SVĚT DLUHOPISŮ - KAM A JAK DO NICH INVESTOVAT(Část 2.)

Obrací se karty na dluhopisovém trhu?Dnešním článkem navážeme na první část dvoudílné série o světě dluhopisů. Minule jsme si vysvětlili zák

Obrací se karty na dluhopisovém trhu?

Dnešním článkem navážeme na první část dvoudílné série o světě dluhopisů. Minule jsme si vysvětlili základy teorie dluhopisového trhu a dnes se podíváme proč by mohla některé z Vás zajímat diverzifikace portfolia tímto investičním nástrojem. Budeme se zaměřovat především na státní dluhopisy, takzvané Treasuries - tyto dluhopisy jsou mnohem bezpečnější volba investice, než dluhopisy soukromé a korporátní. 

Určitě jste o nich již slyšeli. Jde například o americké nebo české státní dluhopisy s dobou splatnosti od tří měsíců do třiceti let. U korporátních dluhopisů se liší každá emise a obecný článek o těchto dluhopisech by postrádal smysl. Mé doporučení zní: Většině korporátních dluhopisů se vyhněte obloukem a pokud chcete nějaký koupit, vybírejte jen ty od skutečně velkých, kvalitních firem fungujících desítky nebo stovky let (velké banky, nadnárodní společnosti s velkou historií). Pro naše účely se bude velká část článku pohybovat kolem českých státních dluhopisů. Informace, které se zde dočtete lze aplikovat na jakékoli státní dluhopisy, dluhopisová ETF a aktivně spravované dluhopisové fondy.

“Historie říká…”

Obecně lze říci, že čím kratší máte investiční horizont, tím větší by mělo být zastoupení dluhopisů v portfoliu a naopak. To samé platí pro toleranci rizika. Čím menší máme toleranci k riziku, tím větší by měla být naše alokace dluhopisů v portfoliu a naopak. Nelze zde dát jednoznačné doporučení. Investoři, kteří investují méně než 10 let v podstatě neznají nic jiného, než to,že “akcie jdou jen nahoru” a proto často dluhopisy opomíjejí. Je ovšem pravdou, že aktuální situace na dluhopisovém trhu nemá obdoby a snad nikdy v historii neklesaly dluhopisy tak jako v posledních letech při současném poklesu akcií. Pojďme se tedy podívat na historická čísla

Historický vývoj dluhopisů, akcií a portfolia 60/40.

Investorům s horizontem 20 a více let bych, ale osobně nedoporučil větší alokaci než na Obrázku níže. Je to však pouze osobní preference a nadvážit v portfoliu dluhopisovou složku není nic za co by se měl investor stydět.

“ Když jdou sazby nahoru, tak…”

Základem fungování trhu se státními dluhopisy (treasuries) jsou úrokové sazby centrálních bank. Když jdou sazby nahoru, tak jdou ceny dluhopisů dolů.

Je to tak a není to žádná magie. Tato věta celkem jednoduše popisuje vznik tržní ceny dluhopisu. V praxi to funguje následně. Když chci v prostředí rostoucích sazeb prodat starší dluhopis, který garantuje menší výnos, než co nyní dostanete na spořáku, budou ho kupci logicky chtít koupit levněji, aby si kompenzovali alespoň ten rozdíl. Když sazby od doby nákupu naopak klesnou, stane se opak a hodnota dluhopisů vzroste. Tady to začíná být zajímavé, protože úrokové sazby byly v posledních deseti letech velmi nízko, což se nyní již obrátilo. Tím pádem tržní hodnota dluhopisů a dluhopisových fondů, které tyto “nízko” výnosové dluhopisy měli nakoupené, klesla. Otázka za milion do dalších měsíců a let by na dluhopisovém trhu mohla být “Kam až vystoupají úrokové sazby v ČR, EU, USA a kdy začnou klesat?” To, že sazby ČNB a dalších centrálních bank jednou klesnou na pro ekonomiku snesitelnou úroveň, je jasná věc.

Vývoj výnosu desetiletých státních dluhopisů.

“Jak mám vědět co od dluhopisu očekávat…”

Až opadne inflace a ČNB začne zase snižovat úrokové sazby, bude to pro dluhopisové fondy pozitivní. Stejným způsobem jako poslední dva roky tržní ocenění dluhopisů klesalo, tak v následujících 2-3 letech může naopak růst. V takovém případě pak české dluhopisové fondy budou pár let vykazovat nadprůměrné výnosy až kolem 10 % p.a. Tyto zisky budou dosažitelné především u dluhopisových fondů se střednědobou až delší splatností tři až pět let (mají vyšší duraci), ale i krátkodobé dluhopisy se splatností kolem 1 roku mohou nést velmi pěkný výnos.

Abychom si dokázali představit jaký má vliv změna úrokových sazeb na dluhopisový fond, musíme zmínit pojem durace dluhopisu. Při podrobném vysvětlování pojmu durace a jejího výpočtu bychom potřebovali krabičku paralenu. Pro naše účely bude stačit zjednodušené vysvětlení. Durace říká, o kolik procent se změní hodnota dluhopisu, pokud se výnos do splatnosti změní o 1%, přičemž požadovaný výnos do splatnosti koreluje s výší úrokových sazeb (např. repo sazba ČNB). Durace rovna 5 říká, že pokud ČNB příští měsíc sníží sazbu ze 7% na 6%, cena vašeho dluhopisu by se na dokonale efektivním trhu měla zvednout o 5%. Celý proces funguje i obráceně. Často se durace uvádí také jako doba do splatnosti. Berte prosím pro účely článku toto zjednodušené vysvětlení s rezervou. Na trhu mohou působit další faktory. Čím vyšší je tedy durace, tím větší je riziko volatility

Dluhopis nám tedy přináší zhodnocení dvěma způsoby

• Dluhopisový kupón

• Změna tržní hodnoty, která se odvíjí především od úrokových sazeb

Durace je jako těžiště závaží na houpačce, kde „hmotnosti“ jsou výplaty kupónů a poslední je vč. vratky původní jistiny.

“Co se nyní děje…”

V recesi ekonomická aktivita klesá, s ní také inflace, centrální banka pak v reakci na to snižuje sazby a celý proces se obrací. Ceny dluhopisů prudce rostou, přičemž čím delší duraci mají, tím rostou více. Dluhopis nebo dluhopisový fond s kupónem 3,5 % splatný v roce 2035 by rostl zhruba o 10 % při každé změně výnosu o 1 procentní bod. Z dluhopisových fondů by se tak staly opět hvězdy, které chce mít v portfoliu každý. A právě tato mimořádná vlastnost, že státní dluhopisy dodávají výnos i v době, kdy vše ostatní ztrácí, jsou důvodem, proč jsou dluhopisy či na ně zaměřené fondy stále přítomné v portfoliích institucionálních investorů, a to i navzdory krvavé lázni, kterou letos prožívají. A možná proto by je mohli chtít mít v portfoliích i drobní investoři. POZOR! Pokud by se situace zhoršovala a centrální banky by přistupovali k dalším zvyšování sazeb, investor musí počítat s poklesem cen, tak jak jsme si vysvětlili výše.

Obrázek vývoj úrokových sazeb čr

“Kde mám ty dluhopisy koupit…”

Treasuries jako takové v podstatě nemáte jako retailový klient možnost nakoupit. Zde přicházejí na řadu aktivně spravované fondy a ETF. Dluhopisových fondů je nespočet s různými složeními. Není zde třeba vybírat nic složitého. V jednoduchosti je krása.

Začněme s fondy českých státních dluhopisů. Vypůjčím si super přehled, který jsem našel na webu. V tabulce jsou data aktuální k 30.6.2022, nicméně, když jsem kontroloval složení a výnosy do splatnosti u fondů, lišily se minimálně, protože repo sazba ČNB se neměnila od 23.6.2022. Některé fondy bohužel neuvádí důležité informace. Můj favorit je fond Sporobond, který má jedny z nejnižších poplatků, velký podíl státních dluhopisů a dobrou likviditu.

Dluhopisová ETF jsou další možností, jak diverzifikovat portfolio. U všech ETF přidávám prolink, je dobré si projít: Sektorové rozložení, geografické rozložení, rozložení doby do splatnosti dluhopisu a také kreditní skóre dluhopisu (AAA je nevyšší). Všechny se dají nakoupit u brokerů, které známe. 

• iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF 

Velmi likvidní fond s pěkným rozložením aktiv. Více než polovina v treasuries. Dobře diverzifikovaný. Složení dle Bloomberg Aggregate Bond index.

• iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF

USA státní dluhopisy se splatností 1-3 roky.

• iShares $ Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF

USA státní dluhopisy se splatností 3-7 let.

• iShares $ Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF

USA státní dluhopisy se splatností 7-10 let.

• iShares $ TIPS UCITS ETF

USA protinflační dluhopisy s diverzifikovanou dobou splatnosti. Rating AAA.

Nyní máte obrovský před výběr toho nejkvalitnějšího co na dluhopisovém trhu můžete najít a do čeho investovat. Na vás je si jen vybrat ten, který zrovna vašemu portfoliu bude vyhovovat nejvíce:) 

“Co si mám ze všech těch informací odnést…”

• Dluhopisy jsou závislé na úrokových sazbách centrálních bank a ty je třeba sledovat

• Dluhopisy jsou dobrý nástroj pro diverzifikaci, který dokáže snížit volatilitu a přinést zhodnocení i v těžkých dobách

• Nyní jsou dluhopisy zajímavou spekulací na 3 - 7 let a “hrou” na postupné snižování úrokových sazeb centrálních bank.

• Čím větší doba do splatnosti (durace), tím vyšší volatilita a možné poklesy i zisky. Čím kratší doba do splatnosti, tím menší riziko.

• Pokud by ČNB (nebo FED a další) znovu zvýšila sazby, může tržní cena dluhopisů krátkodobě klesat - v horizontu více let to, ale nic nemění na zajímavém výnosu.

• Je jen otázkou času, kdy úrokové sazby začnou klesat na pro ekonomiku přijatelné hodnoty.

• Cokoliv dalšího Vás zaujalo

O.

-------------------------------------------------------------------------------------------------

📈 Rozcestník:

✅ Oficiální web naší správy majetku pro kvalifikované investory — https://liberoncapital.com/

✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.  

✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem — (ZADEJ SLEVOVÝ KÓD - OK5)

✅ Začni ziskově investovat s XTB — TADY