekávání, a hodnotím je tak nějak „OK = jsem spokojen, ne nadšen, ne zklamán”. Všechny společnosti jedou stále tu stejnou linku a já čekám na něco nového, co by mne nadchlo. Co tím myslím? Obecně teď trh a investory mnohem více než samotné výsledky těchto firem nebo detaily z jejich earnings callů zajímají např. volby, to, co udělá FED, stav trhu práce, stav sentimentu spotřebitele a jeho síly (kupní síly) a stav finančního sektoru v USA. Nějaký opodstatněný velký růst (ten si nyní za těchto valuací neumím představit), nebo alespoň důvod takového růstu do konce roku si neumím představit. Jinak řečeno, dobré výsledky, silná ekonomika a výhled snižování sazeb je v cenách akcií již zaceněn. Druhá možnost určitého šoku, který by mě nadchnul mnohem více, by byl razantní rychlý pokles cen těchto akcií o více než 15%, kde by se ceny alespoň chvíli udržely. Umím si tohle představit? Ano, umím. Tvrdím, že se to stane? Netvrdím, pouze doufám. 

📈 Co by tedy mohlo způsobit takový pokles? Tak zaprvé je to něco, co by se objevilo jako problém v ekonomice, který teď nikdo nevidí… ano, tohle je svým zvrhlým způsobem krása akciových trhů. Zadruhé by tento pokles mohl způsobit pokles úrokových sazeb a následné hledání vhodných investic pro hodnotové investory, kteří by velmi pravděpodobně začali rotovat své peníze z technologicky růstových akcií do value dividendových firem. Třetí důvod případného poklesu trhů, který si umím představit, je další oslabování spotřebitele především v USA, což by mělo vliv hlavně na prodeje hardwaru, služeb a prodej reklam. Ruku v ruce se spotřebitelem kráčí také trh práce. Na těchto pilířích totiž nestojí jen Starbucks a denní konzum, ale také technologičtí giganti.

Od této výsledkové sezóny jsem si nesliboval žádné prudké pohyby a moje osobní očekávání byla spíš na poklidné earnings. Už před prvními výsledky, které představil Google, jsem tak nějak tušil, že na těchto valuacích budou i dobré výsledky příliš málo na to, aby trh ocenil akcie obrovskou „God candle” (pořádná zelená svíce). Mé očekávání se naplnilo a v podstatě se v tomto duchu nesly výsledky všech pěti velkých hráčů z oblasti technologií. Alphabet, Microsoft, Meta Platforms, Amazon i Apple doručili dobré výsledky. Očekávání analytiků a investorů byla však nastavena tak vysoko, že se nám akcie jen lehce otřásly a velmi rychle setřepaly červenou barvu a hurá zase ke svým cenám z předchozích týdnů. Celkové ocenění BIG TECH společností (jejich valuace) se nachází stále velmi vysoko. Akcie na nás už dávno nekřičí „kupuj!” tak, jako v roce 2022. To je realita a investor si musí nyní mnohem lépe rozmyslet, které akcie koupit a jakou váhu v portfoliu jim přidělit. 

💸 Rád bych i já na těchto firmách viděl více rudé barvy, o tom svědčí i fakt, že kdo mne sleduje, tak ví, že jsem velmi dlouho nedělal žádné větší nákupy těchto společností. Pokud v dalších dnech, týdnech a měsících uvidíme propady cen akcií, určitě to nebude kvůli výsledkům, které velké technologické společnosti nyní představily. Pokud by nám trh nabídl slevy k nákupům těchto společností, bylo by to nejspíš celkovým konsenzem a náladou mezi investory. 

🛑 Jak se tedy daří velké pětce od začátku letošního roku? Jasným prozatímním vítězem je gigant ze světa sociálních sítí Meta Platforms, kdo by to byl řekl před dvěma lety, nyní společnost od začátku roku znovu roste jako z vody a připisuje si přes 43%. Stříbrnou příčku drží Alphabet se ziskem přes 23%. Bronz bere se ziskem přes 22% Bezosovo dítě Amazon se svým AWS a zaměřením na korporace i běžného konzumenta. Po nádherném růstu cen těchto akcií z roku 2023 a nynějším růstu od začátku letošního roku se, myslím, většina z nás shodne, že tento růst nemůže vydržet donekonečna a nějaká revize cen a propad akcií by byl namístě.

Pojďme se nyní podívat, jak se daří firmám, které zdaleka nejvíce ovlivňují vývoj akciových trhů nejen v USA.

✅ 1. Alphabet - Reklama je silná a Cloud zalitý živou vodou.

Už tradičně nám jako první reportoval 23.7.2024 provozovatel YouTube, Googlu a Androidu Alphabet. Společnost představila velmi pěkné výsledky. Potěšila mě především reklama a Cloud.

Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Růst tržeb o 14%.

• Zisk na akcii rostl o 31%.

• Čistý zisk rostl o 29%.

• Tržby segmentu Google Services (reklama, vyhledávání, YouTube, Android, ...) rostly o 14%. Překonání odhadů o 0,64%.

• Tržby z reklamy rostou o 12%.

• Tržby z YouTube rostly o 13%. 

• Cloud potěšil. Růst tržeb z Cloudu o 29% na 10,35 miliardy dolarů. Překonání odhadů o 2%.

• Cloud se blíží dalšímu milníku - čistý zisk z tohoto segmentu roste k 1 miliardě dolarů.

• Nadále se budou zvyšovat investice do AI.

🛑 Názor: 

Společnost Alphabet, mateřská společnost Google, představila velmi dobré finanční výsledky, které vykazují významný růst a pozitivní výhled pro budoucí kvartály i následující roky. Alphabet dosáhl ve druhém čtvrtletí 2024 tržeb ve výši 84,7 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 14%. Tento růst je pozoruhodný zejména v kontextu posledních makroekonomických dat, kdy spotřebitel oslabuje a stav trhu práce se zhoršuje. Zisk na akcii vzrostl o 31% na 1,89 dolaru​​, což překonalo očekávání analytiků a já jsem nadmíru spokojen, protože jsem čekal, že EPS neporostou o více než 25%. Čistý zisk vzrostl o 29% na 23,6 miliardy dolarů​. Z těchto čísel je patrné, že v podnikání Alphabetu je nyní vše v naprostém pořádku. Jako akcionáře mne tato čísla velmi potěšila.

Segment Google Services, který zahrnuje tržby z YouTube, vyhledávače Google a služeb Android, představil čísla lehce nad očekávání. Celkově segment Google Services rostl o 14%. No a jak se v tomto segmentu dařilo reklamě? Pokud vezmeme v potaz to, že slábne americký spotřebitel, tak naprosto skvěle. Reklamní příjmy vzrostly o 12% na 61,7 miliardy dolarů, což potvrzuje stabilní poptávku po digitální reklamě navzdory velmi náročnému makroekonomickému prostředí. Upřímně jsem takto dobrá čísla nečekal vzhledem k posledním datům o sentimentu spotřebitele z USA. Tržby ze samotného YouTube dosáhly 8,66 miliardy dolarů, což představuje nárůst o 13%​. Tato čísla nám jasně ukazují, že YouTube nadále zůstává klíčovým zdrojem příjmů a růstu pro technologického magnáta. Umíte si představit každodenní fungování bez YouTube? Já ne - a podle mě to tak bude ještě velmi dlouho.

Pojďme na Cloud - na ten jsem se těšil zdaleka nejvíc. Cloud zaznamenal významný úspěch s tržbami ve výši 10,35 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 29%​. Halooo? Pardon? Tady nám někdo roste jako z vody a to přesně chci jako investor vidět. Ještě dva kvartály nazpět se spekulovalo o tom, že Cloud Googlu nedokáže být ziskový. Jak je to nyní? Cloud se stal ziskovým s čistým ziskem ve výši 1 miliardy dolarů​. Tento vývoj zcela jasně ukazuje význam cloudových služeb pro Alphabet. Cloud bude naprosto stěžejní v budoucích letech a jeho schopnost přispívat k celkové ziskovosti společnosti bude ovlivňovat kurz ceny akcie.

Jak to vypadá s plány Alphabetu ohledně AI do budoucna? Plnou parou vpřed. CEO Sundar Pichai (jehož jméno se nevyslovuje) zdůraznil, že investice do AI jsou klíčové pro budoucí růst společnosti. Podle Pichaie je riziko nedostatečných investic do AI mnohem vyšší než riziko nadměrných investic. Tady můžeme jasně vidět, že náklady a investice se prostě budou zvyšovat. To může krátkodobě vytvářet tlak na ziskovost společnosti a cenu akcií. Pro dlouhodobého investora jsou však tohle velmi pravděpodobně dobré zprávy. Funkce AI Overviews, která poskytuje shrnutí obsahu přímo ve vyhledávání, vykázala dle CEO velmi pozitivní zpětnou vazbu od uživatelů, což zvyšuje zapojení zejména mladších uživatelů.

👌 Shrnutí Earnings Callu

• CEO Sundar Pichai zdůraznil, že AI je klíčovou oblastí investic. Společnost intenzivně investuje do AI infrastruktury a generativních AI řešení, která generují miliardy dolarů a jsou používána více než 2 miliony vývojářů​.

• Tržby z YouTube Advertising dosáhly 8,7 miliardy dolarů, což je nárůst o 13% oproti minulému roku​​. YouTube Shorts a sledování na Connected TVs zaznamenaly více než dvojnásobný růst v počtu zhlédnutí oproti minulému roku, což potvrzuje rostoucí popularitu těchto platforem.

• CFO Ruth Porat uvedla, že i když společnost očekává růst provozních marží, třetí čtvrtletí by mohlo být ovlivněno vyššími náklady spojenými s AI a uvedením nového Google Pixelu. Celkové kapitálové výdaje ve druhém čtvrtletí dosáhly 13 miliard dolarů a Alphabet plánuje pokračovat ve významných investicích do infrastruktury a technologií i v nadcházejících čtvrtletích​.

• Alphabet pokračuje v efektivním řízení nákladů a zefektivňování provozu, což zahrnuje postupné propouštění zaměstnanců a restrukturalizaci, aby společnost zůstala agilní a konkurenceschopná​.

S výsledky jsem velmi spokojený. Jakýkoliv pohyb směrem dolů nemá s fundamentem výsledků zcela nic společného. Tím samozřejmě nezpochybňuji, že na trhu jsou nyní makroekonomická rizika, která investoři zaceňují do kurzu akcií. Přesně v takových chvílích si přeji nakupovat, nehledě na to, jestli bude akcie dále klesat, nebo po mém nákupu vzroste.

Aktuální FWD P/E společnosti je zhruba 19. Dvojciferný výhled růstu kolem 15–20%, který očekávají analytici, je velmi pozitivní. Sám očekávám spíše růst u spodní hranice tohoto rozmezí. I přesto nepovažuji Alphabet nyní za nijak předražený. Osobně vidím férovou cenu akcie někde v rozmezí 155–170 dolarů za akcii v závislosti na tom, jak moc jste v rámci odhadu růstu pozitivní nebo negativní. Dává mi smysl při dalším poklesu trhu, zejména když to bude díky celkovému sentimentu, nikoli změně fundamentů společnosti, přikupovat od cen 165 dolarů a níže. Osobně bych rád viděl ceny pod 158 dolarů, kde bych v závislosti na aktuálním dění na trhu velmi pravděpodobně nakoupil. Níže můžete vidět graf z Monery.

✅ 2. Microsoft - Kráčíme správným směrem

Dalším reportujícím své výsledky je průkopník ze světa jazykových modelů Microsoft. Firma byla velmi lehce vytrestána za malé nedoručení některých finančních cílů, ale v podstatě o nic nešlo, a akcie se po menším výplachu opět vrátily nad 400 dolarů za akcii. V minulém týdnu klesal celý technologický sektor a s firmou Microsoft jako takovou to nemělo co dočinění.

Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Růst tržeb o 15%.

• Zisk na akcii vzrostl o 33%​.

• Tržby segmentu Productivity and Business Processes, který zahrnuje produkty Office, LinkedIn a Dynamics, meziročně vzrostly o 13%​.

• Cloud (segment Intelligent Cloud) rostl o 20%​.

• Růst samotného Azure o 28%. AI přispělo k nárůstu o 8%.

• Tržby z prodeje licencí Windows rostly o 9%.

• Tržby z Gamingu (XBOX) vzrostly o 60%.

• Růst segmentu vyhledávání a reklamy roste o 7%.

🛑 Názor: 

Microsoft odreportoval dobré výsledky. Neřekl bych, že výsledky byly tak dobré jako u Googlu, ale není zde nic, co by se mi vyloženě nelíbilo. Pokud by se společnost neobchodovala při vyhlášení výsledků za FWD P/E 30, ale např. 20, cena akcií by jistě rostla. Zde jde vyloženě o reakci na vysokou valuaci a pouze uspokojivé, nikoli skvělé výsledky.

Nyní mluvím o bezprostřední reakci trhu po výsledcích. Znovu opakuji, že to, co se dělo minulý týden na technologických firmách, nemělo s výsledky firmy samotné nebo jejím výhledem zcela nic společného. Zisk na akcii vzrostl o 10% na 2,95 dolaru, což překonalo očekávání analytiků, a čistý zisk vzrostl o 10% na 22 miliard dolarů. Tato čísla ukazují, že podnikání Microsoftu je nyní ve velmi dobré kondici a jako akcionář vnímám reportovaná čísla pozitivně.

Začneme zlehka. Segment Productivity and Business Processes zahrnující produkty jako Office, LinkedIn a Dynamics, dosáhl tržeb 20,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 11%. Office 365 pokračuje v růstu, což jen podtrhuje silnou poptávku po službách Microsoftu. Dynamics 365 zaznamenal růst o 19%, tento růst je dle managementu podpořen především implementací AI funkcionalit do svého softwaru, který si uživatelé velmi chválí. Nezapomínejme, že tento segment je stěžejní pro Microsoft z pohledu prodeje předplatného, které bude do budoucna tvořit obrovskou část jeho tržeb. Čísla z tohoto segmentu považuji za očekávaný úspěch.

Pojďme přiostřit. Microsoft Cloud. Tržby Cloudu vzrostly o 21%, zde myslím nikdo není překvapený, poptávka po Cloudových službách roste a bude růst i nadále. Počet zákazníků Azure AI vzrostl téměř o 50%. To mě naprosto odstřelilo. 50% růst je šílený. I proto akcie Microsoftu rozhodně nejsou levné. GitHub Copilot, který využívá umělou inteligenci, je nyní používán více než 77 000 různými organizacemi. Tyto organizace mohou zahrnovat společnosti, vzdělávací instituce, výzkumné týmy a další typy skupin, které používají GitHub Copilot k usnadnění a zefektivnění své práce. Chápete to, jo? Něco, co bylo představeno před pár kvartály a má být obrovským přínosem k tržbám Microsoftu do budoucna, nyní používá 77 000 různých podniků. Tak co mám k tomuhle napsat? Skvělé! Tato čísla představují meziroční růst o 180%.

Co se Cloudu týká, dále tu máme segment Intelligent Cloud, který zahrnuje Azure. Tržby tohoto segmentu dosáhly 28,5 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 19%. Azure, hlavní tahoun tohoto segmentu, zaznamenal růst o 29%. Tato čísla jsou skvělá i ve srovnání s Googlem. Je třeba si uvědomit, že Cloud Microsoftu má oproti Googlu zhruba dvojnásobný podíl na celosvětovém trhu cloudové infrastruktury. Takže i přesto, že je Azure dvakrát „větší”, dokáže růst zhruba stejně. To je velmi dobrý znak do budoucna pro Microsoft.

A co AI hype v Microsoftu? CEO Satya Nadella zdůraznil, že investice do AI jsou klíčové pro budoucí růst společnosti, a to i za cenu krátkodobého tlaku na ziskovost. Toto prohlášení je v podstatě totožné s prohlášeními kormidelníka a CEO Alphabetu Sundara Voldemorta. Microsoft zdůraznil úspěch Copilotu napříč různými produkty, včetně Microsoft 365 a Dynamics 365, které zaznamenaly výrazný nárůst uživatelské základny a také zákaznické spokojenosti. Zkoušeli jste vy osobně Copilot? Pro mne gamechanger v efektivitě, co se týká práce s textem, vyhledávání a úprav. Vše je intuitivní a Copilot opravdu chápe, co chcete v danou chvíli udělat.

👌 Shrnutí Earnings Callu

• Microsoft ohlásil pevné finanční výsledky, které byly poháněny robustním růstem v cloudových službách a AI. Azure pokračoval v získávání podstatných obchodů, včetně miliardových závazků od společností jako Vodafone.

• Azure AI nyní obsluhuje 53 000 zákazníků, přičemž více než třetina z nich jsou noví zákazníci za posledních 12 měsíců. Služby AI vidí zvýšené využití, s významným nasazením jak od startupů zaměřených na AI, tak od největších světových společností.

• Příjmy z GitHubu se zrychlily díky celkovému růstu platformy a adopci GitHub Copilot, který nyní má přes 1,3 milionu placených předplatitelů. Více než 50 000 organizací využívá GitHub Copilot Business ke zvýšení produktivity svých vývojářů.

• Copilot ve Windows je dostupný na více než 75 milionech PC s Windows 10 a Windows 11.

• Microsoft zopakoval svoje soustředění  na kybernetickou bezpečnost, přičemž zdůraznil potřebu robustní ochrany proti kybernetickým hrozbám. Společnost představila svou sjednocenou bezpečnostní operační platformu, která zahrnuje Microsoft Sentinel, Microsoft Defender a Copilot.

Jak výsledky, tak výhled společnosti za mě zcela v pořádku. Očekávání jsou u těchto společností nastavena šíleně vysoko a není se zde čemu divit. Microsoft je v poměru potenciální riziko/potenciální výkon nejlepší longplay na implementaci AI do našeho každodenního života. Jistě by někdo mohl argumentovat: „Ale co Nvidia, Ondro? To je přece mnohem lepší sázka na AI.” Na to bych odpověděl: „Byla, na cenách pod 500 dolarů před splitem.” Je totiž třeba chápat i to, že takový Microsoft není závislý pouze na implementaci AI a má velmi dobře diverzifikovaný byznys. Aktuálně se společnost obchoduje za FWD P/E zhruba 26. Před propadem cen v posledním týdnu to bylo přes 30. Pořád bych chtěl ale za Microsoft vidět cenu pod 380 dolarů za akcii, ale vůbec netuším, jestli se jí dočkáme. Nyní bychom tuto cenu od trhu mohli dostat jako dárek při horších makroekonomických datech. Férová hodnota společnosti se dle mne nachází mezi 390–420 dolary v závislosti na předpokladu růstu do budoucna. Nákupy pod 400 dolarů mi v dlouhém horizontu přijdou jako dobrá investice. Níže můžete vidět graf z Monery.

✅ 3.Meta Platforms - Reklama i imprese rostou i nadále dvojciferně.

Poslední den v červenci reportovala svoje výsledky po uzavření trhu Meta Platforms. Meta představila velmi dobré výsledky a trh ji po uzavření trhu 31.7.2024 odměnil růstem o více než 10%. V dalších dnech však kurz akcie zkorigoval zpět k cenám kolem 490 dolarů.

Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

Meta přestala uvádět spoustu informací, které dříve zveřejňovala.

• Růst tržeb o 22%. 

• Čistý zisk společnosti roste o 35%. 

• Denní uživatelé všech aplikací Mety rostou o 7%.

• Průměrná tržba z jednoho uživatele činí zhruba 12 dolarů.

• Reklamní imprese roste o 10%.

• Cena reklamy roste o 10%.

• Reality Labs (Metaverse, headset apod.) vykazuje největší ztrátu v historii.

• Odkoupené akcie za 6,3 miliard dolarů.

• Plánuje se další zvýšení provozních nákladů kvůli vývoji AI.

• Management tvrdí, že jejich AI model bude do konce 2024 nejpoužívanějším na světě.

🛑 Názor: 

Společnost Meta Platforms potvrdila svoji sílu. Mark Zuckerberg očividně moc dobře ví, co dělá. Růst akcií Meta za poslední dva roky se mi zdá čím dál více pochopitelný. Dodnes nerozumím tomu, jak je vůbec možné, že se tyto akcie obchodovaly za ceny pod 100 dolarů. Je to až neuvěřitelné. Doufám, že tento článek čte spousta lidí, kteří tu s námi byli v době, kdy jsme za ceny pod 150 dolarů nakupovali. Pamatuju si, jak v té době na discordu někdo napsal, že pokud bude Meta pod 150 dolarů za akcii, že prodá barák a koupí akcie. Doufám, že to ten střelec opravdu udělal. Pokud čte nyní tento článek, ať se v komentářích vyjádří, jak to dopadlo a jestli svou rodinu kvůli této investici vyhnal na ulici. 

Zpět k výsledkům. Je až neuvěřitelné, že takto obrovské společnosti stále rostou tímto tempem imprese, ceny reklam i počty uživatelů. Co mne také překvapuje, je fakt, že se společnost i po tak obrovském růstu obchoduje stále za FWD P/E 20… samozřejmě za to může růst tržeb a předpoklady do dalších let. Nicméně nijak zvlášť drahé se akcie Mety nejeví. Neberte mne prosím ale za slovo. Samozřejmě to není levné, pouze tvrdím, že v rámci velkých technologických firem nevypadá Meta předraženě.

Meta Platforms ohlásila značný růst tržeb o 22,1% na roční bázi, což představuje tržby ve výši 39,07 miliard dolarů. Tento růst je zapříčiněn především silnou poptávkou po reklamě. Nicméně nyní nastává otázka, jestli se společně s oslabujícím sentimentem spotřebitele toto brzy nezmění. Uvidíme. Momentálně si netroufám odhadovat. Čistý zisk na akcii dosáhl 5,16 USD, což představuje nárůst o 35% ve srovnání s předchozím rokem, což významně překonává očekávání trhu. Tato čísla jasně ukazují na efektivitu operací a úspěšné zvládání nákladů.

Reklamní imprese vzrostly o 10% a cena reklamy vzrostla také o 10%. Celkově tedy tržby z reklam narostly o 20%. Je to znovu růst nad očekávání. Stejně jako jsem psal minule, budu s Vámi velmi pečlivě sledovat tyto metriky i v dalších kvartálech, protože se jedná o hlavní zdroj příjmů společnosti Meta Platforms. 

Zmíním zde i jednu pro mě lehce negativní věc. Doufal jsem, že nám Zuckerberg nastíní něco víc ohledně monetizace WhatsAppu. Přesněji řečeno jsem čekal nějaké nové informace a plány s WhatsAppem. WhatsApp business funguje skvěle ve světě a přináší již nyní velké tržby, jen bych rád viděl tuto loď plout směrem kupředu rychleji.

K výsledkům Mety příliš dalších poznámek za tento kvartál nemám. Jak jsem nastínil v úvodu tohoto článku, firma jede stejnou linku. Nacházíme se ve fázi, kterou bych pojmenoval „čekání na implementaci AI a její vliv na tržby”. Nyní jsou to prozatím hlavně slova a plány do budoucna. Ruku v ruce s plány jde i vývoj - a zde Meta utrácí neskutečné peníze. Mark ví, co dělá, Meta nám dle mne ještě předvede jako společnost epickou jízdu. Je pravdou, že META má velmi dobře našlápnuto k úspěchu na poli AI. Projeví se to na ceně akcií Meta? Určitě, ale jak moc, to je otázka jiná….

👌 Shrnutí Earnings Callu

• Denní aktivní uživatelé (DAUs) rodiny aplikací společnosti se zvýšili o 7% na 3,27 miliardy uživatelů. Tento růst naznačuje silné uživatelské zapojení napříč platformami.

• Společnost očekává, že tržby v příštím čtvrtletí dosáhnou 38,5 až 41 miliard USD, což reflektuje očekávaný stabilní růst. 

• Během hovoru byla zdůrazněna důležitost pokračujících investic do AI a dalších technologických inovací, které jsou klíčové pro udržení konkurenční výhody a podporu dalšího růstu.

• Ostatní příjmy ze skupiny aplikací činily 389 milionů dolarů, což je nárůst o 73%, a byl primárně poháněn růstem příjmů z obchodního zasílání zpráv na naší podnikové platformě WhatsApp.

• Neočekáváme, že naše produkty GenAI budou v roce '24 významně přispívat k příjmům, ale očekáváme, že časem otevřou nové příležitosti pro příjmy, které nám umožní generovat solidní návratnost naší investice.

• Stále pozorujeme zdravou globální poptávku po reklamě a zároveň dosahujeme pokračujícího zlepšení výkonu reklam, které souvisí se všemi investicemi, které jsme postupně realizovali.

Meta mne potěšila, ale ničím zvláštním mě nenadchla. Nejspíš jsem jen zhýčkaný jejím růstem v posledních dvou letech. Kdybych měl výsledky shrnout, vypadalo by to následovně. Meta je tam, kde má být. Meta bude investovat obrovské peníze. Já věřím, že se jí tyto investice v dobrém vrátí. Krátkodobě zde můžeme čekat klidně větší propady cen, ale nikoli kvůli byznysu firmy, tam se nic nezměnilo, ale díky tlakům z americké ekonomiky. Zuckerbergova společnost není dle mne nyní přemrštěně drahá, ale rozhodně se nedá bavit ani o levné investici. Pokud by Meta dokázala doručit čísla, se kterými trh počítá do dalších kvartálů a let, tak mi přijde férová hodnota Mety kolem ceny 430–450 dolarů za akcii reálná. Osobně bych o nákupu uvažoval na hodnotách 440 dolarů a méně. Níže můžete vidět graf z Monery.

✅ 4. Amazon - citlivost na sílu spotřebitele

Poslední dva reportující byli Amazon a Apple. Začneme Amazonem. Tuhle společnost bych opravdu velmi rád přikoupil do portfolia za větší částku, pokud by mi to trh dovolil na rozumné ceně. Výsledky jako takové nebyly vůbec zlé. Výplach, který po nich nastal, byl zapříčiněný částečně slabším výhledem, ale z větší části dle mne tím, že společnost reportovala výsledky den před tím, než z amerického trhu práce přišla překvapivě horší data, než se čekalo.

Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Tržby rostly o 10%. 

• Zisk na akcii vzrostl o 94%. 

• Amazon drží stabilní marže.

• Čistý zisk a zisk na akcii u Amazonu nemá smysl aktuálně řešit, protože do rozvahy vstupuje spousta proměnných, díky kterým výsledky zkreslují. Důležité je sledovat jednotlivé segmenty.

• Tržby z AWS rostou o 19%.

• Tržby z e-commerce rostou o 5%. 

• Služby v rámci obchodu pro třetí strany (sklady, doprava, reklamace,  ...) rostly o 12%.

• Fyzické obchody rostly o 4%.

• Předplatné Amazon Prime rostlo, Amazon Music a další o 10%.

• Tržby z reklamy rostly o 20%. Lehce nedoručené odhady.

Výsledky Amazonu byly v tomto kvartále nejspíš na poli big tech firem jedny z nejslabších. Nejslabší v porovnání s dobrými výsledky, takže znovu mě berte prosím s rezervou. Očekávání zde byla nastavena vysoko, a proto hodnotím reportovaná čísla jako dobrá. Společnost Amazon se i nadále soustředí především na AWS, které roste o krásných 19%. Trh nejspíš čekal ještě více, protože dle komentářů analytiků jsem pochopil, že akcie po zveřejnění výsledků klesaly kvůli lehkému nedoručení odhadů co se týká reklamy a také kvůli předpokladu vysokých investic, které si vyžádá implementace AI. 

Na earnings callu se také zmiňoval často oslabující spotřebitel, což samozřejmě pro Amazon, který je kromě AWS celý zaměřený na spotřebitelský konzum, může být problém.

Stále platí, že AWS je jasným tahounem tržeb společnosti, ale Amazon se v posledním roce opravdu snaží, aby dokázal své příjmy do budoucna dostatečně diverzifikovat. Snaha o zdokonalení služeb třetích stran, streamingu, prodeje reklamy a dalších služeb je cítit v každém kvartálním reportu firmy. Jde vidět, že Amazon nechce donekonečna dotovat celý svůj chod jen za pomoci výdělků z AWS. V tomto samozřejmě nyní může udělat firmě čáru přes rozpočet zpomalující utrácení konzumentů. 

AWS i nadále těží z poptávky po AI. Osobně mi přijde meziroční růst AWS 19% více než dobrý. Trh ovšem očekával o pár procent více, a tím pádem poslal akcie lehce do červených čísel. Absolutně nic zlého se zde neděje. Jasně že konkurence v podobě Alphabetu a Microsoftu roste, ale to je normální a trh cloudových služeb je obrovský a bude ještě větší. Pro tyto hráče bude na písečku místa dost. O tom jsem přesvědčen.

Největší otazník u Amazonu je nyní paradoxně makroekonomická situace v USA a to, jak se bude vyvíjet poptávka po službách, které Amazon nabízí. Ať už to bude online obchod nebo služby třetím stranám, které jsou závislé hlavně na síle spotřebitele. Ano, vím, že se zde opakuji, ale opravdu je to nyní největší faktor v celém širokém podnikání Amazonu. Pokud by makroekonomická data poslala ceny akcií níže, budu jenom rád.

👌 Shrnutí Earnings Callu

• Počínaje AWS, meziroční růst opět zrychlil ze 17,2 % v 1. čtvrtletí na 18,8 % ve 2. čtvrtletí. Zaznamenali jsme pokračující růst jak v generativní AI, tak v negenerativních pracovních postupech AI.

• Myslím, že realita je taková, že i když investujeme značné částky do oblasti umělé inteligence a do infrastruktury, chtěli bychom mít větší kapacitu, než máme dnes.

• V současné době zaznamenáváme nižší průměrné prodejní ceny, protože zákazníci nadále snižují cenu, když mohou. Diskrétnější, dražší položky... rostou... pomaleji, než jak to vidíme v silnější ekonomice.

• Pokud jde o zbytek roku 2024, očekáváme, že kapitálové investice budou ve druhé polovině roku vyšší. Většina výdajů bude určena na podporu rostoucí potřeby infrastruktury AWS.

Amazon se mi velmi líbí a chtěl bych ho mít v portfoliu nakoupeného více. Dříve se mi příliš nelíbilo, jak jednostranný je to byznys zaměřen pouze na Cloud, což byla například oproti Microsoftu velká nevýhoda pro investora. Nicméně v posledním roce jsem si občas o Amazonu něco přečetl, naposlouchal podcasty, sledoval čísla a přijde mi, že Amazon jde správným směrem. Hrozně se mi líbí propojení AI a služeb třetím stranám plus následné péče o klienty. Efektivita práce je zde opravdu perfektní, kdy Amazon díky AI může zvyšovat marže napříč segmenty svého podnikání. Férovou cenu akcií Amazon vidím zhruba 150–165 dolarů za akcii a jsem ochoten na cenách pod 160 dolarů nakupovat. Pokud bychom se dostali na ceny někam ke 130–140 dolarům, byl bych upřímně šťastný. Níže můžete vidět graf z Monery.

✅ 5. Apple - Cena akcie odtržena od fundamentu

Posledním reportujícím 1.8.2024 byla firma Apple. Kam až nám to ten Apple za poslední měsíce vyrostl, že? Upřímně mi osobně ten růst nedává smysl a i když jsem tyto akcie přikupoval v menší míře při posledním propadu, nenapadlo by mě, že se dostanou tak rychle na hodnoty přes 200 dolarů za akcii.

Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Tržby rostly o 5%. 

• Zisk na akcii rostl o 11%.

• Hrubá marže rostla o 1%.

• Tržby za iPhony klesly o 1%. 

• Tržby za Mac rostly o 2%.

• Tržby za iPad rostly o 24%.

• Tržby za doplňky (Wearables) klesly o 2%.

• Tržby za služby rostly o 14%.

Dá se říci, že Apple nyní zachraňuje výsledkovou sezonu po lehce slabších výsledcích Amazonu. Ani se mi nechce věřit, že to říkám, ale Apple opravdu představil dobré výsledky. Musím říct, že se stále nejedná o žádný zázrak, ale ve srovnání s minulými kvartály je to posun k lepšímu. Dobré výsledky musí ale člověk brát s rezervou z jednoho důležitého úhlu pohledu. Dobré se tu totiž bere to, že například prodeje klesají méně, než se čekalo. To by samozřejmě bylo v pohodě, ale ne u firmy, která se obchoduje za FWD P/E 30! Pokud by valuace firmy zůstala kolem ceny 170 USD a představila tyhle výsledky, asi bych po ní začal lehce pokukovat a dal si ji na watchlist. Nevím proč se trh zbláznil a ocenil Apple na aktuální valuaci 220 dolarů za akcii.

Apple v posledním kvartálu vzdal snahy o prodeje brýlí na virtuální realitu. Ano, těch brýlí, díky kterým akcie rostly v prvním kvartálu tohoto roku, kdy se očekávalo, že to bude naprostý hit. Jak to dopadlo, vidí všichni. Vlastně jsem za to jako akcionář společnosti rád, jen se nestačím divit těm iracionálním pohybům trhu. Tak to prostě je.

Co ovšem může být pozitivní, je Apple AI, která se bude v dalších měsících a kvartálech postupně implementovat do nových produktových řad Applu. Na tohle se těším. Jsem opravdu zvědavý, jak to celé bude vypadat. Samozřejmě jsem viděl představení těchto funkcí na červnovém WWDC 2024. Z představení funkcí, které Apple plánuje, jsem byl rozčarovaný. Něco se mi líbilo, něco vůbec ne. Každopádně už ten fakt, že AI modely budou v podstatě od OpenAI, potažmo Microsoftu, nám konečně odpovědělo na otázku, kterou jsme si pokládali měsíce: „Co tedy AppleI vlastně má a vyvíjí na poli AI?” Odpověď je: nic. Drtivou většinu práce bude outsourcovat, což je legitimní byznysová strategie, ale já mám pocit, že zde je to strategie z donucení, protože prostě zaspali dobu.

Co se týká prodejů v jednotlivých kategoriích, jsem rád, že Apple předčil očekávání, která zde byla nastavena. Pokles prodejů u iPhonů byl menší, než se čekalo. Čína také mile překvapila, když společnost představila lepší než očekávané prodeje ze země Medvídka Pú. 

Co mě velmi potěšilo, byla schopnost udržet si krásně dvojciferný růst EPS o 11%. Za nynější valuaci je to ale zatraceně málo a aby mělo na těchto cenách smysl nakupovat dlouhodobě Apple, musel by být růst EPS dvojnásobný. Upřímně nyní nevidím žádný scénář, který by naznačoval, že takového růstu je Apple vůbec schopný. Toto se buď změní a Apple přijde se způsobem, jak rapidně navýšit růst svých tržeb a hlavně čistého zisku, anebo musí časem dojít ke konsolidaci a přecenění této společnosti. Nehledě na to, jak prémiová značka to je a jak silný ekosystém má. Pokud k tomuto přecenění nedojde, dostaneme se do situace à la COSTCO, které roste ročně o jednotky procent na tržbách, ale obchoduje se za čtyřicetinásobek tržeb. Když si dá tohle člověk do jakéhokoli modelu předpokládaného výnosu, musí mu nutně vyjít, že to nedává smysl. COSTCO si takovou valuaci nejspíš může dovolit, protože dělá byznys staré ekonomiky a v USA v podstatě nemá se svým membership plánem reálnou konkurenci. Apple si toto dovolit nemůže. Firma založena na technologiích a neustálém vývoji v takto dynamickém sektoru bude muset časem buďto dokázat, že valuace je oprávněná, anebo konsolidovat svoji cenu.

Aktuálně se Apple nachází na FWD P/E 30 při výhledu růstu EPS o 10% ročně. Když přičteme aktuální makroekonomické tlaky, oslabujícího spotřebitele a sílící konkurenci, nemyslím si, že by investice do Applu dnes byla výhodnou koupí. Umím si představit nákup akcií Applu na ceně nižší než 165 dolarů pro opravdové fanoušky této značky. Pro racionálního investora je cena 160 dolarů naprosté maximum, které za tuto akcii může zaplatit. Tento text jsem psal den po zveřejněním výsledků v pátek 2.8.2024. Den na to, v sobotu, jsme se dokonce dozvěděli, že i Warren Buffett prodal 50% své největší pozice, kterou tvořily právě akcie Applu. To myslím jen zdůrazňuje to co zde píši, akcie je zkrátka příliš drahá. Níže můžete vidět graf z Monery.

✅ Závěr: 

Tentokrát v závěru již nebudu mluvit tolik o samotných Big Tech společnostech, ale chtěl bych se vyjádřit k poslednímu dění na akciových trzích. Přišla mi spousta zpráv, kde jsem hlavně z nováčků cítil opravdovou paniku a strach. Mluvím tu o dotazech typu “Ahoj Ondro, doufám, že tě neotravuji. Začal jsem investovat na začátku roku, doteď vše rostlo, ale najednou jsem místo +15% -3%, jsem z toho nešťastný a určitě nejsem sám, je nás spousta… Nevím, co mám dělat. Myslíš, že mám nyní vše prodat, nebo mám nakupovat? Díky.” Toto je přímo zpráva, která mi přišla v pátek 2.8.2024. Proč to zde zmiňuji? Protože Vám potřebuji sdělit, že kdokoliv z Vás má tyto myšlenky, tak si musí uvědomit pár věcí, zhluboka se nadechnout a mít nadhled. Jsme dlouhodobí investoři a ať chcete nebo ne, tohle se na akciovém trhu bude dít vždy. Aktuálně nám Nasdaq vyrostl od minulého října o neuvěřitelných 46%. V posledních dnech poté propadl o 10%. To je naprosto normální chování trhu a je třeba si říct, že je to i zdravá korekce. Akciovou rallye, kterou poslední dva roky zažíváme vzhledem ke geopolitickým a makroekonomickým tlakům, je upřímně až nezdravé jak dlouho dokázal trh v posledním cyklu růst.. Můžeme být jako investoři opravdu rádi, že nám nyní trhy poskytnou nějaký dvouciferný výplach na indexech, jako je Nasdaq nebo S&P 500. Uvědomuji si, že není příjemné zainvestovat své peníze a ihned potom vidět propad, ale to se stává a je to v pořádku. Doporučuji tedy všem, aby se zamysleli nad těmito body:

• Jsem dlouhodobý investor, nebo krátkodobý spekulant?

• Změnilo se něco zásadního na mé investiční tezi?

• Změnilo se něco na fungování firmy, kterou jsem nakoupil?

• Kdy budu potřebovat nejdříve peníze z portfolia vybírat?

• Proč jsem danou firmu kupoval?

Odpověď na tyto otázky by Vám měla pomoci pochopit, jestli jste schopni tyto propady o desítky procent na trhu ustát a radovat se z nich, nebo jestli potřebujete nějakou konzervativnější strategii. Já Vám pouze mohu slíbit, že spolu budeme sledovat i nadále dění na kapitálových trzích. Dále pro Vás budu sledovat dění na akciích, které naši komunitu zajímají. Stejně tak nyní pečlivě sleduji, co se děje s ekonomickou situací a co plánují centrální bankéři. Naše poslední nákupy amerických státních dluhopisů se velmi rychle vyplatily a je teď na nás, jak k případným propadům přistoupíme a co budeme nakupovat.

Platí to stejné co vždy, ať už je na akciovém trhu krev, nebo jsme na all time high - v každém trhu se dají najít investiční příležitosti. Některé se projeví ihned, u některých musí být člověk trpělivý. Ať se daří.

Mějte se krásně

O

-------------------------------------------------------------------------------------

📈 Rozcestník:

✅ Chceš vydělat víc? Vytvořil jsem nejprodávanější investiční masterclass v ČR. (Mapa ziskového investora od A do Z — slevový kód jen pro Patrony - KOMUNITA )

✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.  

✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem - Monery