Altria (MO) vs British American Tabacco (BTI) - Tabákový průmysl stále zajímavá investice?

Všichni milujeme vysoké a stabilní dividendy a přesně ty nabízí tabákový průmysl, který právě pro vysoké dividendy milují investoři po celém světě. Jsou však dividendy opravdu stabilní? Jaká jsou čísla za tímto průmyslem a je dobré do něj dnes investovat? Tabákový průmysl, navzdory svým kontroverzím, historicky patřil a patří mezi nejstabilnější a nejvýnosnější segmenty na akciovém trhu. Pokud byste investovali v roce 1970 100$ do společnosti Altria, tak v roce 2023 budete mít 600 000$. Přestože spotřeba tabáku v některých regionech klesá, společnosti v tomto sektoru se často vyznačují vysokými dividendovými výnosy a stabilním cash flow. Udává se, že tabákové výrobky užívá zhruba 20% populace a dle dat WHO se tak bavíme o více než 1 miliardě uživatelů tabákových výrobků. Protože je tabák (a nikotin) silně návykový, je každá prodaná cigareta v podstatě investice, protože si kuřáci zkrátka budou chtít zapálit další a zase za ně utratí peníze. Dohromady lidé vykouří 5 bilionů cigaret každý rok a kdybychom je dali za sebe, vedly by ze Země až na Slunce a zase zpátky. Celosvětová konzumace tabákových výrobků se zvyšovala od 15. století až do roku 2009, kdy se poprvé začala snižovat, nicméně nikterak výrazně, a zisky tabákového průmyslu dále rostou. Navíc v době recese lidé kouří zpravidla více než za běžných okolností.

Proč je tabákový průmysl kontroverzní?

Pokud se podíváme do historie, najdeme zde otroctví, encomiendu (vynucený feudální systém), genocidu, války, platby daní v tabáku, manipulativní propagaci, snahy potlačit jakékoliv informace o škodlivosti kouření a naprostou rezignaci na veškeré morální zásady. V uniklých dokumentech tabákových společností se mluví o dětech jako o replacement smokers (tedy ti, kteří mají nahradit ty současné kuřáky). Ve věku 15–16 let kouří e-cigarety dle dat WHO zhruba 20 % dětí, přičemž některé výzkumy uvádí dokonce 30 %, což by bylo srovnatelné s nárůstem kuřáků po 1. a 2. světové válce, kdy se považovalo za nemorální nedávat vojákům cigarety. Jediným cílem tabákového průmyslu je maximalizovat zisky, není zájmem vytvořit neškodné cigarety. Jediná věc, na které záleží, jsou kompromisy, které jsou ochotni kuřáci zaplatit za dávku nikotinu. Tabákové výrobky zabíjí více než 8 milionů lidí ročně.

Tak proč do něčeho takového investovat? Protože výnosy jsou velice zajímavé :).

Charakteristiky hodnotových akcií:

1. Nízký poměr P/E
2. Vysoký dividendový výnos
3. Nízký poměr cena/knižní hodnota
4. Stabilní cash flow
5. Zralý a stabilní tržní segment

Hodnotové akcie jsou zpravidla citlivé na zvýšené úrokové sazby. Když úrokové sazby stoupají, fixní výnosové investice, jako jsou státní dluhopisy (bondy), se stávají atraktivnější z hlediska výnosů vzhledem k poměru k riziku. Investoři mohou přesměrovat kapitál z akcií do dluhopisů, což může vyvolat prodejní tlak na akciovém trhu - ten snižuje cenu akcií a způsobuje další odliv likvidity.

Když analytici oceňují akcie, často používají diskontovaný tok peněžních prostředků (DCF). Vysoké úrokové sazby zvyšují diskontní sazbu používanou v DCF, což může snížit současnou hodnotu budoucích cash flows společnosti. To vede k nižšímu ocenění akcií.

Když si to shrneme - sektor, který je kontroverzní, v době vysokých sazeb se zajímavým výnosem na bondech při obavách z recesí obsahuje spoustu atraktivních příležitostí.

British American Tobacco p.l.c.  a  Altria Group, Inc.

Dnes se blíže podíváme na dvě tabákové společnosti, které představují zajímavou příležitost. První společností je British American Tobacco - největší tabáková společnost na světě, tou druhou je Altria - tabáková společnost vlastnící nejznámější značku cigaret Marlboro. Tabákových společností je na trhu samozřejmě mnohem více, tak se nejdříve pojďme podívat na to, proč jsou zajímavé právě tyto dvě. Jsou zajímavé primárně proto, že jsou z různých důvodů vyklesané více než jejich konkurenti a nabízí zajímavý dividendový výnos. Zároveň je jejich P/E pod sektorovým průměrem.

Pokud ve svém portfoliu hledáte zajímavou defenzivní akcii s vysokým dividendovým výnosem, která tu s námi pravděpodobně bude i za dalších 20 let, tyto dva tituly nabízí zajímavou příležitost.

Altria Group, Inc (MO)

Altria (NYSE:MO), jedna z největších tabákových společností na světě, má v portfoliu několik silných značek včetně Marlboro. Společnost také v poslední době investovala do nových oblastí, jako jsou elektronické cigarety a cannabis, což ji může chránit před poklesem tradičního trhu s cigaretami v budoucnu a nyní nabízí velmi atraktivní návratnost. Společnost byla založena roku 1822. Altria Group v roce 2023 za 2,75 miliardy $ kupuje výrobce elektronických cigaret NJOY Holdings. Firma NJOY je jednou z mála výrobců elektronických cigaret (vaporizačních zařízení), jejíž produkty mají povolení od federálních regulačních úřadů. Altria se tak opět snaží o další akvizici na rychle rostoucím trhu elektronických cigaret - alternativ ke klasickým tabákovým výrobkům. Spotřeba klasických cigaret celosvětově klesá od roku 2008 zhruba tempem 5.556% ročně.

Společnost Altria Group patří mezi dividendové krále. "Dividendoví králové" (anglicky "Dividend Kings") je termín používaný pro popis společností, které vyplácejí (a zvyšují) dividendy svým akcionářům nepřetržitě po dobu nejméně 50 let. Vzhledem k současnému dividendovému yieldu 9.7% bychom mohli Altriu označit jako krále králů.

Základní údaje

EPS (FWD) 4.99

PE (FWD) 8.56

Div Rate (FWD) $3.92

Yield (FWD) 9.7%

Market Cap $75.79B

Total Debt (MRQ)  $27.20B

Čísla nelžou a finanční výkazy společnosti Altria jsou působivé. V uplynulých dvanácti měsících Altria vygenerovala tržby ve výši 20,58 miliardy dolarů. Dosáhla hrubého zisku 14,29 miliardy dolarů, což odpovídá marži 69,44%, to je obrovské číslo. Co se týče skutečné ziskovosti, Altria vykázala čistý zisk 6,82 miliardy dolarů, což je marže 33,13% -  v porovnání s průměrnou marží společností v indexu S&P 500, která je 10,9%, a volný peněžní tok [FCF] 8,58 miliardy dolarů, což představuje výnos z FCF 41,68%, což je asi 4x vyšší než je 5letý průměr společností v S&P 500. Ačkoli Altria od roku 2021 nezvyšovala své tržby, je to "hotovostní dojná kráva" s omezeným dluhem. Altria má na své rozvaze čistý dluh ve výši 26,32 miliardy dolarů, z čehož 24,07 miliardy dolarů je dlouhodobý dluh. Jejich aktuální poměr čistého dluhu k EBITDA je 2,15x, protože Altria generuje přibližně 12,24 miliardy dolarů EBITDA. V obecné rovině se považuje za přijatelný poměr dluhu k EBITDA menší než 3, což Altria splňuje.

Společnost Altria Group nabídla investorům 58 zvýšení dividend během posledních 54 let. V současné době je to dividendový král s nejvyšším výnosem. Altria má průměrný roční růst (CAGR) 5,85% za posledních 5 let a její dividenda má výplatní poměr 78,56% na základě odhadovaného EPS pro rok 2023, což je dlouhodobě udržitelný výplatní poměr.

Altria je vhodná především pro investory s nižším apetitem k riziku hledající defenzivní akcii odolnou proti recesi, která poskytuje stabilní dividendu nehledě na to, zda jde trh nahoru, dolů, anebo do strany a dá se předpokládat, že tu s námi bude ještě dlouho. Zařazení do portfolia dává smysl spíše v nižších jednotkách % a cena pod 40$ představuje ideální nákupní příležitost. Zároveň se jedná o likvidní titul, takže za 3 roky po splnění časového testu pro vás může představovat likvidní peníze pro další investice. Jakmile spadnou úrokové sazby (spořák vám už nebude dávat 6% p.a.), výnos z dluhopisů půjde dolů, může se pro vás jednat o výhodný “spořicí tabákový účet”, který nese přes 9% p.a.

British American Tobacco p.l.c. (BTI)

British American Tobacco p.l.c. (BTI) se zabývá poskytováním tabákových a nikotinových výrobků spotřebitelům po celém světě, přičemž se jedná o největší tabákovou firmu na světě. Nabízí produkty na bázi par, výrobky pro ohřev tabáku a moderní orální nikotinové produkty; klasické cigarety; tradiční orální produkty, jako jsou snus a vlhký tabákový snuff. Společnost nabízí své produkty pod značkami Vuse, glo, Velo, Grizzly, Kodiak, Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall, Rothmans, Camel, Natural American Spirit, Newport, Vogue, Viceroy, Kool, Peter Stuyvesant, Craven A, State Express 555 a Shuang Xi. Své produkty distribuuje prostřednictvím maloobchodních prodejen. Společnost byla založena v roce 1902 a má sídlo v Londýně ve Spojeném království. Především nové značky společnosti BTI jako Vuse, glo a Velo jsou velmi oblíbené u mladších generací a tyto Vape produkty můžeme spatřit poměrně běžně u mládeže. Je to tedy ta správná sázka na budoucnost tabákových produktů?

Základní údaje

EPS (FWD) 4.51

PE (FWD) 6.46

Div Rate (TTM) $2.83

Yield (TTM) 9.3%

Market Cap $66.58B

Total Debt $53.55B

Akciový titul BTI (BATS) byl letos těžce zasažen. Od začátku roku 2023 poklesl přibližně o 22% a ani zdravá dividenda kolem 9% nevyváží tento cenový vývoj. Proč k tomuto poklesu došlo? Je za ním několik faktorů, přičemž jako hlavní vnímám dva - transformace od klasických hořlavých produktů na nehořlavé má zatím nejasného vítěze a potenciální zákaz prodeje cigaret v Anglii vzbuzuje u investorů nedůvěru.

BTI vynakládá mnoho úsilí na transformaci svého produktového portfolia z hořlavých výrobků na nehořlavé. Zdá se, že to funguje, protože společnost v posledních letech téměř zdvojnásobila svou základnu spotřebitelů nehořlavých produktů (vaporizéry, u kterých se zahřívá tekutina, čímž vzniká vodní pára, kterou uživatel vdechuje). V případě zahřívaného tabáku (tobacco heating products – THP) dochází místo hoření pouze k zahřívání tabáku (tabákových náplní), čímž se vytváří aerosol s obsahem nikotinu a tabákovou příchutí, který uživatel vdechuje). BTI sama prohlásila, že se bude také soustředit na vybrané strategické tradiční značky. To by mělo společnosti zajistit dostatek peněz na financování této transformace.

Co se týká čísel, tak BTI (BATS) předpovídá volný peněžní tok (FCF) ve výši 49 miliard dolarů v následujících pěti letech. V první polovině finančního roku 2023 se hrubá marže segmentu vaperů společnosti British American Tobacco rozšířila o 9% na 58%, což znamená, že hrubé marže se od finančního roku 2020 téměř zdvojnásobily a jsou mnohem vyšší než průměr indexu S&P 500. V prvním pololetí finančního roku 2023 tvořily tržby z nových produktů 12 % celkových tržeb a očekával bych, že tento podíl bude v nadcházejících letech postupně narůstat. V posledních dvanácti měsících vzrostly tržby z nových kategorií o 33 % na 4,0 miliardy dolarů. Jinými slovy, nové produktové kategorie vedené vapery rostou až 6x rychleji než konsolidovaný obrat společnosti British American Tobacco.

Pokud ji chcete zařadit do svého dividendového portfolia, cena pod 30$ poskytuje poměrně významný prostor pro zvýšení ceny akcie a atraktivní dividendu, nicméně vzhledem k potenciálnímu zákazu prodeje cigaret v Anglii může cena dále padat. Obecně platí, že se nevyplatí chytat padající nůž, nicméně tyto ceny jsou již velmi dobrým vstupním bodem. Také se jedná o likvidní titul, takže za 3 roky pro vás může představovat likvidní peníze po časovém testu a “tabákový spořicí účet”. Akcie se nyní obchoduje na spodní hranici klouzavého průměru za 52 týdnů, jejíž spodní hranice je na 28.92$, je tedy velmi vyklesaná.

Podobně jako akcie společnosti Altria, i akcie společnosti BTI jsou vhodné pro zdefensivnění vašeho portfolia. Akcie je vhodná pro investory s nízkým apetitem k riziku a k dlouhodobému držení. Nebál bych se říct, že to je, stejně jako Altria (MO), taková akcie pro “důchodce”. Akcie by měla mít poměrně silnou odolnost vůči recesi a také se dá předpokládat, že tu s námi bude ještě dlouho. Zařazení do portfolia dává smysl spíše v nižších jednotkách % a pokud se rozhodnete pro více tabákových společností, lehce bych nadvážil MO oproti BTI. Alokace okolo 2–3% portfolia však určitě nebude na škodu.

Závěr

Obě společnosti představují pro dlouhodobého investora zajímavý dividendový výnos s potenciálem na navýšení ceny akcie. Investoři s větším apetitem k riziku mohou preferovat BTI, nicméně za stávající makroekonomické situace a na prahu recese preferuji MO - tedy Altrii. Pro Altrii zároveň hraje i výrazně nižší dluh, který za předpokladu, že sazby zůstanou vyšší po delší dobu, bude pro společnost menší zátěž než pro BTI. Nedá se očekávat, že cena akcie obou společností raketově vystřelí nahoru o desítky procent, nicméně zamknutí dividend yieldu přes 9% je velmi atraktivní pro držení a celkový roční výnos z držení obou akcií se pravděpodobně bude pohybovat v dvojciferných procentech za rok. Já osobně z obou výše uvedených společností na základě čísel a předpovídaného vývoje volím investici do Altria (MO), a proto jsem také pozici v posledních týdnech výrazně navýšil.

Cigaretu?

Mějte se krásně

O

📌 XTB Broker - Na nákup AKCIÍ a ETF

📌 Individuální vedení  - Pojďme si zavolat