ALIBABA A INVESTOVÁNÍ V ČÍNĚ.

Ahoj,

v dnešní komplexní analýze se opět podíváme do Číny - tentokrát na společnost Alibaba Group (čínsky  阿里巴巴集团, pinyin ālǐbābā jítuán), předpokládám, že o AliExpressu už jste slyšeli. Alibabě Group se přezdívá také „Amazon of China”, tedy čínský Amazon, a myslím, že toto přirovnání není daleko od pravdy.
Analýza byla z vaší strany velmi žádaná, vzhledem k diskuzím o Číně tak nezbývá než se na společnost podívat. Jak nicméně víte, já v ČÍNĚ do jednotlivých akcií neinvestuji, a proto jsem se domluvil s jedním z vás, který firmu a situaci v ČÍNĚ dlouhodobě a detailně sleduje.

Akcie Alibaby jsou nyní velmi vyklesané a jedná se tak o dobrou příležitost k nákupu, protože společnost fundamentálně má daleko vyšší hodnotu, než za jakou se nyní obchodují akcie? Je ideální čas na vstup do pozic? V analýze se podíváme na historii společnosti, zhodnotíme rizika a také důvody, proč akcii zařadit do portfolia a případně jak. 

Představení a historie společnosti

Jak alibaba začala

Alibaba Group nyní patří mezi tři čínské internetové „giganty“, spolu se společnostmi Baidu a Tencent (o kterých si něco řekneme v dalších analýzách zaměřených na Čínu), a byla založena v roce 1999 Jackem Ma. Jack Ma (čínsky 马云, pinyin Mǎyún) se narodil 15. října 1964 ve městě Chang-čou. Vlastním jménem Ma Yun a přezdívku “Jack” dostal od turistů, když nabízel průvodcovské služby zdarma, aby se zdokonalil v angličtině. Je důležité zmínit, že Jack Ma nebyl zrovna génius – ve škole dvakrát propadl u zkoušek, nepodařilo se mu dostat na Univerzitu v Hangzhou ani po třech pokusech a desetkrát byl odmítnut na Harvardu! Po univerzitě pracoval jako učitel angličtiny, ale ucházel se o různé pozice a byl více než 30krát odmítnut, včetně pozice manažera v KFC, jak uvedl v jednom z rozhovorů. Neuspěl ani se svými prvními dvěma podniky, ale nevzdal to. Je zde určitá paralela s Amazonem, protože nakonec i Alibaba začala jako internetový obchod (alibaba.com) a podobným způsobem jako Amazon se i rozvíjela.

srovnání AMZN a BABA

Alibaba poprvé vstoupila na Hongkongskou burzu v dubnu 2007, avšak v roce 2012 z ní kvůli tlaku trhu odešla. Dne 19. září 2014 ale počáteční veřejná nabídka akcií (IPO) společnosti Alibaba na Newyorské burze vynesla 25 miliard dolarů, čímž společnosti poskytla tržní hodnotu 231 miliard dolarů a stala se tak tehdy největším IPO v historii světa. Jack Ma byl po IPO považován za nejbohatšího Číňana na světě. V březnu 2018 jeho majetek činil 42,7 miliardy dolarů. Po svém rekordním IPO společnost investovala do řady technologických, maloobchodních a mediálních společností, což rozšířilo její portfolio služeb a produktů. Rozšířila také své cloudové služby a posílila pozici v oblasti umělé inteligence a digitálních médií. Akvizice, jako byly Lazada a Youku Tudou, umožnily Alibabě expanzi na nové trhy a zvýšily její příjmy z mezinárodního obchodu. Celkově Alibaba kontinuálně rostla, což se odráželo v její tržní hodnotě a příjmech. To platilo až do roku 2020, kdy akcie dosáhla svého ATH, a od té doby cena akcie soustavně padá.

Politické riziko

V Číně všem společnostem hrozí zvýšené politické riziko, protože režim není demokratický, a společnosti se tak velmi rychle mohou ocitnout pod tlakem úřadů či regulátorů. V roce 2020 na Bund Summit kritizoval Jack Ma čínské regulátory a úřady, vinil je z dušení inovací a uvedl, že čínské banky trpí „zastavárenskou mentalitou", protože banky, stejně jako neformální věřitelé z minulosti, stále spoléhají na systém „záruk a zajištění". Několik dní před plánovaným vstupem společnosti (IPO) Ant Group (dříve známé jako Ant Financial, je přidružená společnost Alibaba Group) na burzy v Šanghaji a Hongkongu, odstartovala bezprecedentní kampaň proti soukromému podnikání v Číně. Ant Group vlastní největší digitální platformu pro mobilní platformy Alipay, která má přes 1,3 miliardy uživatelů. Kampaň vedla ke zvýšenému regulačnímu dohledu nad dalšími technologickými společnostmi v zemi. Čínští regulátoři v listopadu 2020 zastavili IPO společnosti Ant v hodnotě 37 miliard dolarů a nařídili společnosti restrukturalizaci svého podnikání. Jack Ma byl nějakou dobu nezvěstný a tato řeč jej stála bezmála 37 miliard dolarů. Později uvedl, že jeho stažení z role CEO společnosti Alibaba a dalších společností a odchod z veřejného života nemělo s vyšetřováním nic společného a chtěl se soustředit na filantropické aktivity…:)

Alibaba dnes a proč do ní investovat

Alibaba je dnes mezinárodní společnost, která působí v několika segmentech, kde primární je retailový obchod, B2B e-commerce, B2C e-commerce, logistické služby, fintech, cloud a digitální média a entertainment. Společnost je tedy sama o sobě diverzifikovaná do jednotlivých segmentů. Přezdívka „čínský amazon” tak odpovídá i segmentům, ve kterých Alibaba působí. CEO Alibaby je dnes jeden z jejích 19 zakladatelů Eddie Wu, což byl vůbec první vývojář v Alibabě. Společnost nyní funguje prostřednictvím několika provázaných segmentů/společností a probíhají spekulace, že bude holding rozdělen do samostatných společností k odemknutí hodnoty. Plán na rozdělení byl jednu chvíli veřejně prezentován. V současné době však neprobíhají žádné kroky, které by k tomu vedly. Nosným pilířem je stále čínský a mezinárodní obchod - přece jen spousta z Vás zná AliExpress nebo Alibabu…

Alibaba je podle mého názoru jednou z nejzajímavějších čínských společností, do kterých investuji. Důvodů pro to je hned několik.

Alibaba vyplácí dividendu a buybackuje (odkupuje) vlastní akcie. Aktuální dividendový yield je 1,37% a payout ratio (výplatní poměr) je 11,09%. Ročně tak na dividendách z Alibaby dostanete 1$, což při hodnotě akcie mezi 70$ a 75$ (akcie je nyní velmi volatilní stejně jako celá Čína) není vůbec špatné a jedná se o zdravý poměr. U čínských společností není vyplácení dividend standardem - spíše jsou růstově zaměřené a snaží se pomocí akvizicí růst. Díky potenciálním akvizicím drží poměrně značné prostředky na účtech a ve výkazech, a to jako akcionáři zpravidla nevidíme rádi. Alibaba v tomto není až takovou výjimkou, protože v tuto chvíli disponuje 86,56 miliard dolarů v hotovosti. Ano, čtete správně! Celkový dluh společnosti je pouze 27,7 miliardy dolarů. Share buyback program byl v rámci posledního earnings zvýšen o 25 miliard dolarů - znamená to tedy, že Alibaba bude kupovat zpět vlastní akcie a má na to v tuto chvíli schváleno 35,3 miliardy dolarů. Reálně se tak jedná o buyback téměř 1/5 společnosti. Rozložení zpětných odkupů je do března 2027. Pouze díky zpětným odkupům pravděpodobně cena akcie poroste nahoru.

Alibaba je levná a já rád nakupuji levné společnosti. Při aktuálním P/E GAAP (FWD) 12,86 je společnost velmi levná, protože za 1 dolar budoucích zisků zaplatíte 12,86 dolarů. Oproti tomu pro srovnání - Amazon má P/E 41,72 a například NVDA 64,6. Pokud zároveň zvážíme, že téměř polovina hodnoty společnosti je volný cash, tak je Alibaba velmi atraktivní investicí.

Alibaba snižuje odměny pro zaměstnance v akciích a nyní dělají už jen 2% z tržeb oproti 4% loňský rok. To jako akcionáři vidíme moc rádi, protože to neznamená vydávání nových akcií a snížení vítáme.

Alibaba vydělává peníze a stále roste - byť pomaleji. Alibaba pravidelně rostla až do covidových let, kdy došlo poměrně logicky k útlumu, a vrací se zpět na růstovou křivku. Analytici očekávají růst revenue i zisku na akcii pro rok 2024 i 2025. Nicméně růst se zpomaluje do jednociferných hodnot, což zase tak dobrá zpráva není. Pokud se ale podíváme na cenu akcie, která je podobná jako v roce 2016, revenue oproti roku 2016 vzrostlo 8x.

růst alibaby

Rizika

Jedním z rizik je, že na rozdíl od tradičních titulů, jako je např. Microsoft, Amazon a další, velké společnosti akcionáři Alibaby nevlastní přímý podíl v čínské Alibaba Group, nýbrž v holdingu sídlícím na Kajmanských ostrovech. Je to dáno primárně složitým regulatorním prostředím a tím, že v Číně není jednoduché přímo vlastnit akcie společností pro zahraniční investory. Akcie Alibaby jsou tak ADR. ADR je certifikát denominovaný v USD, který je navázán na cenu podkladové akcie. Poměr ADR vůči akciím stanoví emitující banka, obvykle však bývá 1:1. Některé ADRs, ale ne všechny, vyplácejí dividendy. Konkrétně u Alibaby to platí, takže Vaše dividendy dostanete. Celkově vlastnictví ADR nepředstavuje vlastnictví samotné akcie podkladové společnosti. Na ADR ale standardně platí časový i množstevní test v ČR, a proto se pro mě, jako českého akcionáře investujícího do čínských společností, nejedná o problém.

Politické riziko

Dalším rizikem je politické riziko. V Číně neplatí standardní západní demokracie - je třeba mít na paměti, že se jedná o Čínskou lidovou republiku a strana může zasáhnout do akciového trhu a samotného řízení společností - jako se to v případě Jacka Ma v minulosti již stalo. V současné makroekonomické situaci stále hraje jistý faktor obchodní „válka” mezi USA a Čínou a v případě zvolení republikánského kandidáta na prezidenta Donalda Trumpa je možné, že se tento vztah spíše zhorší - vzhledem k vyjádřením bývalého prezidenta USA v rámci kampaně. Dalším politickým rizikem je politika jedné Číny a souboj o Taiwan, který historicky k Číně patřil zhruba od 17. století. Roku 1895 se Taiwan stal součástí japonského císařství, což trvalo do roku 1945, kdy jej opět dostala pod kontrolu Čína. Po konci občanské války v Číně roku 1949 se na Taiwan stáhla tehdejší čínská vládní strana Kuomintang v čele s generálem Čankajškem, která uprchla i s velkou částí čínských zlatých rezerv a rezerv v zahraniční měně. Pokud by nedošlo k válce v Koreji, patrně by byl Taiwan opět čínský, nicméně USA potřebovaly pro válku v Koreji základnu a zvolily si právě Taiwan. Roku 1955 podepsali smlouvu o vzájemné obraně a Čína tak na Taiwan nikdy nezaútočila. V zájmu studené války pak Američané uznali politiku jedné Číny, která si klade nároky na Taiwan výměnou za ukončení spolupráce mezi Čínou a Sovětským svazem. USA se však stále zavázaly dodávat Taiwanu obranné vojenské systémy a zbraně. Taiwan se nicméně postupně demokratizoval až do dnešní podoby, ale jeho ekonomická spolupráce a obchodní vztahy s Čínou jsou podobné asi jako u Česka a Německa. Čína však chce začlenit Taiwan do roku 2050 plně pod svou kontrolu - popravdě netuším, jak to chtějí udělat, ale nejspíš to nebude pomocí referenda.

Recese v Číně a makroekonomická situace

Čínská ekonomika si prochází transformací a snaží se dostat z „budovatelské” fáze, kdy velká část HDP byla tvořena realitním sektorem. Bohužel se však nedá stavět železnice, mrakodrapy, letiště a dálnice do nekonečna a nedávný pád developera Evergrande je toho důkazem. Číně se sice daří snižovat podíl realitního sektoru na HDP, ale bude si muset zvolit novou hlavní cestu, kterou se vydá. Může to být vývoj v rámci technologií, elektrických aut, zelené energie, chemického průmyslu… je těžké predikovat, kdo bude vítězem a jakou cestou se Čína nakonec vydá. Nicméně za posledních 20 let si neprošla recesí a její růst pomalu zpomaluje, což v kombinaci se stárnoucí populací a velkou nezaměstnaností u mladých lidí může způsobit problémy primárně ve městech 2., 3. a 4. kategorie (Čínský systém stupňování měst je neoficiální hierarchická klasifikace. Tento systém je často zmiňován různými mezinárodními mediálními publikacemi pro účely obchodu, dopravy, turistiky a vzdělávání, mezi jinými.). Tato transformace může mít dopad na firmy, jako je právě Alibaba. Makroekonomická situace se nevyvíjí úplně dle představ vládních představitelů a je tak možné, že čínské akcie budou dále padat.

Rychleji rostoucí konkurence

Absence velkých regulací a svázaného trhu z mého pohledu dělá v Číně jednu věc doslova kapitalistickou - a to je konkurence. V Číně je velmi konkurenční prostředí a jednotlivé společnosti spolu dost často velmi agresivně soupeří. To v kombinaci s relativně levnou pracovní silou a pracovním režimem 996 (od 9h do 9h, 6 dní v týdnu) může způsobovat rapidní růst konkurence velmi rychle. Mezi největší konkurenty, zejména v retailovém sektoru, se řadí Pinduoduo (PDD) nebo JD.com. Pokud na Vás vyskočila reklama na Temu - to je platforma, která spadá právě pod Pinduoduo. Já osobně věřím Alibabě více, protože je více rozkročená ze široka do více segmentů a má cloudovou divizi.

Závěr

Myslím, že všechna rizika jsou již plně zahrnuta v ceně akcie společnosti a na trhu panuje jistá forma kapitulace. Cena akcie padá takřka 3 roky v řadě a nejspíše již pomalu testujeme dno. Je možné, že akcie v krátkodobém horizontu ještě bude dále padat, ale fundamentálně již nevidím moc prostor kam - platí zde staré pravidlo, že trhy dokáží být iracionální déle než investoři solventní. Vlastnictví Alibaby v portfoliu mi dává obrovský smysl vzhledem k tomu, že se jedná o známou a stabilní společnost, která se obchoduje s výraznou slevou za ceny, jaké jsme viděli před 10 lety. 

Domnívám se, že společnost je značně podhodnocená a její reálnou hodnotu vidím spíše okolo 300$ za akcii oproti současným 73$. Vidím zde tak prostor pro růst zhruba 400% během příštích 3 let. Vzhledem k politickému riziku bych ji však nerad měl zastoupenou v portfoliu více než v řádu jednotek procent (MAX 5% porf.)  Jako ideální cenu pro nákup vidím jakoukoliv cenu pod 70$, nicméně otevření pozic mezi 70$ a 75$ není špatná příležitost, protože se v tomto pásmu akcie pohybuje a nikdo neví, kdy přijde fiskální stimul od čínské vlády nebo odraz směrem nahoru.

Pokud máte zájem o nákup Alibaby, myslete na to, že se obchoduje jak na burze v HK, tak na NYSE. Já osobně raději nakupuji čínské společnosti na NYSE, protože mají pro mě příznivější obchodní hodiny. Na NYSE se obchoduje pod tickerem BABA v amerických dolarech a na burze v HK pod tickerem 9988.HK v hongkongských dolarech. U vašeho brokera byste jej tedy měli najít buď pod tickerem BABA, anebo 9988.HK. Reálně je jedno, na jaké burze akcie koupíte - jedná se o to stejné ADR.

Pokud je na Vás nákup samotné akcie v Číně příliš riskantní, jako alternativa, jak vlastnit akcie Alibaby, se nabízí ETF zaměřený na Čínu. Asi nejdostupnější volbou je KraneShares Trust ETF nebo také KraneShares China Internet obchodovaný pod tickerem (KWEB). Jedná se o ETF, který se snaží sledovat výkonnost čínských společností, které působí především v odvětvích souvisejících s internetem. Správce Krane Funds Advisors uvedl tento ETF na NYSE v roce 2013. Je denominován v USD. Alibaba má v tomto ETF zastoupení zhruba 10% a PDD poté 8,12%. KWEB by mělo být možné koupit na několika burzách - např. Londýnské nebo NYSE. Dejte si však pozor při nákupu CFD! Např. broker eToro nabízí prodej KWEB jako CFD, což není akcie nebo ETF, ale rozdílová smlouva. Protože nevlastníte cenný papír, pak CFD nepodléhá časovému a množstevnímu testu a zároveň může být obchodován na páku. Kupujte tak reálné akcie a ne CFD. 

Sezame, otevři se.

Mějte se krásně

O

Affiliate koutek (výhody pro obě strany):

📌 Individuální vedení  - Pojďme si zavolat

📌  XTB Broker - Na nákup AKCIÍ a ETF