JE ČAS INVESTOVAT DO VELKÝCH TECHNOLOGICKÝCH FIREM?

Další výsledková sezóna je tu a my se dnes znovu podíváme na výsledky největších technologických společností akciového trhu. Oproti minulému kvartálu mi nynější výsledky za druhý kvartál přijdou o hodně zajímavější. Celkově lze říci, že velké technologické společnosti v druhém kvartále doručily čísla relativně vysoko nad očekáváními a dočkali jsme se mnohem více pozitiv než negativ. Podíváme se na firmy Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon a Apple.

Všechny vnitřní (férové) ceny pak přidám do nové TABULKY USA SPOLEČNOSTÍ, kterou mám nyní rozpracovanou. Čekat ji můžete ke konci tohoto měsíce/začátek příštího.

Něco málo k termínům: YoY = meziroční změna. QoQ = kvartální změna. Fx = vliv oslabování a posilování dolaru. Pojďme na to.

1) Microsoft - Vysoká valuace a bohužel “pouze” dobré výsledky.

Ohlašování výsledků big techů odstartoval společně s Alphabetem 25. července po uzavření trhu Microsoft.Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Růst tržeb o 8% (bez vlivu fx 10%).
• Zisk na akcii vzrostl o 21% (bez vlivu fx 23%).
• Čistý zisk vzrostl o 20% (bez vlivu fx 23%).
• Růst tržeb, zisk na akcii i čistý zisk překonal odhady analytiků.
• Tržby segmentu Productivity and Business Processes, který zahrnuje produkty Office, LinkedIn a Dynamics, meziročně vzrostly o 10% (bez vlivu fx 12%).
• Cloud (segment intelligent cloud) rostl o 15% (bez vlivu fx 17%).
• Růst samotného Azzure Cloudu o 26% (bez vlivu fx 27%).
• Ačkoli Cloud roste a překonává odhady analytiků, je třeba si říci, že růst stále zpomaluje.
• Tržby ze segmentu prodeje PC stále slábne - pokles tržeb o 4% (bez vlivu fx 3%).
• Pokles prodeje licencí Windows o 12%.
• Tržby z Gamingu (XBOX) vzrostly o 5% (bez vlivu fx 6%).
• Růst segmentu vyhledávání a reklamy roste o 8%.
• Momentálně by měly probíhat soudy ohledně akvizice Activision Blizzard. Vypadá to, že akvizice proběhne, což zaceňuje i trh.

Názor:

Microsoft představil solidní výsledky. Většinu odhadů ohledně EPS, tržeb i marží překonal. To je pro nás, jako investory, velmi důležité. Proč tedy po ohlášení výsledků začaly akcie klesat z ceny 350$ až pod hranici 330$? Byly zde dva hlavní důvody.

Cena akcie Microsoftu je nyní podstatně výše než v minulém roce. Proč je to podle mne ten největší důvod k poklesu ceny akcie? Pokud máte takto velkou společnost obchodovanou za P/E 34 a FWD P/E 27, očekáváte alespoň dvouciferný růst tržeb z roku na rok. Je sice pravda, že bez vlivu slabého dolaru by tržby rostly o 10% YoY, ale to trhu nestačilo. Akcie neprošly žádným dramatickým poklesem.

Druhým důvodem je snížení výhledu do budoucích kvartálů a komentáře k výhledu od CEO na earnings callu. Co zde tedy bylo zmíněno a o jaká zklamání se jedná? Raději zmíním hned na začátku, že se nejedná o nic, co by mělo dlouhodobé investory strašit. Co nám tedy Nadella sdělil? Nadella je velmi dobrým řečníkem a svoji firmu umí prodat. To ovšem neznamená, že je to prodavač hrnců a dešťové vody. Nadella narovinu investorům sdělil, že očekávání analytiků ohledně růstu Cloudu jsou více pozitivní, než co předpokládá samotný Microsoft. V návaznosti na to sdělil, že růst Cloudu v kvartálech roku 2024 by měl klesat, a to zejména co se týká samotného Azzure. Dále Nadella promluvil o očekávání růstu tržeb z umělé inteligence. Na toto téma velmi opatrně naznačil, že tržby z implementace AI do modelu podnikání společnosti budou růst postupně a investoři se jich nedočkají ihned. Ruku v ruce s tím zmínil i vyšší očekávané náklady, které bude vyžadovat investice do AI a její začlenění do produktů. Náklady dle CEO porostou ve všech kvartálech roku 2024.

Jsem rád, že Nadella uklidnil investory a trošku je posadil na zadek. Mnohem raději budu za CEO, který mi otevřeně komunikuje situaci, než aby mi někdo sliboval první cesty na Mars v roce 2023 nebo mě nechal čekat na objednané auto více než pět let.

Zajímavostí je například oznámení Mercedesu, že chce implementovat do 900 tisíc svých automobilů hlasové ovládání za pomoci ChatGPT. To zmiňuji, abyste si dokázali představit, kam a v jakém objemu může Microsoft škálovat svůj business.

Zajímavosti z earnings callu (hovor o výdělcích firmy):

• nově představenou platformu Microsoft Fabric testuje více než 8 000 zákazníků.
• Microsoft Teams pokračuje v růstu, v jeho obchodě je více než 1900 aplikací a Teams Phone se stává lídrem na trhu cloudových hovorů.
• Společnost Microsoft získala rekordní počet smluv v hodnotě přesahující 10 milionů dolarů pro Azure (cloud) i Microsoft 365.
• Hodnota dlouhodobých smluv na Azure dosáhla historicky nejvyšší hodnoty díky rostoucí poptávce zákazníků po inovativních cloudových řešeních a zájmu o možnosti využití umělé inteligence.

Výsledky byly celkově dobré, hodnotím je pozitivně, pouze ta valuace je jednoduše vysoko. Trh vystřízlivěl z velkých očekávání a hladových očí a cenu akcií prozatím nepustil dlouhodoběji nad 350$ za akcii. V minulém díle výsledků technologických firem jsem zmiňoval, že Microsoft je nyní celý o AI a její implementaci do produktů. To bezpochyby stále platí a společně s Cloudem je AI nyní hlavní motor růstu valuace společnosti. Je však důležité mít na paměti, že implementace umělé inteligence do svých produktů může trvat. Stejně tak bude určitě trvat, než se tržby z nově upgradovaných produktů a novinek projeví na rozvaze a maržích společnosti. Věřím, že se to časem určitě projeví a Microsoftu se podaří přetavit vynaložené úsilí ve vyšší zisky.

Aktuální férovou cenu akcie MSFT vidím kolem 300-320$. To znamená, že nakupovat více bych začínal až u ceny 290$ za akcii. Krátkodobě bych čekal menší korekci na ceně. Dlouhodobě je firma naprosto zdravá a bude růst. Microsoft je aktuálně moje 3. největší pozice.

2) Alphabet - Reklama se probouzí

Pouze pár minut od sebe dělilo ohlášení výsledků Alphabetu s Microsoftem. Reakce po oznámení byla rozhodně zajímavější, a to konkrétně zeleným směrem. CEO společnosti zmínil na conference callu slovo “AI” snad vícekrát, než se nadechnul. Doposlouchat tohle sólo o umělé inteligenci na sto způsobů byla v tomto smyslu bolest, ale co bych pro Vás neudělal.Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Alphabet překonal všechna důležitá očekávání analytiků - pro mě obrovské překvapení.
• Růst tržeb o 7% (bez vlivu fx 9%).
• Zisk na akci rostl o 18% (bez vlivu fx 21%).
• Čistý zisk rostl o 15% (bez vlivu fx 18%).
• Hrubá marže se drží stabilní - růst o 1%. Stagnuje kolem 57%.
• Základním stavebním kamenem je reklama a ta je na tom lépe - růst o 4%.
• Tržby z Youtube opět zrychlují - Youtube zaznamenalo první růst po čtyřech kvartálech.
• Cloud potvrdil ziskovost z minulého kvartálu. Růst tržeb z Cloudu o 28%.
• Segment Google other také překvapil pozitivně, tržby jsou však prozatím zanedbatelné.
• Segment Google other bets - nebyl příliš zmiňován. V rámci velikosti společnosti je to miniaturní segment o nákladech ve stovkách milionů dolarů.
• Zastavilo se propouštění zaměstnanců.

Názor:

Je to dobré, je to dobré, je to dobré. Alphabet nám nadělil za druhý kvartál velmi pěkná čísla a překonal vše, co se dalo. Pojďme se spolu podívat na větší detail a můj pohled na jednotlivé metriky.

Většina z Vás nejspíš ví, že hlavním zdrojem tržeb Alphabetu je reklama. Tím je myšlena reklama z vyhledávání a dále reklamy z Youtube. Tady je potřeba zmínit první velmi pozitivní věc. Reklamy na YouTube se po dvou po sobě jdoucích čtvrtletích záporného růstu vracejí k růstu pozitivnímu. Tato změna by mohla značit postupné otáčení pomyslného kormidla na celosvětovém trhu s digitální reklamou. Pokud se tato čísla potvrdí i v dalších kvartálech, znamenalo by to pro Alphabet obrovský finanční stimul. Více než 80% tržeb pochází ve finančních výkazech společnosti z reklamy.

Druhá věc, která mě ohromně potěšila, byl Cloud. Alphabet totiž v minulém kvartále poprvé dostal tento segment do stavu, kdy firmě neprodělával peníze. Tento trend pokračuje. Cloud je znovu ziskový a to znatelně více než v minulém kvartále. Na earnings callu zaznělo, že v následujících letech by Cloud mohl firmě přinášet více než 10 miliard dolarů ročně. To sice nyní vypadá při výdělku 400 milionů dolarů jako daleká budoucnost, ale nic není nemožné. Trend umělé inteligence samozřejmě odvádí pro cloudový segment tvrdou práci. Bez Cloudu to prostě nepůjde. Zajímavé bylo také srovnání s Azzure od Microsoftu, kde Cloud Alphabetu rostl o 1% více a je tak stále nejrychleji rostoucím Cloudem mezi velkou technologickou pětkou. Marže ze sektoru se také zvedly ze 3% na 5%, to je další skvělý počin, kdy se Vám mezikvartálně téměř zdvojnásobí marže na produktu. Je třeba dodat, že má také na trhu nejmenší podíl, co se týká celkových tržeb z cloudových služeb. To se ovšem do budoucna může změnit. Prozatím je neohroženou jedničkou AWS od Amazonu.

No a co tedy umělá inteligence, kterou CEO Sundar Pichai (jak říká Jarda Brychta “Voldemort”, protože jeho slovo v našem krásném jazyce se prostě nevyslovuje) použil snad v každé větě earnings callu? Osobně nevím, co si přesně myslet. Fintwit, který sleduji, prozatím Barda v porovnání s ChatGPT velmi haní a já se jim nedivím. Podle srovnání jejich práce, která se ke mně dostala, je rozdíl prostě propastný. Chatbot ale samozřejmě nemusí být vše a já nehážu Alphabet do starého železa.

Společnost vidí v AI příležitost k upsellingu a cross-sellingu své stávající uživatelské základny. Asistent s umělou inteligencí, Duet AI, bude uveden na trh později v tomto roce. Bude využívat skupinu více než 9 milionů platících zákazníků služby Workspace. Zatím nejsou k dispozici oficiální ceny, ale Microsoft možná udává tón s Microsoft 365 Copilot, který si účtuje 30 dolarů za uživatele měsíčně. Prozatím má přístup k Duet AI v předběžném náhledu 750 000 uživatelů Workspace. Vedení společnosti vidí příležitosti také v oblasti kybernetické bezpečnosti. Co se týká kybernetické bezpečnosti - tady jsem ale víc nepochytil a zatím je vše nejspíš v plenkách.

Zajímavosti z earnings callu:

• Jsem opravdu potěšen tím, jak Youtube zvyšuje sledovanost a angažovanost. Shorts nyní sledují více než 2 miliardy přihlášených uživatelů každý měsíc, zatímco před rokem to bylo 1,5 miliardy. - CEO
• O cloudu: Obzvláště nás těší zájem zákazníků o naši infrastrukturu optimalizovanou pro umělou inteligenci. Zároveň jsme se ve druhém čtvrtletí nadále potýkali s problémy v podobě zpomalení růstu spotřeby, protože zákazníci optimalizují své výdaje. - CFO
• Očekáváme zvýšené investice do naší technické infrastruktury, které se budou zvyšovat v druhé polovině roku 2023 a v roce 2024 budou dále růst. Hlavním důvodem je podpora příležitostí, které vidíme v oblasti umělé inteligence v rámci celé společnosti Alphabet. - CFO
• Podle čítače americké televize CNBC bylo slovo AI zmíněno 145x.

Celkově byly výsledky společnosti skvělé a já byl upřímně překvapen tím, že překonání odhadů bylo opravdu napříč celým spektrem segmentů. Alphabet se stále obchoduje za FWD P/E 22, což opravdu není moc s přihlédnutím na kvalitu společnosti a její dlouhodobý růst. Na dalších 5 let se odhaduje růst zisku na akcii přes 15% - tady je teda valuace stále relativně zajímavá. Pokud by se podařilo brzy obnovit růst sektoru reklamy a Cloudu by se i nadále dařilo růst stávajícím tempem, odhadoval bych férovou cenu za akcii GOOGL kolem 135$. U segmentu AI jsem u Googlu zatím trpělivý, nedělám žádné finální rozhodnutí ohledně svého názoru na tento segment a vyčkám, jak bude v dalších kvartálech jejich boj na tomto poli pokračovat.

Aktuálně mám ve společnosti pěknou pozici, ale u cen kolem 110$-115$ bych uvažoval o dalším nákupu. Google je aktuálně moje 2. největší pozice.

3) Meta - Kapitán Zuckerberg u kormidla

Společnost Meta, vládce sociálních sítí vlastnící jedny z nejnavštěvovanějších webů na světě, odreportovala tento kvartál jako třetí v pořadí z big techů. Líbí se mi, jak do sebe ryjí Zuckerberg a Musk. Po tom, co Twitter umírá dle posledních čísel Muskovi pod rukama, můžeme prohlásit, že skóre je 1:0 pro Metu. Společnost reportovala další silný kvartál. Překonala, co se dalo.Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Růst tržeb o 11% - toto číslo je naprosto fascinující - změna k lepšímu oproti minulému kvartálu o 9%.
• Čistý zisk společnosti roste o 16%.
• Měsíční uživatelé všech aplikací Mety rostou o 6%.
• Denní uživatelé všech aplikací Mety rostou o 5%.
• Denní uživatelé Facebooku rostou o 3%.
• Reklamní imprese roste o 34%.
• Cena reklamy klesla o 16%. Díky impresím se tak stále zvedá zisk z reklamy.
• Reels roste jako z vody. Přináší do rozvahy již 10 miliard dolarů ročně.
• Reality Labs (Metaverse apod.) dále požírá peníze.
• Meta navýšila pozitivně výhled do dalších kvartálů.
• Nová aplikace Threads momentálně zažívá pokles zájmu, CEO uvedl, že je brzy na to, aby vyhodnocovali aktuální situaci.

Názor:

Meta potvrdila, jak silnou společností ve skutečnosti je. Čím dál více obdivuji práci CEO Marka Zuckerberga. V reportech z posledních dvou kvartálů jsem zmiňoval, že výhoda a zároveň nevýhoda Mety je v tom, že Mark má firmu pevně ve svých rukou jako majitel a zároveň CEO. Poslední dva kvartály se ukazuje, že je to mnohem větší výhoda než nevýhoda. Zuckerberg dokazuje, že přesně ví, co dělá.

Pojďme si říci, co je zřejmé. Jsou dva hlavní faktory, které určují to, jak se bude akcii dlouhodobě dařit. Prvním faktorem jsou denní a měsíční uživatelé rodiny aplikací Mety (Facebook, Instagram, Whatsapp, ...).Tato čísla neustále rostou. Zapomeňte na žvásty některých haterů o tom, že Meta v čele s Facebookem umírá. Nic takového se nekoná. Tento obrovský technologický gigant roste dále, i když ho používá přes 3 miliardy lidí denně. Dokážete si představit, že i tak stále rostou? I menší růst, než předvedla Meta, by byl za mne naprosto v pořádku. No a jak to tedy zpeněžit?

Druhým velmi důležitým faktorem u Mety je reklama a zisky z ní. Cena za reklamu díky makroekonomické situaci již čtvrtým kvartálem klesá. Nyní reportovala Meta 16% propad cen reklamy. Na první dobrou to může znít zle, ale Metě se každý kvartál daří zvyšovat reklamní komprese. Co to znamená? Meta, za mě až nepochopitelným způsobem, dokáže poslední kvartály zobrazovat o tolik reklamy více, že ji vůbec nemusí trápit pokles tržeb z jedné reklamy. Proč? Protože když Vám klesne cena reklamy o 16%, ale vy těch reklam “prodáte” o 34% víc, vyděláte o 18% více peněz.

Samozřejmě se nabízí otázka, kam až bude schopna Meta tlačit ve svých aplikacích komprese reklamy? Na to upřímně nedokážu odpovědět. Za mě je zde místa pořád relativně dost. Kde vidím příležitosti? Hlavně v aplikacích Whatsapp a nově Threads - tady si nejsem tak úplně jistý, kam bude aplikace směřovat. Sám jsem na tuto novinku zvědavý a budu ji v dalších kvartálech určitě sledovat.

Co se mi ohromně líbí, je vývoj ohledně Reels (krátkých videí na Instagramu). Znáte to, když otevřete telefon, jdete zkontrolovat Instagram a najednou na Vás vyskočí Reels ohledně totální kraviny? Vy se na to podíváte a místo, abyste tu aplikaci vypli, tak scrolujete dál a sjíždíte jedno video za druhým? Napište klidně do komentářů, kdo tohle zná? Já tedy ano. Minulý rok Reels vydělávaly kolem třech miliard dolarů. Nyní je to přes deset miliard dolarů. Zvyšuje se průměrná doba zobrazování na uživatele. Daří se implementovat více reklam. I přes dobrý vývoj zmiňoval CEO na earnings callu, že stále pracují na lepší monetizaci Reels. Je si vědom, že pořád je velký prostor pro posun k lepšímu.

Zajímavosti z earnings callu:

• Další propouštění v květnu. „Zatím jsme prošli dvěma ze dvou vln restrukturalizace a propouštění, které jsme na letošní rok naplánovali. V květnu provedeme třetí vlnu napříč našimi obchodními skupinami."
• Ohledně vyšších nákladů: „V tuto chvíli již nejsme pozadu s budováním infrastruktury AI. Naopak, nyní máme kapacitu na to, abychom v této oblasti odváděli špičkovou práci ve velkém měřítku."
• „V březnu jsme poprvé překročili hranici 3 miliard lidí, kteří denně používají alespoň jednu z naší rodiny aplikací, a přibližně 3,8 miliardy lidí, kteří používají alespoň jednu z nich měsíčně. Facebook pokračuje v růstu i v celosvětovém měřítku a angažovanost zůstává silná, přičemž v prvním čtvrtletí postupně rostl počet uživatelů DAU a MAU ve všech regionech."
• „Budování Metaverza je dlouhodobý projekt, ale jeho důvody zůstávají stejné a my se mu nadále věnujeme."

S výsledky společnosti jsem velmi spokojený. Podobně jako u Microsoftu je zde problémem aktuální valuace. Meta vyrostla ze svých loňských minim o 250%. Zuckerberg dokázal kormidlo otočit správným směrem. Zlepšil se dokonce výhled. To všechno hraje Metě do karet. Nemohu si ovšem pomoci a nezmínit, že férová cena firmy je podle mě kolem 280$ za akcii. Gratuluji všem, kteří měli, stejně jako já, odvahu a nakupovali na cenách pod 100$ v minulém roce. Meta se nyní obchoduje relativně blízko svých historických maxim. Osobně bych si nedokázal ospravedlnit nákup na těchto cenách. Nákup dalších akcií Mety bych zvažoval nejdříve kolem hranice 260$. META je aktuálně moje 5. největší pozice.

Apple - Z inovátora k předplatnému

Ve čtvrtek 3. srpna po uzavření trhu reportovali dva poslední členové velké pětky Apple s Amazonem. Největší akciová pozice Warrena Buffetta Apple představil výsledky, které jsou v mých očích relativně slabé, a to zejména kvůli aktuální valuaci, na kterou nám společnost tento rok vyrostla.Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Tržby klesly o 1,4%. Podle CFO by tržby bez vlivu fx rostly o 2,5%.
• Zisk na akcii rostl o 5%.
• Čistý zisk rostl o 2%.
• Hrubá marže rostla o 1,4%.
• Díky službám se daří zvedat i čistou marži zhruba o 2%.
• Tržby za iPhony klesly o 2%.
• Tržby za Mac klesly o 7%.
• Tržby za iPad klesly o 20%.
• Tržby za doplňky (Wearables) rostly o 2,5%.
• Tržby za služby rostly o 8%.
• Služby tvoří pouze 26% tržeb, ale 40% celkového zisku (mají vysoké marže). Spořicí účet Apple ve spolupráci s Goldman Sachs využívá stále více zákazníků. Vklady tvoří přes 10 miliard dolarů.

Názor:

Apple představil výsledky, které jsou vzhledem k makroekonomické situaci ve světě naprosto v pořádku. Nic se nemění na tom, že společnost je dojná kráva na peníze.

Co je zarážející, je znovu valuace, na které se akcie Applu nyní prodávají. Považuji za bizarní, že společnost, která je naceněna na FWD P/E 29 má výhled růstu zisku na akcii kolem 7% ročně. Nepodceňuji Apple, ale aktuálně je společnost naceněna jako technologická růstovka s výhledem růstu o minimálně 20% ročně. Tady nám zkrátka něco nesedí a nůžky mezi aktuální valuací a vnitřní hodnotou jsou rozevřeny.

Tržby společnosti klesají již třetí kvartál v kuse. CEO Tim Cook na earnings callu zmínil, že velmi pravděpodobně budou klesat i v dalším kvartále. Nerozumím tedy tomu jak se stalo, že se Apple aktuálně obchoduje blízko svých historických maxim.

Abychom se správně pochopili. Apple je mašina na peníze. Na postupu řízení firmy managementem nevidím žádné zásadní chyby. Jsem si vědom toho, že Apple momentálně trpí poklesem poptávky po elektronice jako celku. To, že Applu nyní klesají tržby, se dalo čekat. Cena akcie ovšem nekoresponduje s realitou.

Myslím, že můj názor na aktuální valuaci společnosti nyní již znáte. Co tedy Apple dělá dobře a co mě těší? Tim Cook vede společnost směrem, kdy se Apple snaží čím dál více měnit svůj styl podnikání z klasického prodejce železa a inovátora v oblasti technologií k vysokomaržovému podnikání založeného na službách a placení předplatného. Díky této transformaci a síle ekosystému služeb Applu se i přes klesající tržby daří zvyšovat marže. To je naprosto úžasné. Služby a předplatné aktuálně tvoří zhruba 26% všech tržeb, ale zároveň je tento segment odpovědný za 40% všech zisků. Tohle je ohromná síla značky.

Pojďme si pro představu vysvětlit, jak silná je pozice Applu, co se týká tvorby zisků.

Apple má nyní zhruba 166 miliard dolarů volných financí na rozvaze. Jak dobře zmínil tento tweet, společnost by si za aktuální free cashflow mohla koupit Wells Fargo, Disney, Caterpillar a logistickou firmu UPS a ještě by jí trochu zbylo. Dává zcela jasný smysl si za takto silnou společnost připlatit určité premium, ale zmíním to znovu, nynější valuace je s ohledem na situaci příliš vysoko.

Co se týká negativ, mám zde jeden velký otazník ohledně trendu umělé inteligence.

Mám z Applu momentálně pocit, že jim v tomto směru ujíždí vlak a i když se to snaží maskovat nejrůznějšími prohlášeními typu: „My na něčem už roky pracujeme, ale necháváme si to pro sebe,” tak jim to moc nevěřím. Apple nicméně nikdy nepřicházel na trh jako první, ale chytře si počkal, co přinese konkurence, a poté představil vymazlený produkt. Bude to tak i nyní? Netuším, ale zatím se mi ticho po pěšině, které v rámci AI předvádí, příliš nezamlouvá.

Zajímavosti z earnings callu:

• O příjmech ze služeb: „Dosáhli jsme nového historického rekordu v příjmech ve výši 21,2 miliardy dolarů, přičemž meziroční růst se postupně zrychlil na 8 % a v konstantní měně vzrostl o dvojciferné číslo... v červnu jsme také dosáhli rekordů v oblasti reklamy, App Store a hudby."
• K výhledu na 4. čtvrtletí: „Očekáváme, že naše tržby za září budou v meziročním srovnání podobné jako v červnu, pokud se makroekonomický výhled nezhorší oproti tomu, co dnes předpokládáme pro aktuální čtvrtletí."
• Rekordní čtvrtletí v hrubých maržích: „Náš produktový mix je v tuto chvíli poměrně silný... podobnou úroveň hrubých marží očekáváme ze stejných důvodů, upřímně řečeno, i ve 4. čtvrtletí."
• O Apple Vision Pro: „Nyní dodáváme jednotky komunitě vývojářů, aby mohli začít pracovat na svých aplikacích. A těšíme se, že je budeme dodávat začátkem příštího roku."

Apple představil výsledky odpovídající aktuální situaci na trhu s elektronikou a vylepšil je rostoucím segmentem předplatného a služeb. Společnost je v silné pozici se svým ekosystémem služeb a drží jednu z nejsilnějších rozvah, kterou na akciovém trhu najdete. Síla značky se projevuje na stále zvyšujících se maržích i přes pokles tržeb.

Osobně věřím, že férová cena hodnoty akcie Applu se může pohybovat kolem 165$. Přikupování společnosti mě bude zajímat na hodnotách od 160$ a níže. Apple je aktuálně moje 8. největší pozice.

Amazon - Spící obr se probouzí

Poslední společnost na našem listu je Amazon. Amazon překvapil skvělými výsledky i výhledem. Oproti minulým kvartálům se situace ve firmě zlepšuje. Velkým tahounem je zájem o cloudové služby AWS spojené s implementací umělé inteligence.

Hlavní body (vše v YoY, pokud není uvedeno jinak):

• Tržby rostly o 11%. Velmi pozitivní zpráva a návrat k dvoucifernému růstu.
• Hrubá marže rostla o 18%.
• Čistý zisk a zisk na akcii u Amazonu nemá smysl aktuálně řešit, protože do rozvahy vstupuje spousta proměnných, díky kterým výsledky zkreslují. Důležité je sledovat jednotlivé segmenty.
• Provozní náklady rostou o 8%.
• Tržby z AWS rostou o 12%. Růst dále zpomaluje.
• E-commerce roste v aktuálním prostředí zhruba o 4%. Společnost investuje do co nejlepších technologií a rychlosti doručení zásilek.
• Služby v rámci obchodu pro třetí strany (sklady, doprava, ...) rostly o 18%.
• Fyzické obchody rostly o 6%.
• Předplatné rostlo o 13%.
• Tržby z reklamy rostly o 22%.
• CFO zmiňuje, že bude probíhat další propouštění a redukce nákladů.

Názor:

Amazon je opravdový oříšek, co se týká valuace. Zmiňoval jsem již v článku ohledně AI, že ocenit tuto firmu je asi jako předpovídat počasí. Když se člověk podívá na rozptyly nejrůznějších analytiků a jejich ocenění, pochopí, že tady bude asi něco jinak než u ostatních firem. Je tomu tak. Amazon je specifický tím, že při jeho ocenění musí investor začlenit mnohem více proměnných a výhledů, se kterými musí počítat. U Applu je to relativně jednoduché - vidím segmenty, jejich tržby, růst, pokles a umím relativně dobře odhadnout, co se bude dít dál. Tady je to výhledové harakiri. Tím nechci nikoho strašit nebo od společnosti odrazovat, jen je u Amazonu mnohem důležitější vnímat příběh celé teze a vytvořit si pohled na společnost a to, kam směřuje a co se jí podle Vás daří a nedaří.

Začněme u segmentu, který generuje drtivou většinu všech zisků a financuje celý kolos. Samozřejmě je řeč o AWS. Amazon Web Services je v cloudovém sektoru celosvětový lídr. Jeho růst zpomaluje, ale s tím se tak nějak počítá, když jste číslo jedna a tlačí se na Vás konkurence, nelze růst tak, jako například Cloud Googlu, který je teprve druhý kvartál ziskový. Zlí jazykové předpovídali, že cloud zpomalí ve druhém kvartále tohoto roku až na jednociferný růst. To se nenaplnilo a Amazon tak překonal očekávání o pěkných pár procent. AWS je dle Fintwitu a dat nejoblíbenějším cloudovým nástrojem mezi světovými developery vůbec. Oblíbenost služby jen umocnil poslední trend umělé inteligence. Bez cloudových služeb si jednoduše žádná umělá inteligence neškrtne a AWS z toho podle mě bude těžit ve velkém stylu.

Byl jsem v článcích k Amazonu dříve relativně skeptický. Tentokrát budu zmiňovat spíše pozitiva, protože byly tyto výsledky opravdu povedené. Dříve jsem nešel příliš do hloubky, co se týkalo segmentu služeb třetích stran, ale tím, jak se stále mluví v investorských kruzích o tom, že v tomto segmentu odvádějí skvělou práci, začalo mě to také více zajímat. Služby zahrnují pomoc pro retailery, fyzické obchody i e-commerce. Jedná se nejčastěji o služby skladování a logistiky. Především logistika je vysoce maržový business, kde si Amazon bere až 30% poplatek ze zisku pro sebe a zbytek zůstane obchodníkovi. Stejně tak skladování není přes Amazon úplně levná záležitost. Na tyto dvě hlavní služby se poté nabaluje zajištění reklamací, infolinky a další služby. Celý segment je velmi dobře škálovatelný a Amazon v něm odvádí skvělou práci. Růst tržeb o 18% na 32 miliard dolarů to jen potvrzuje. Služby, které Amazon doručuje jsou tak kvalitní, že se i přes relativně vysokou cenu pro obchodníka vyplácí implementovat do svého podniku. Dvě obrovské přidané hodnoty jsou - méně nákladů s řešením problémů po vlastní ose a ušetření obrovského množství lidské práce a času. Služby se dají přizpůsobit pro malé i velké obchodníky.

Věřím, že tento segment Amazonu do budoucna bude přinášet obrovské peněžní toky.

Dalším zajímavým segmentem je reklama skrze služby Amazonu. Nárůst o 22% a 10 miliard dolarů v tržbách již není nic zanedbatelného. Znovu se bavíme o tom, že je to stále relativně začínající segment Amazonu, co se tržeb týká. Škálovatelnost s celým ekosystémem Amazonu je znovu brilantní. Uvidíme, jak se reklamě bude dařit nadále. Určitě to budu v příštích kvartálech sledovat.

Zajímavosti z earnings callu:

• Růst a inovace: AWS zůstává jasným lídrem v oblasti cloudové infrastruktury s 12% meziročním růstem ve 2. čtvrtletí.
• Zákaznická zkušenost a prodej: Zaměření společnosti Amazon na snižování nákladů na obsluhu umožnilo investovat do zlepšení rychlosti a lepších služeb za nižší ceny, včetně dodávek spotřebního zboží. Ve druhém čtvrtletí roku 2023 nabídl Amazon o 144 % více nabídek, přičemž Prime Day byl největší v historii.
• AWS chce být dlouhodobým partnerem v oblasti generativní AI a nabízí širokou škálu služeb, od úložišť po analytiku a správu dat, ve spojení se zabezpečením Bedrock na podnikové úrovni.
• Obchodní strategie a nabídky společnosti Amazon:
• Amazon pokračuje v růstu a inovacích v různých segmentech včetně potravinářství (Whole Foods a Amazon Fresh), zdravotnictví (Amazon Pharmacy a One Medical) a technologií (Kuiper, Zoox a Alexa). Úsilí se zaměřuje na zlepšování zkušeností zákazníků, pohodlí a hodnoty.

Výsledky společnosti byly za mě nad očekávání. Po několika kvartálech bych Amazon opravdu pochválil za předvedená čísla. Reakce trhu tomu odpovídala a Amazon po výsledcích narostl přes hranici 140$ za akcii.

Na mé tezi se nic nemění. Naopak jsem příjemně překvapen, jak moc je model podnikání Amazonu dynamický. Vnitřní férová hodnota se podle mě nachází na hranici 125$ za akcii. Kdekoli pod touto cenou považuji firmu za aktuálně dobrý dlouhodobý nákup. Super by bylo, kdyby se nám cena dostala pod 120$ za akcii, přikupoval bych. Amazon je aktuálně moje 9. největší pozice.

Závěr:

Doporučuji být trpělivý a u společností big techu si vždy počkat na nějaký ten pullback (propad), ať už větší nebo menší. Akcie od začátku roku rostly jako polité živou vodou, nemůžeme tak čekat nyní “dobré ceny” na nákup. Určete si cenu, kde chcete společnost akumulovat, a strategie se držte. Já vám brzy doručím novou TABULKU USA FIREM, kde vše budete mít rozepsané. Můj názor je, že u těchto společností dlouhodobě vyděláte, nehledě na to, jestli společnost kupujete o 15% levněji nebo dráž. I přesto je dobré si určit nějaký bod, kde Vám dává smysl společnost zařadit do portfolia nebo přikoupit, případně akumulovat. Pokud chcete držet pouze pár měsíců nebo méně - vstupní cena bude velmi důležitý faktor a je třeba nakupovat opravdu níže. Pokud jste ovšem trpěliví a počítáte s dlouhodobým držením, tak na cenách kolem fair value a níže se opravdu vyplatí akumulovat - to je i má strategie.

To nám ukazuje i nedávná historie minulého roku, kdy investoři čekali na Apple za 110$, Amazon za 70$, Microsoft za 220$, .... Pro ty, kteří společnosti neakumulovali na těchto cenách je to cenná škola, my jsme však akumulovali. Příležitostí v dnešní době je stále spousta a i big tech podle mě čeká nějaká rozumná korekce ať už dříve, nebo později. A my budeme připraveni.

Mějte se krásně a šťastnou ruku. Ať se daří.

Ondra

Affiliate koutek (výhody pro obě strany):

📌 XTB Broker - Na nákup AKCIÍ a ETF