Ondřej Koběrský

Banky, FED, Makro a jak připravit Portfolio na recesi!

Added 2023-03-27 17:38:22 +0000 UTC

V dnešním článku se podíváme na aktuální situaci na trzích a rozhodnutí o zvednutí úrokových sazeb americké federální banky ze středy 22.3.2

V dnešním článku se podíváme na aktuální situaci na trzích a rozhodnutí o zvednutí úrokových sazeb americké federální banky ze středy 22.3.2023. Pokusím se Vám přiblížit svůj pohled na možný příchod recese. Zaměříme se na historické zkušenosti ze sektorů a jednotlivých firem, které v době poslední velké recese v roce 2008 několikanásobně překonaly index největších amerických společností S&P 500.

Bude “opravdová recese”?

V posledních týdnech se toho odehrálo opravdu hodně. Bankovní krize, likvidita, spekulace,, problémové dluhopisy, záchrana regulátorů. Dokonce ani největší bankovní domy světa se neshodují na tom, co se bude dít v dalších měsících. Existuje zde však společný jmenovatel, který zmiňuje spousta makroekonomů, kteří se řadí mezi těžkou váhu analytického světa. Jmenovatele bych pojmenoval zjednodušeně “Recese bude, záleží jen jak moc bude bolestivá”.

Graf ukazuje průzkum mezi ekonomy ohledně názoru na to, jak pravděpodobně dopadnou americké trhy na horizontu příštích dvanácti měsíců.

Krach SVB v minulém týdnu narušil důvěru v bankovní systém USA a vyvolal prudký výprodej akcií regionálních bank. Následoval problém v bance Credit Suisse, kterou převzala banka UBS. Odborníci varují, že tento chaos zvýšil riziko recese a bankovní problémy přirozeně zpomalují ekonomiku. Dovolím si ještě citaci pěkného přirovnání od analytiků banky JP Morgan, které jako jedny z mála sleduji a osobně je považuji za nejschopnější profesionály v oboru. "Fed ... je pravděpodobně již za bodem, z něhož není návratu - soft landing se nyní zdá nepravděpodobný. Letadlo se ocitlo vývrtce (nedostatek důvěry na trhu) a motory se chystají zhasnout (bankovní úvěry a problém s likviditou)".

Srovnání grafu recese 1973, 2008 a současného trhu. Trh nám tedy naznačuje jasně.

FED zvedá sazby o 0,25bp. Jestřábí tón nebyl tak silný jako na minulých zasedání FOMC.

Ve středu 22.3.2023 se konalo investory dlouho očekávané oznámení o dalším pohybu úrokových sazeb. FOMC zvýšil sazbu o 25 bazických bodů na 4,75-5,00 %. Výbor ve svém prohlášení uklidňujícím způsobem poznamenal: "Bankovní systém USA je zdravý a odolný." Nedávná bankovní krize nepochybně změnila pohled Fedu na méně jestřábí.

Představitelé Fedu ve svém prohlášení naznačili, že možná brzy skončí se zvyšováním úrokových sazeb: "Výbor předpokládá, že může být vhodné další zpřísnění měnové politiky, aby bylo dosaženo dostatečně restriktivního nastavení měnové politiky, které by časem vrátilo inflaci na úroveň 2 %." Z prohlášení byla vypuštěna věta používaná v předchozích osmi prohlášeních, která říkala, že výbor předpokládá, že "průběžné zvyšování sazeb bude vhodné" - to není náhoda.

Poslední analýza naznačuje, že by mohlo dojít ještě k jednomu zvýšení sazeb o 25 bazických bodů. Powell připustil, že bankovní krize může přispět k ochlazení ekonomiky a inflace, což snižuje potřebu dalšího zpřísnění ze strany Fedu. Jinými slovy, úroková sazba může být dostatečně restriktivní, aby bylo dosaženo scénáře soft landingu.

Jak se v krizi daří jednotlivým sektorům?

Ne každá recese je stejná. Každá může být způsobena různými faktory a liší se svým charakterem. To znamená, že zatímco jednomu odvětví se může během jedné recese dařit, během jiné může mít obrovské potíže. Recese v roce 2020 byla jedinečná. Šíření vražedného viru a nucené uzavření ekonomiky se nestávají příliš často. Ve skutečnosti mnoho společností, které dosáhly nejlepších výsledků v prvním čtvrtletí roku 2020, tak učinilo proto, že z viru a výluky nějakým způsobem těžily, a ne nutně proto, že jsou lépe vybaveny k tomu, aby odolaly recesi. Výzvy, kterým bude ekonomika čelit v roce 2023, jsou jiné. V mnoha ohledech se opět nacházíme na neprobádaném území. Současná situace vznikla kombinací COVID-19, války na Ukrajině, energetického šoku a let nejnižších úrokových sazeb. Dá se říci, že tyto události nejsou v běžném ekonomickém cyklu normální. Problémem je nyní vysoká inflace, utahování ekonomiky, snížená likvidita a rostoucí náklady na půjčky a právě v tomto ekonomickém prostředí by se mohlo dařit lépe jiným společnostem a odvětvím než v roce 2020.

Pojďme se podívat, kterým sektorům se historicky dařilo a které pocítili největší bolest, za poslední velké krize roku 2008. Tato krize se dá k dnešnímu stavu přirovnat určitě lépe než rok 2020.

Sektory, které trpí nejvíce.

Ať už krize vznikne jakkoli, nejvíce bývá zasažen sektor financí. Finanční sektor je nejnáchylnější k ekonomickým problémům a vždy se v tomto sektoru projeví “problém”. Tato data můžeme sledovat i v posledních týdnech, kdy se ukazuje, že malé regionální banky mají oproti velkým bankám “too big to fail” velkou nevýhodu. Velké banky mohou naopak z krize vytěžit i přes počáteční propady. Banky jako JPM a BAC v roce 2008 skoupily za hubičku aktiva menších bank.

Další ze sektorů, který bývá tvrdě zasažen jsou REITS (nemovitosti). Trpí především firmy, které vlastní komerční nemovitosti a jiné druhy nemovitostí, které nejsou určeny přímo k bydlení. Reitům se v krizi nedaří kvůli fungování jejich podnikatelského modelu. Musejí být většinou silně zadlužené a to při vysokých úrokových sazbách a problémech ve finančním sektoru, nebývá dobrá zpráva.

Odolnější sektory.

Obecně je známo, že během recese se lépe daří těm odvětvím, která dodávají obyvatelstvu základní věci, bez nichž se neobejdeme. Patří mezi ně veřejné služby, zdravotnictví, základní spotřební zboží a podle některých odborníků i některé technologie. Nicméně, jak už to při recesích bývá, ne všechny společnosti v jednom odvětví jsou si podobné. Koncoví zákazníci, cykličnost a síla rozvahy se mohou značně lišit. Mezi další věci, které je třeba mít na paměti, patří rozhodnutí politiků v boji proti recesi, která mohou mít obrovský vliv na to, kterým podnikům a odvětvím se daří lépe nebo hůře. Základním ukazatelem při výběru by měla být silná rozvaha, velmi silná a stabilní tvorba zisku a přiměřené zadlužení. Pokud stále neumíte číst ve finančních výkazech začněte tady. Pokud váháte v jakém sektoru je firma do které chcete investovat/investujete tak tuto informaci jde velmi lehce vygooglit.

Spotřební zboží - bez toho se neobejdeme nikdy.

Během typické recese mají spotřebitelé tendenci omezit výdaje na zbytné zboží, jako je zábava a stravování, ale budou pokračovat v nákupech věcí, které mohou potřebovat každý den - potraviny, nápoje, výrobky pro domácnost a osobní potřeby, tabákové výrobky a podobné zboží. Společnosti, které tyto výrobky dodávají, patří do sektoru základních spotřebních výrobků.

Zdravotnictví - zdraví bude vždy číslo jedna.

Akcie v oblasti zdravotní péče bývají během recese bezpečnější ze stejného důvodu jako akcie základních spotřebních předmětů: Po službách a produktech, které nabízejí, je vždy poptávka. Tento sektor zahrnuje společnosti z oblasti biotechnologií, farmaceutického průmyslu a zdravotnického vybavení, stejně jako poskytovatele zdravotní péče a služeb.

Veřejné služby - energii a popeláře potřebuje každý

Obecně lze očekávat, že poptávka po službách veřejných služeb se udrží i během recese. Mezi tyto akcie patří společnosti, které zajišťují dodávky elektřiny, vody a plynu, a také nezávislí poskytovatelé elektřiny a elektřiny z obnovitelných zdrojů. K tomuto sektoru bych přidal ještě některé podsektory z průmyslu. Třídění a recyklace odpadu, železniční doprava a zemědělství.

Jako další sektory by se daly v určitých případech uvést i technologie a telekomunikace. U těchto sektorů, je potřeba dobře vybírat jednotlivé firmy a položit si otázku “ Dokážu vydržet recesi i bez tohoto produktu?” Jsem si jistý, že většina lidí bude i v recesi potřebovat telefon, internetové připojení, operační systémy a další. Silná rozvaha a hromada peněžní zásoby je zde ovšem nutná.

ETF, které mohou pomoci portfoliu nejen v recesi.

Vybral jsem pro vás ty nejlepší ETF ohledně dnešního tématu.

ETF zaměřené na sektory

Xtrackers MSCI World Consumer Staples - ETF sledující sektor spotřebního zboží z celého vyspělého světa. Zhruba 60% USA a 40% zbytek světa.
Xtrackers MSCI World Health Care - ETF sledující zdravotní sektor z celého vyspělého světa. Zhruba 70% USA a 30% zbytek světa.
Xtrackers MSCI World Utilities - ETF sledující sektor služeb z celého vyspělého světa. Zhruba 65% USA a 35% zbytek světa

ETF zaměřené na fundament společností a silnou rozvahu

WisdomTree US Quality Dividend Growth - akumulační ETF zaměřené na americký trh. Soustředí se na firmy se silným peněžním tokem, které pravidelně zvyšují dividendu. ETF sleduje investiční styl “dividend growth”.
Fidelity US Quality Income - akumulační ETF zaměřené na americký trh. Soustředí se na firmy, které mají stabilní zisky, peněžní toky a celkově silnou rozvahu.

10 firem, které by měly být silným hráčem v době ekonomické recese. Můj výběr.

Pokusím se jako inspiraci k následné analýze a zamyšlení zmínit i jednotlivé akcie, které by dle dostupných předpokladů měli ekonomickou recesi obstát lépe než celkový index. Některé z níže zmíněných firem překonaly trh i v krizi z roku 2008.

Důležitým faktorem při propadech je výplata dividendy, která značí finanční zdraví společnosti. Je třeba se dívat také na výplatní poměr.

Jako dobrý základ pro další rešerši přidám i názory analytiků od analytické společnosti Morningstar, která patří k nejlepším.

Jako vždy však přemýšlejte, kolik do dané firmy chcete investovat a zohledněte vaše individuální možnosti.

British American Tobacco p.l.c. (BTI)

Morningstar fair value: 50 USD

Aktuální cena: 35 USD
Sektor: Spotřební zboží

Dividenda: 7,7%

British American Tobacco plc je britská nadnárodní společnost, která vyrábí a prodává cigarety, tabák a další nikotinové produkty. Společnost byla založena v roce 1902 a sídlí v Londýně v Anglii. Od roku 2019 je největší tabákovou společností na světě podle čistých tržeb.

McDonald's Corporation (MCD)

Morningstar fair value: 240 USD

Aktuální cena: 270 USD

Sektor: Spotřební zboží

Dividenda: 2,25%

McDonald’s Corporation je společnost provozující jeden z největších světových řetězců rychlého občerstvení. Společnost McDonald's otevřela v roce 2008 téměř 600 prodejen. Tržby v roce 2008 byly vyšší než v roce 2006 i 2007. V období od prosince 2007 do června 2009 dosáhly akcie společnosti celkového výnosu 2,5 %, což je výrazně více než 35 % ztráta indexu S&P 500.

Dollar General Corporation (DG)

Morningstar fair value: 212 USD

Aktuální cena: 203 USD

Sektor: Spotřební zboží

Dividenda: 1,12%

Společnosti se daří v dobrých i špatných časech. Ale to, co z ní dělá jednu z nejlepších akcií odolných vůči recesi, je nabídka tohoto diskontního maloobchodního řetězce - prodává většinu svých výrobků na pultech za 10 USD nebo méně - získává v obdobích ekonomické nejistoty na přitažlivosti. Zároveň provozuje 18 818 prodejen ve 47 amerických státech.

Service Corporation International (SCI)

Morningstar fair value: 71 USD

Aktuální cena: 65 USD

Dividenda: 1,65%

Smrt je součást života. Service Corporation International je americký poskytovatel pohřebního zboží a služeb, jakož i hřbitovního majetku a služeb. Jedná se o největší pohřební firmu v USA. Nejen v Covidové pandemii, ale také v jakékoli ekonomické situaci bude potřeba služeb, které tato společnost poskytuje.

Abbott Laboratories (ABT)

Morningstar fair value: 104 USD

Aktuální cena: 97 USD
Sektor: Zdravotnictví

Dividenda: 2,1%

Abbott Laboratories je americká nadnárodní společnost zabývající se zdravotnickými zařízeními a zdravotní péčí. v Roce 2008 překonala americký trh o 34% - tomu říkám slušná odolnost. Firma se nyní obchoduje za přijatelnou cenu a v historii několikrát prokázala, že do defenzivního týmu je skvělým hráčem.

T-Mobile US, Inc. (TMUS)

Morningstar fair value: 165 USD

Aktuální cena: 142 USD
Sektor: Telekomunikace

Dividenda: nevyplácí

T-Mobile US, Inc. je americký operátor bezdrátových sítí. Telekomunikační lídr nejen v USA. Bez služeb které T-Mobile poskytuje si nedokážu představit fungování společnosti. V roce 2008 překonal trh o 16,8%.

Waste Management, Inc. (WM)

Morningstar fair value: 138 USD

Aktuální cena: 153 USD
Sektor: Veřejné služby

Dividenda: 1,81%

Waste Management je společnost zabývající se nakládáním s odpady, komplexními odpady a službami v oblasti životního prostředí působící v Severní Americe. Společnost byla založena v roce 1968. Jedná se o společnost, která podniká ve velmi defenzivním sektoru a má velmi silnou rozvahu, proto je podle mne výbornou volbou do ekonomické recese.

CVS Health Corporation (CVS)

Morningstar fair value: 113 USD

Aktuální cena: 73 USD
Sektor: Zdravotnictví

Dividenda: 3,23%

O CVS Health Corporation si můžete na Patreonu přečíst podrobnou analýzu. Za aktuální cenu skvělý nákup do defenzivní části portfolia.

Colgate-Palmolive Company (CL)

Morningstar fair value: 74 USD

Aktuální cena: 72 USD
Sektor: Spotřební zboží

Dividenda: 2,63%

Colgate-Palmolive je americká společnost zaměřená na výrobu, distribuci a poskytování výrobků pro domácnost, zdravotnictví a osobní péči. Produkty společnosti nejspíš většina z nás denně využívá a tak tomu bude i ve zlých časech. Silný hráč ze stabilního sektoru. Momentálně férově naceněná společnost

NextEra Energy, Inc. (NEE)

Morningstar fair value: 82 USD

Aktuální cena: 74 USD
Sektor: Utility

Dividenda: 2,46%

NextEra Energy, Inc. je americká energetická společnost s přibližně 58 GW výrobní kapacity, příjmy přes 18 miliard USD v roce 2021 a přibližně 14 900 zaměstnanci v USA a Kanadě. Podle tržní kapitalizace jde o největší elektroenergetickou holdingovou společnost. Jedná se podle mě o jednu z nejbezpečnějších investic do sektoru služeb. I přes krátkodobou volatilitu jde o kvalitní společnost.

Závěr

Můj osobní názor je, že se určité krizi nevyhneme. Dále nakupuji indexy pomocí DCA a čekám na nákupní příležitosti jednotlivých firem, které za určité ceny a “slevy” budu nakupovat. Tyto firmy jsou veřejně dostupné na mém patreonu v tabulce USA společností. Začal jsem s nákupem defenzivnější části portfolia - kupoval jsem společnost CVS a využil jsem propadů i v REIT sektoru. Nebudu se snažit časovat trh. Investuji na dlouhou dobu a v případě dalších propadů rád nakoupím kvalitní firmy. Katastroficky černé scénáře a obří krachy burzy neočekávám. V posledních měsících pěkně vyklesal sektor zdravotnictví a tabákové společnosti, kde se dají ulovit kvalitní defenzivní firmy.

Velmi brzy taky očekávejte video, které bude shrnovat celé mé akciové portfolio a jaké s ním mám plány do budoucna.

Mějte se krásně

-------------------------------------------------------------------------------------------------