KAM MÍŘÍ PAN TRH + CO SLEDUJI

Ahoj investoři,

v dnešním článku se podíváme, jak se daří trhům v prvním kvartále letošního roku. Začátek roku nám přinesl pořádnou podívanou. Kde jsou ty doby, kdy se indexy sotva hnuly o pár procent za kvartál? Dnešní doba je dynamická. Žijeme v době obrovských změn na poli technologií. Kapitálový trh nyní doufá v obrovské zisky díky novým technologiím poháněnými nejen umělou inteligencí. Sektor polovodičů je jako urvaný ze řetězu. Kryptoměny rostou o desítky procent za měsíc a zažívají opravdový bullrun ještě před halvingem Bitcoinu. Růstové sektory, jako informační technologie, zažívají oživení po letech 2022 a částečně i 2023. Je to moc? Je to opodstatněné? Zde není jednoduchá odpověď. A co zbytek trhu? Jak se daří „staré ekonomice”? Dnes se zkusíme zaměřit na rekapitulaci dění prvního probíhajícího kvartálu na trzích. Projdeme spolu vhledem do makroekonomických dat, kde nemusí být vše tak růžové, jak si to trh maluje. 

Zelený kvartál. Králem akcií Japonsko. Králem trhu Krypto.

Žádný sektor akciového trhu se i přes nádherný růst nemůže v posledních měsících rovnat s Bitcoinem. Čím více se blížilo schválení spotových Bitcoinových ETF, tím více tato kryptoměna rostla. Po únorovém schválení regulátorů přišlo na scénu celých 11 nových ETF, které nakupují fyzický Bitcoin. Tato událost nastartovala obrovský růst ceny kryptoměn (osobně sleduji pouze Bitcoin, a proto se s dovolením vyjadřuji jen o této kryptoměně). Prozatímním králem Bitcoinových ETF je iShares Bitcoin Trust (IBIT) od společnosti BlackRock, obchodovaný na americké burze, proto jej můžete zakoupit prozatím pouze skrze české banky, například u Fio brokera. V únoru 2023 jsem vydal video, kde vysvětluji proč a jak nakupuji Bitcoin za 10 000 Kč týdně. No musím říct, že tato strategie se vyplácí více, než jsem sám čekal. Od února 2023 vyrostl Bitcoin o 187%.

Akciové trhy (kromě Číny) se také vezou na vlně optimistického sentimentu, kdy v podstatě od začátku roku rostou jako z vody. O investicích v Číně vyšel o víkendu článek. Nejvíce se od začátku roku daří v rámci amerického indexu S&P 500 sektoru telekomunikací, které si připisují 11%. V závěsu jsou informační technologie s růstem 10,6%. Dva výše zmíněné sektory těží z růstu efektivity a pomalu se propisujících implementací AI do svých byznys modelů. Firmy jako NVDA, AMD, Oracle, CRM, MSFT a další, budou bezpochyby dále těžit z AI. Psal jsem o tom již zhruba před rokem, že implementace umělé inteligence a nových technologií bude postupná a může trvat, než se projeví ve výsledcích firem a ceně akcií. 

Je AI bublina?

Musím napsat, že u některých společností jde vidět, že trh podle mne započítává budoucí zisky z umělé inteligence na můj vkus možná až příliš. Zejména nacenění technologického sektoru momentálně počítá do budoucna s obrovským růstem tržeb. Pokud by se tyto předpokládané tržby opravdu podařilo v budoucnu firmám jako NVDA a AMD doručit, poté by dnešní valuace byla naprosto opodstatnitelná, naopak bych řekl, že by se nyní tyto společnosti mohly zdát dokonce levné. Otázkou je: „Dokáží tyto tržby opravdu doručit?” V devadesátých letech se postupně s nástupem internetu předvídalo, jak obrovské budou během velmi krátké doby zisky, které díky nové technologii akciové společnosti dosáhnou. Co se nakonec vlastně tenkrát následně odehrálo? Internet se stal bezpochyby během několika let naprosto elementárním nástrojem nejen byznysů, ale i domácností. Při pohledu na dnešní dobu se dá s jistotou akceptovat fakt, že si už bez internetu žádná firma není schopna představit své fungování. Trvalo to však rok, nebo dva? Nikoli, proces byl postupný. Byly před prasknutím dot.com bubliny očekávání investorů reálné? Ani zdaleka. Některé společnosti sice byly schopny meziročně růst 40–60% na tržbách, ovšem byly naceněny na P/E 400 a více. To je naprosto šílené. Pro srovnání - dnes je Nvidia naceněna na P/E 80. K ocenění ještě dodám, že před prasknutím dot.com bubliny byl index Nasdaq na P/E 600 a index S&P 500 na P/E 47. V tomto ohledu je situace s dneškem nesrovnatelná, a proto si myslím, že trhu by sice neuškodila menší korekce směrem dolů, ale zároveň nečekám žádné drastické propady jen díky aktuálnímu nacenění technologických společností.

Kdo má nyní černého Petra?

Nejméně úspěšným je prozatím sektor nemovitostí, ten od Silvestra odepisuje zhruba 3% (proto ho nakupuji, viz moje poslední nákupy VICI a O). V závěsu je sektor veřejných služeb, který ztratil necelé procento. O nemovitostním sektoru se v naší komunitě jak na Patreonu, tak Discordu bavíme velmi často. Stále stojím za tím, že nynější ceny nemovitostních společností jsou více než lákavé a určitě je za mne vhodné nyní nakupovat tyto společnosti do portfolia. Zde jsem probral detail zmíněných akcií v článku. Pevně věřím, že se nám tyto investice vrátí stejně tak, jako se nám vyplatily investice do velkých technologických společností, díky kterým jsme v roce 2023 dosáhli společně zhodnocení přes 45% p.a. Určitě to chce trpělivost. Co ovšem v tomto sektoru investorům může při nynějších propadech psychicky pomoci, jsou dividendy. Společnosti Realty Income, W. P. Carey, VICI Properties (mám v portfoliu) a další, vyplácí zpravidla pravidelnou a bezpečnou dividendu, takže i když nyní investor váhá s nákupem nebo držením akcií, může si být jistý, že výnos přes 5% ročně, i bez případného růstu ceny akcie, tyto investice přinesou. Osobně zde chci být opravdu trpělivý a postupně nakupovat nemovitostní společnosti. Pevně věřím, že se nám zde trpělivost odvděčí krásnými zisky. Kdybych v to nedoufal, sám bych je nenakupoval.

Na co si dát pozor? Vybírejte společnosti, které mají:

• dobře diverzifikované portfolio nájemníků - čím více, tím lépe

• různé typy nemovitostí ve svém portfoliu - komerční nemovitosti, byty, domy, sklady, překladiště, kanceláře (těm je dnes lepší se vyhnout)

• jejich nájemníci jsou ideálně velké, stabilní společnosti, které by neměly mít ekonomické problémy ani při zhoršení makroekonomických dat.

• s kvalitními nájemníky mají dlouhodobé smlouvy

• mají dobře diverzifikovaný dluh. Vyhněte se společnostem, kterým během krátkého období končí větší část úvěrů. Tyto společnosti podstupují riziko refinancování za vyšší sazby, a tím vyšších nákladů na svůj provoz.

Věřím, že nemovitostnímu sektoru bude velmi pomáhat postupné snižování úrokových sazeb, které Fed chystá. Trpělivý investor jako vždy bude odměněn. 

Situace kolem Fedu a úrokových sazeb

Teprve v posledních dvou týdnech nastalo určité zpomalení růstu akciových trhů, kdy investoři začali brát v potaz slova Fedu o tom, že snižování úrokových sazeb centrální americké banky nemusí být tak rychlé, jak investoři očekávali. Důvodem je hlavně fakt, že data o inflaci nepřicházejí až tak pozitivní, jak si trh před pár měsíci vysnil. Únorová zpráva o inflaci ukázala, že se americká ekonomika nadále potýká s vysokými cenami, což ztěžuje úkol Fedu snížit úrokové sazby. Díky růstu cen energií a bydlení se inflace stále drží nad dvouprocentním cílem Fedu. Bez zahrnutí cen potravin a energií vzrostl jádrový index spotřebitelských cen meziměsíčně o 0,4 % a meziročně o 3,8 %. Obě hodnoty byly o desetinu procentního bodu vyšší, než se předpokládalo.

Powell již vícekrát na zasedáních zmínil, že v tomto roce sazby opravdu Fed plánuje snížit, investoři však na konci minulého roku očekávali snížení sazeb až osmkrát v tomto roce. Takové snižování se nyní zdá již nemožné a nastalo by pouze v případě, že by se v ekonomice USA objevil zásadní problém vedoucí k propadu do tvrdé recese. Tento scénář je nyní nepravděpodobný, ale je vidět, že Fed bude se snižováním úrokových sazeb postupovat opatrně. Tento přístup se mi líbí a považuji ho za správný. Na grafu níže lze vidět, že k prudkému snížení úrokových sazeb došlo téměř vždy pouze v případě následné recese a velkých ekonomických problémů. Z tohoto tisíciletí můžeme zmínit dot.com buble po roku 2000 a pád banky Bear Stearns, který odstartoval finanční krizi v roce 2008. Aktuálně jsme na úrokové sazbě 5,35%, kterou ukazuje modrá křivka. Tato historická data jsou důvodem, proč budu mnohem raději za pomalejší snižování úrokových sazeb.

Jak vypadá dluhopisový trh?

Když už jsme dnes zmínili inflaci a Fed, bylo by dobré si říci i něco o výnosech na desetiletých amerických státních dluhopisech. Jak už většina naší komunity nejspíš ví, jedná se o takzvaný „bezrizikový benchmark”, se kterým se porovnávají celosvětová investiční aktiva.

Musím říci, že na to, jak moc akciové trhy od začátku roku rostou, jsou výnosy na amerických státních dluhopisech stále relativně vysoko. V posledních měsících se výnosy pohybují mezi 4–4,3%. Trh tak dává najevo, že pokles výnosů z konce minulého roku opravdu zapříčinil příliš pozitivní sentiment, který doufal, že Fed sníží sazby mnohem rychleji, než je nyní možné. Pro určitou skupinu akciových titulů a celých sektorů akciového trhu má tento výnos na dluhopisech negativní vliv. Jde o to, že podle sazeb, které přinášejí tyto dluhopisy, se řídí také financování společností skrze komerční banky. Čím vyšší je sazba na americkém (nejen) desetiletém státním dluhopisu, tím vyšší úrokovou sazbu dostane společnost při financování skrze komerční banky. To samé platí pro financování skrze vydávané dluhopisy. Pokud chce společnost nabídnout potenciálním investorům dluhopis, musí tento dluhopis mít určitou prémii vůči desetiletému státnímu americkému dluhopisu. Řekněme, že prémie by byla například 4% p.a. To by znamenalo, že společnost bude nucena financovat svůj chod za úrok 8,3% p.a. (4,3% sazba státního dluhopisu + 4% prémie vůči tomuto bezrizikovému aktivu). Čím nižší tedy bude výnos na dluhopisech, tím menší náklady bude mít většina akciových společností. Aktuální výnos na desetiletém americkém státním dluhopisu má negativní vliv zejména na tyto akciové tituly:

• nemovitostní sektor.

• společnosti s velkým dluhem, kapitálově velmi náročné na provoz.

• společnosti s nižšími jednocifernými maržemi, díky dražšímu financování se tak mohou dostat do stavu, že se marže smrskne na minimum, nebo zmizí.

• společnosti, které zatím nejsou schopny vydělávat peníze (mají větší náklady než tržby) a „jedou na dluh”.

• společnosti, které se běžně nakupují hlavně kvůli dividendám. 

Pokud bychom se dívali dále do minulosti, nepřišly by nám dnešní sazby na amerických desetiletých dluhopisech nijak vysoké, proto Fed nesmí se snižováním úrokových sazeb příliš spěchat, abychom se nedostali do inflační spirály. Velmi zjednodušeně se dá říci, že podobný problém nastal v 70. letech minulého století.

Kam nyní alokovat kapitál? Jaké investice nyní považuji za dobré?

Prvně bych rád řekl, že na tyto dvě otázky není jednoduchá odpověď. Je velmi důležité si uvědomit, že každý z nás má nějakou strategii. Každý z nás má jiný investiční horizont. Každý z nás má jiný investiční cíl a každý z nás má jinou toleranci k riziku. Berte prosím můj pohled na věc jako inspiraci, ale vždy se zamyslete, jestli se tato investice hodí zrovna Vám do portfolia. Jedna rada, kterou bych dal dnes všem, je tato. Pokud máte plně zainvestováno a nemáte volný cash, zkuste si vytvořit alespoň 10–15% pozici v portfoliu čistě z hotovosti, která se Vám bude někde úročit. Nyní je akciový trh i kryptosvět zalitý sluncem a vše se tváří dokonale, to ale nebude trvat věčně a nějaký ten cash na případný propad u akcií a ETF, které chcete v portfoliu, může být Váš nejlepší kámoš.

Vždy si před nástupem do pozice odpovězte na tyto otázky:

• Proč akcie společnosti kupuji? 

• Proč si myslím, že je to dobrá investice?

• Proč by tato investice měla překonat zhodnocení indexu S&P 500 nebo FTSE ALL WORLD?

• Jedná se o krátkodobou spekulaci, nebo dlouhodobou investici? Budu brát zisk ihned, pokud cena akcie vzroste o 20 %, nebo chci společnost držet několik let a věřím, že se bude zhodnocovat průběžně?

• Co budu dělat, když společnost klesne o dalších 30 %?

• Co budu dělat, pokud společnost v krátkém horizontu vyroste o 25 %, 50 %,100 %?

Pomůcku v tomto dokumentu můžete využít právě k nastavení pravidel Vašeho portfolia. Věřím, že Vám může velmi dobře posloužit v rozhodování. 

Realitní sektor a naše oblíbené 3 akcie

Ano, já vím, budu se opakovat, není to dynamická investice, je to trochu nuda. Rozumím. Co bych to byl ale za investora, kdybych si nestál za svým slovem? V posledním článku o trzích z prosince minulého roku jsem psal, že se mi líbí Realty Income (O), W. P. Carey (WPC) a VICI Properties (VICI). Trh nám nyní nabízí ještě lepší příležitost než na konci minulého roku.

Realty Income pod 60 dolarů, W. P. Carey pod 67 dolarů, VICI Properties pod 30 dolarů považuji za skvělé nákupy a musím zde dle mého přesvědčení tyto společnosti znovu uvést.

Starbucks

Starbucks Corporation je mezinárodní výrobce kávy a největší obchodní řetězec kaváren na světě, se sídlem v Seattlu, v americkém státě Washington. V roce 2023 bylo pod značkou řetězce provozováno přes 38 tisíc kaváren v 85 zemích světa, z čehož přes 16 tisíc se nacházelo v USA, téměř 7 tisíc v Číně, více než 1 900 v Japonsku, téměř 1500 v Kanadě a téměř 1 300 ve Spojeném království. Asi polovinu kaváren provozuje společnost sama či prostřednictvím svých dceřiných společností, druhou polovinu pak jiní provozovatelé.

Nyní se pohybujeme na cenách kolem 90 dolarů za akcii. Na ceně u 85 dolarů a níže bych uvažoval o nákupu. Nyní je společnost dle mne fundamentálně podhodnocena a dobrá dlouhodobá investice.

Berkshire Hathaway

Konglomerát Warrena Buffetta. Co dodat. Jedna z nejlépe diverzifikovaných společností na světě. Nákupem akcií Berkshire svěřujete peníze do rukou samotného mistra a jeho týmu, který si vychovává už více než 25 let. Celá společnost se drží, co se výkonnosti týká, na velmi podobných hodnotách, jako je index S&P 500. Co je rozdílem proti samotnému indexu je fakt, že Buffettova společnost se obchoduje na mnohem levnější valuaci. Aktuální ocenění konglomerátu činí P/E 9. To je více než 2,5x levnější než S&P 500. Pokud tedy věříte starému Lišákovi a chcete stabilní společnosti do svého portfolia, Berkshire je jasná volba. Na cenách pod 370 dolarů bych společnost doporučil k nákupu.

Americké hodnotové společnosti s menší tržní kapitalizací (USSC/ZPRV)

Tento ETF fond se zaměřuje na malé americké společnosti, které mají silnou a stabilní finanční rozvahu. Vyhnete se tak společnostem ve velkých ztrátách, které splácejí čím dál větší dluhy a nejsou schopny vydělávat peníze. Těchto společností je totiž na americkém trhu obrovské množství a jsou zahrnuty v indexu Russell 2000. Ten bych nedoporučoval nakupovat a volil bych právě fond SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS. 

Alphabet

Společnost vlastnící Google (GOOGL). Všichni používáme její produkty, všichni ji známe. Málokdo z nás si dokáže představit denní fungování v dnešním světě bez produktů, které společnost provozuje. Přece jen jsem se rozhodl jednu technologickou společnost do tohoto seznamu zařadit. Důvod je jednoduchý. Alphabet je nyní trhem za mne až příliš trestán. Poslední výsledky byly skvělé, Cloudu se daří, reklama se také zvedá, vyhledávání zatím drží velmi dominantní postavení na trhu. Nejsem zastáncem názoru, že se toto v blízké době rapidně změní. Největším rizikem je zde konkurence ve třech oblastech - AI, Cloud, reklama. Společnost by měla v dalších pěti letech růst na zisku na akcii zhruba o 20% ročně. Obchoduje se za FWD P/E 18. Líbí se mi na cenách pod 135 dolarů za akcii, kde bych uvažoval o nákupu. 

Závěr

Je Ondra býk? Je Ondra medvěd? Nejsem ani jedno. Snažím se na data dívat racionálně a s nadhledem. Moje strategie je přiklánět se k názorům a číslům, která jsou mi blízká a ve která věřím. Inspiruji se i jinde? Jistě, nežijeme v uzavřené bublině. Je přirozené, že investor přebírá názory druhých a k těm se poté přiklání, důležité ovšem je, aby si byl schopen svůj názor obhájit zejména sám před sebou a nesledoval slepě pouze to, co hlásají druzí. Přijde propad? Půjdeme „to the moon”? Nevím, nelze to vědět. Vím jedno. Pokud budu přistupovat k tvorbě svého portfolia zodpovědně, dodržovat pravidla, která si nastavím a budu vybírat kvalitní investice za dobré ceny, bude se mi dlouhodobě dařit skvěle, nehledě na to, kde trh bude za měsíc. Tohle bych chtěl zde na Patreonu předávat naší komunitě. Zároveň pro vás chystám v blízké době kompletní MAPU ZISKOVÉHO INVESTORA, která vás provede naprosto vším od A do Z. 

Mějte se krásně

O

Affiliate koutek (výhody pro obě strany):

📌  XTB Broker - Na nákup AKCIÍ a ETF

📌 Individuální vedení  - Pojďme si zavolat