ANALÝZA FIRMY NIO - JE ČAS NAKOUPIT?

Ahoj investoři,

v dnešní komplexní analýze se opět podíváme na slavnou čínskou automobilku NIO (čínsky 蔚 来; pinyin Wèilái). NIO je čínská firma vyrábějící prémiová elektrická vozidla. Známá je pro inovativní funkce jako výměnné baterie a pokročilé autonomní řídící systémy. Zaměřuje se na technologické inovace a budování komunity pro své zákazníky.

Analýza byla z vaší strany velmi žádaná, vzhledem k cenovým propadům v roce 2023 a 2024 a aktuální situaci na akciových trzích. Jak nicméně víte, já v ČÍNĚ do jednotlivých akcií neinvestuji, a proto jsem se domluvil s jedním z vás, který firmu dlouhodobě detailně sleduje a zároveň v ní má zainvestovanou nemalou částku, aby navázal na předchozí analýzu z roku 2023 a doplnil ji o aktuální poznatky a především výhled na rok 2024. V analýze najdete komplexní pohled na pozitiva i negativa, která se udála od předchozí analýzy, a hlavně která nás ještě čekají. Tak si držte klobouky, jedeme totiž bohužel z kopce.

Lithium a marže

Cena lithia soustavně klesá od února 2023 po velkém nárůstu ceny v Q4 2022. NIO musí mít díky power swap stanicím o mnoho více baterií než aut a pokud budeme pracovat s hypotézou, že cena baterie je ⅓ ceny auta, potom dospějeme k závěru, že cena lithia je velmi důležitá pro všechny výrobce EV. Li Bin (William Li), CEO společnosti NIO, řekl, že každé snížení ceny lithno-carbonátu o 320 000 Kč za tunu zvýší hrubou marži NIO přibližně o 2 %. Pokud by cena klesla na úroveň desítek tisíc jüanů za tunu, mohlo by to zvýšit hrubou marži až o 8%. Cena lithia klesla v roce 2023 pětinásobně a nyní se pohybuje okolo 320 000 Kč za tunu oproti 1 600 000 Kč za tunu v únoru 2023. Pokud tedy bude cena lithia dále klesat, marže NIO bude růst. Lithia je na trhu v tuto chvíli dostatek, takže očekávám, že se cena v roce 2024 nebude výrazně zvyšovat. Wang Yu, CEO Farasis Energy, uvedl, že očekává pád ceny až k 100 000 Kč za tunu a okolo roku 2026 bychom mohli vidět 40leté minimum. To je skvělá zpráva pro spotřebitele a výrobce EV, protože díky levnému lithu budou mít výrobci větší marže a vyšší prostor pro snižování koncových cen. Pro těžaře Lithia je to naopak velmi špatná zpráva, protože komodita bude levnější a budou se tak potýkat s vážnými problémy.

Převzetí části JAC

NIO otevírá novou kapitolu, protože si poprvé bude vyrábět vlastní auta. Došlo k tomu díky převzetí aktiv závodu od svého partnera Anhui Jianghuai Automobile Group (JAC) za účelem snížení výrobních nákladů. V říjnu 2023 státní společnost JAC nabídla k prodeji aktiva ve dvou závodech, známých jako F1 a F2, kde NIO vyrábí své elektromobily. NIO uvedlo, že odkoupí zařízení ve dvou továrnách od JAC za cenu 3,16 miliardy jüanů (442,19 milionů dolarů).

NIO se nevyjádřilo, jak bude akvizice ovlivňovat její společnou výrobu s JAC do budoucna.

William Li uvedl, že se výrobní náklady NIO sníží o 10 %, pokud převezme veškerou výrobu zcela do vlastních rukou. Po tom, co společnost oznámila 10,8% meziroční nárůst čisté ztráty za třetí čtvrtletí, NIO dále uvedlo, že nezávisle navrhla výrobní linky a vyvinula výrobní technologie v továrnách, zatímco společný podnik s JAC od roku 2019 provozuje a spravuje závody, přičemž JAC je hlavně zodpovědný za najímání montážních pracovníků. Čínský státní plánovač omezuje růst výrobní kapacity v automobilovém průmyslu a neochotně schvaluje nové hráče na přeplněný trh, což by do budoucna mohla být konkurenční výhoda pro již zavedené značky. Regulátoři v roce 2018 povolili NIO vyrábět a prodávat EVs v Číně prostřednictvím spolupráce s JAC, které ale NIO platilo provize za každé vyrobené auto. Odkoupení některých aktiv JAC tak znamená další prostor ke zvýšení marží, což jako akcionáři chceme slyšet. Díky vlastním výrobním kapacitám a zvýšení marží bude mít NIO prostor lépe optimalizovat výrobní proces a náklady, což pomůže k ziskovosti celé společnosti. Jedná se tak o další bullish signál.

NIO Phone

První smartphone společnosti NIO je přímá konkurence vlajkových lodí od Samsungu a Apple. Telefon má 6,8 palcový Dynamic AMOLED 2X displej od společnosti Samsung Display. Na první várku telefonů si NIO objednalo 50 000 kusů, což uvedl technologický portál ijiwei s odvoláním na zdroj z dodavatelského řetězce. Displej má rozlišení 3 088*1 440 s maximálním jasem 1 750 nitů a podporuje adaptivní obnovovací frekvenci 1-120 Hz. Výrobcem telefonu NIO je společnost Lens Technology se sídlem v Hunanu - společnost Lens Technology dlouhodobě dodává společnosti Apple čočky a související skleněné komponenty pro zařízení jako je iPhone. Již 2 roky je také klíčovým dodavatelem pro Teslu. Dá se tedy předpokládat, že se na materiálech opravdu nešetří.

Telefon NIO je prvním na světě, který je skutečně navržen pro automobily, což je přístup, který dosud nemá precedent, řekl William Li, zakladatel a CEO společnosti, v rozhovoru s místním automobilovým mediálním portálem Cheyun. Díky vlastnímu telefonu bude daleko snazší párování infotainmentu, kombinace služeb a aplikací a například i ovládání vozidla. Potřebujete na dálku zapnout klimatizaci? Zamknout vůz? Nastartovat a vyjet z parkovacího místa? Má vás auto vyzvednout před vchodem do budovy? Tohle vše by mělo být možné.

První várka telefonů z roku 2023 se téměř okamžitě vyprodala a dá se tak předpokládat, že je o telefony NIO velký zájem. V tuto chvíli jsou k dispozici pouze v Číně, nicméně jejich rozšíření je dle mého názoru pouze otázkou času. Dává mi smysl budování dalších revenue streamů jako jsou swap stanice, telefony, nabíječky, NIO Houses a partneři na battery swap. Je to vlastně podobná tvorba ekosystému jako má Apple. Cílem společnosti je, aby si telefony NIO pořídila až polovina všech zákazníků. V tuto chvíli se tak bavíme o 225 000 lidech a jejich počet každý měsíc roste.

Swap stanice, infrastruktura a partnerství

Swap stanice samotné není třeba představovat, protože jsme se o nich bavili již v minulé analýze. Swap stanice umožňuje výměnu baterie na nabitou v řádu jednotek minut a je to tak alternativa k samot<nému nabíjení. Díky pomalejšímu nabíjení ve swap stanici se tím zároveň prodlužuje životnost baterie a při každém swapu navíc probíhá kontrola stavu baterie. Podle mého názoru se pokrytí swapovací infrastruktury stává zásadní konkurenční výhodou. Ten, kdo pokryje první prémiové plochy pro stavbu swap stanic, bude mít prostě výhodu před ostatními. Doposud má NIO více než 2 100 stanic pro výměnu baterií v provozu po celém světě. V roce 2023 NIO instalovalo v Číně přes 1 000 nových stanic. Celkově už NIO poskytlo přes 35 milionů výměn baterií, což je vzhledem k 449,594 dodaným vozům úctyhodné číslo. Aby byla tato konkurenční výhoda jasná, NIO má registrováno jen ohledně technologie Battery Swapu více než 1 600 aktivních patentů.

V roce 2023 NIO oznámilo několik partnerství v rámci výstavby infrastruktury stanic pro výměnu baterií a zároveň jejich použití. Reálně to tak znamená, že další automobilky budou vyvíjet své modely, aby splňovaly standard nastavený společností NIO a budou se podílet na výstavbě sítě swap stanic. Vzhledem k tomu, že NIO vlastní patenty ohledně swap stanic, dá se předpokládat, že to bude další zdroj příjmů. Samotná výměna baterie je zpoplatněná služba, ačkoliv někteří zákazníci mají omezený počet swapů měsíčně zdarma. Pojďme se podívat na hlavní partnery v rámci této “Aliance swapperů”.

Changan Automobile: Toto partnerství bylo podepsáno 21. listopadu 2023 v Čchung-čchingu. Changan Automobile je jednou z předních čínských automobilových společností s dlouhou historií a širokým portfoliem značek. Toto partnerství zahrnuje spolupráci na formulaci standardů pro výměnné baterie, výstavbu a sdílení sítě stanic pro výměnu baterií, vývoj vozidel s výměnnými bateriemi a zřízení efektivního mechanismu pro správu baterií.

Zhejiang Geely Holding Group: Geely, druhý největší soukromě vlastněný výrobce elektromobilů v Číně, se stal druhým čínským automobilovým gigantem, který adoptoval technologii výměny baterií NIO. Toto partnerství bylo podepsáno v Hangzhou, kde sídlí Geely, a bude zahrnovat společné návrhy výměnných baterií, rozšíření sítě stanic pro výměnu baterií a zlepšení provozních schopností. Konglomerace Geely vlastní značky jako Lotus, Volvo nebo Polestar. Je libo Volvo s battery swapem?

12. ledna 2024 vyšla ven zpráva, že NIO rozšiřuje svou alianci v oblasti výměny baterií o dva nové členy, společnosti JAC Motors a Chery Automobile. JAC a NIO jsou známí, protože JAC doposud vyráběla vozidla NIO. JAC má také vazby na Volkswagen, jelikož čínská pobočka německého automobilového gigantu vlastní 50% podíl ve společnosti Jianghuai Automobile Group Holdings, největším akcionáři JAC. NIO také uzavřelo v lednu dohodu o spolupráci s Anhui Province Energy Group, místní elektrárenskou společností, a Anhui Transportation Holding Group, stavitelem dopravní infrastruktury, aby zřídili 1 000 stanic schopných jak nabíjení vozidel, tak výměny baterií.

Na trhu kolují spekulace, že se o rozšíření swap aliance zajímá také Mercedes Benz. Tyto spekulace jsou zatím nepotvrzené, ačkoliv byli vysoce postavení činitelé značek několikrát spatřeni v centrále NIO. Diskuze bohužel nedospěly do stádia, kdy by se projednávaly podrobnosti o předávaných technologiích a potenciální finanční investici, uvedly zdroje. Jeden ze zdrojů uvedl, že NIO přistoupilo k Mercedesu s návrhem na spojení v rámci battery swapu, ale bylo varováno, že v německé společnosti panuje k tomuto spojení odpor. Diskuze byly dle dostupných informací v tuto chvíli pozdrženy a nejspíše k partnerství nedojde. Kolik partnerů přibude v roce 2024? Nechme se překvapit. Osobně každé další partnerství vnímám za pozitivní zprávu, protože to znamená, že NIO bude mít další zdroj příjmu ať už ze samotných swapů, tak i z patentů které vlastní. Trh na zprávy o partnerství reaguje většinou pozitivně, protože to je z hlediska fundamentu pozitivní zpráva. Pokud by došlo k tomu, že model swapu bude v číně vnímán jako “industry standard” tak nebudou mít jiní výrobci nic jiného než možnost, se do něj připojit nebo založit vlastní swapy - to je ale tak ekonomicky náročné že to vnímám takřka jako nemožné.

Máme vlastní chip a je 4x výkonnější než ten od NVIDIA

NIO vyvinulo svůj první 5nm procesor pro autonomní řízení SoC Shenji NX9031. Tento čip má 50 miliard tranzistorů, což je srovnatelné s procesorem Nvidia A100 pro aplikace umělé inteligence (AI) a výpočetní výkon (HPC). Společnost se domnívá, že její systém na čipu (SoC) je pokročilejší než Nvidia Drive Orin X, který aktuálně používá. Zajímavé je, že SoC bude vyráběn pomocí 5nm procesní technologie. SoC Shenji NX9031 byl vyvinut samotnou společností a obsahuje celkem 32 univerzálních jader Arm, jednotku pro zpracování neuronových sítí, grafický procesor a pod-systém paměti LPDDR5X. Tento systém na čipu může zpracovávat data z LiDARu, což se liší od procesorů používaných společností Tesla, které spoléhají na data z video senzorů. Jelikož je jednotka navržena pro aplikace autonomního řízení, splňuje požadavky na riziko a bezpečnost ASIL-D.

Automobilka uvádí, že její vlastní čip je čtyřikrát výkonnější než procesor Nvidia Drive Orin X, který používá dnes, i když neuvádí žádná konkrétní čísla.

Co považuji za obrovskou konkurenční výhodu (kromě toho, že společnost má vlastní chip, který si může upravit pro vlastní potřeby) je to, že na rozdíl od mnoha svých čínských protějšků není NIO na černé listině vlády USA. Díky tomu může objednávat čipy od TSMC, Samsung Foundry, nebo dokonce Intel Foundry Services. Jelikož čínská SMIC skutečně nenabízí automobilové špičkové procesní technologie, očekávám, že NIO bude pro výrobu čipů využívat někoho z výše zmiňovaných společností. Chip bude poprvé použit pro sedan prémiové třídy společnosti ET9, který má být state of the art vozidlo, které bude přímo konkurovat Porsche - detaily v tuto chvíli nebudu rozebírat, protože by to vydalo na samostatnou analýzu, ale je to bomba. Dodávky mají začít v 1. čtvrtletí 2025, takže společnost bude mít dostatek času na testování procesoru a přizpůsobení softwaru pro něj.

Dceřiné značky Alps a Firefly a konkurenční boj

Protože NIO je v prémiovém segmentu, kde je poměrně omezená kapacita trhu, tak se strategicky rozhodlo pro dceřiné značky, které budou o poznání dostupnější. Alps se zaměřuje na trh rodinných aut s cenou od 25 000 $ do 30 000 $, uvádí zpráva. NIO by mělo mít tři značky, přičemž hlavní značka NIO bude mít hlavní cenové rozpětí mezi 40 000 $ do 100 000 $. Třetí značka NIO, s kódovým označením Firefly, bude cílit na trh pod 25 000 $. Prezident Nio Qin Lihong uvedl v mediálním rozhovoru, že Firefly nabídne malé auto podobné BMW MINI, které má být uvedeno na evropský trh v roce 2025.

První model s kódovým označením Alps je SUV, které má být uvedeno na trh v druhé polovině tohoto roku. V roce 2024 nebudou pod značkou NIO zahájeny dodávky žádných zcela nových modelů a společnost se zaměří na prodej svých současných osmi modelů, případně faceliftů.

Konkurenční boj v Číně však nabírá na obrátkách a automobilky snižují ceny svých vozidel. Tesla je ochotna jít s marží až na 0 % a další automobilky jsou přinuceny ke snižování cen, aby byly konkurenceschopné. Drastické snižování marží je z krátkodobého pohledu smrtící, nicméně může vyčistit a konsolidovat trh, což je v dlouhodobém hledisku přínosné.

Celkově levnější modelové řady a sub brands vnímám pozitivně, protože to NIO dá možnost získat výraznější podíl na trhu mimo segment luxusních vozů. Zvýší se tím počet deliveries a díky tomu se přiblížíme k ziskovosti. Levnější modely budou mít sice nižší marže, ale také výrazně nižší náklady. Vzhledem ke kompatibilitě s Battery Swap technologií to bude více aut, které budou swapovat baterky a budou za to jejich majitelé platit. Opět se jedná o bullish zprávu.

Abú Dhabí a ředění akcionářů

Naředění akcionářů je zpravidla vnímáno negativně. Vydáním nových akcií zvyšujete počet akcií v oběhu a díky tomu klesá cena jedné akcie. K čemu je to ale dobré? K získání kapitálu, který NIO zoufale potřebovalo, protože zatím není ziskové a do roku 2025 nejspíše nebude. Jednotka vlády Abú Dhabí investovala 2,2 miliardy dolarů do nových akcií společnosti NIO. Společnost ze Spojených arabských emirátů nyní má 20% podíl ve společnosti. NIO by tak nyní mělo mít dostatečný kapitál na spuštění svého cenově dostupného auta Firefly a vstup na evropský trh. Abú Dhabí koupilo 294 milionů nových akcií za 7,50$ dolaru za kus. Každý z nás, který tedy nakoupil akcie pod tuto cenovku, je získal levněji než vláda Abú Dhabí. Tržní kapitalizace NIO je nyní asi 11,22 miliardy $. Správní rada NIO má v současné době sedm členů, včetně Jamese Gordona Mitchella z Tencentu. Abú Dhabí by mělo získat dvě místa ve správní radě, nicméně vlastní i významný podíl právě v Tencentu. NIO stále zvažuje, zda vstoupí na americký trh v roce 2025 nebo později. Abú Dhabí není jedinou blízkovýchodní entitou, která se dostává do elektrických vozidel. Veřejný investiční fond Saúdské Arábie drží většinový podíl ve společnosti Lucid Motors. NIO má v tuto chvíli volnou hotovost ve výši 5,34 miliardy $. Tržní hodnota NIO se tak téměř rovná jejímu market capu. V podstatě to znamená, že společnost se obchoduje za hodnotu jejích aktiv. Finance nyní stačí NIO zhruba na příští 2 roky provozu, dle toho jaké bude mít prodeje a marže a kolik peněz bude kvartálně pálit. Reálně to tak znamená, že NIO je opravdu levné a pokud do něj investují fondy a instituce, znamená to podle mě i posílení důvěry ve společnost jako takovou.

Rizika a makroekonomická situace

Širší čínský akciový trh tento týden klesl na nové čtyřleté obchodní minimum. Čínský akciový trh nadále pociťuje tlak směrem dolů s novinkami, že největší makléřská společnost v zemi pozastavila krátkodobý prodej (shortování) pro konkrétní klienty v pokusu zabránit zrychlujícímu se poklesu. Index CSI 300 Číny (SHSZ300), který je navržen tak, aby odrážel výkon 300 nejlepších akcií obchodovaných na Šanghajské a Šen-čenské burze, jen v roce 2024 odepsal 4,5%. V širším kontextu je index za posledních 6 měsíců nižší o 14,3%, za poslední rok o 20,7% a nyní se obchoduje na nejnižší úrovni od ledna 2019. Níže je týdenní graf referenčního indexu sahajícího do roku 2019, který ukazuje čtyřleté minimum.

Důvodů je hned několik - zejména obchodní válka mezi USA a Čínou, situace v Rudém moři, dopady zero covid policy, volby na Taiwanu, které nedopadly dle představ čínské vlády, a na závěr zejména zvýšené úrovni eskalace napětí ve světě. Osobně očekávám, že čínské indexy mohou v roce 2024 ještě dále padat a budu dokupovat fundamentálně podhodnocené společnosti za opravdu lákavé valuace, jako je právě NIO. Změnu trendu očekávám v momentě, kdy se změní sentiment vůči Číně a nebo Čína začne opět s ekonomickým stimulem. Tato zpráva se odehraje nejspíš jako “over the night event” a není jasné, kdy přijde. Nicméně očekávám po ní velmi rychlý bull-run a v tu chvíli chci mít nakoupeno.

Společnosti dlouhodobě věřím a budu dokupovat a akumulovat levné akcie i v případě, kdy budou dále padat. Akcie se v tuto chvíli propadají spíše kvůli makroekonomickým ukazatelům než pro to, že by společnost byla špatná. Je velmi riziková a v momentě, kdy je trh pod tlakem, tak má tendenci preferovat bezpečnější přístavy spíše než riziková aktiva. Toho hodlám využít, a proto držím NIO.

Závěr a cena akcií

Tato analýza a představení společnosti nezpracovala několik témat a rád bych na závěr vysvětlil proč. Nepsal jsem o tom, že má NIO dual listing - v Hongkongu a New Yorku, protože to lze snadno dohledat. Nepsal jsem také, jaké modely NIO nabízí. Nepsal jsem také o vládě v Číně a rizicích spojených s investicí v Číně - jednoduše proto, že to nemohu nijak ovlivnit, nastudovat a ani predikovat, a proto jsem se rozhodl rozhodnutí strany ignorovat. Tentokrát jsem nenapsal nic o deliveries a rostoucím počtu prodejů - ty se dočtete v každé druhé analýze a je snadné si je dohledat. Nepsal jsem ani o manipulaci fondů a velkých hráčích jako Vanguard, aby mohli nakoupit cenu co nejníže. Představil jsem však společnost NIO z pohledu, který je pro mě zajímavý, je dostatečně detailní a ukazuje, kam se společnost posunula od roku 2023, kdy jsem psal první analýzu. 

Cena akcie se propadla od ATH o neuvěřitelných 90,22 %. Mám však důvod, proč akcie společnosti neprodám, ani pokud spadnou ještě níž. Akcie společnosti hodlám dále akumulovat za ceny mezi 6,5$ a 4,5$, kam může jejich cena spadnout. Ve společnosti NIO mám v tuto chvíli investováno přes 20% prostředků (po taxwash v roce 2023 klesla tato částka na 12%, protože jsem realizoval ztrátu přes 2500$ a nakoupil zpět akcie za nižší cenu) svého kapitálu, což si můžete ověřit na mém veřejném profilu na eToro.

Domnívám se tedy, že NIO je podhodnocené - ať už je to z důvodu, že je v Číně nebo pro to, že pálí cash rychleji než americká vláda. Šance společnosti NIO na bankrot se od poslední analýzy zvedla o 16% na 66.40%, já v něj ale nevěřím. Nicméně stále mi tato investice dává obrovský smysl, protože poměr potenciální výnos vs. riziko je podle mě v řádu tisíců procent. Osobně se domnívám, že se v letošním roce NIO a celá Čína odrazí směrem nahoru a budeme realizovat vysoké zisky.

Na závěr bych chtěl všechny členy komunity poprosit o jednu věc - investujte do NIO pouze ty peníze, o které jste reálně ochotni přijít. Pro mě je to riziko 25 %. Pro Nikiho Laudu bylo riziko 20 %, kdy byl ochoten umřít na trati. Pokud by bylo vyšší, nevstoupil by do auta a odjel by domů. Zvolte si vlastní toleranci k riziku, odepište v hlavě prostředky, které vložíte do NIO, a držme si palce.

Mějte se krásně

O

Affiliate koutek (výhody pro obě strany):

📌  XTB Broker - Na nákup AKCIÍ a ETF

📌 Individuální vedení  - Pojďme si zavolat