Analýza společnosti Netflix + za jakou cenu nakoupit

Akcie společnosti Netflix jsou od začátku roku dole o více než 33%. Přičemž za jediný den akcie po kvartálních výsledcích spadla o více než 20%. V této analýze se pokusím rozklíčovat zda-li je společnost NETFLIX dobrá koupě za aktuální cenu, nebo jsou jejích nejlepší dny už za nimi a měli bychom se držet dále. 

Netflix je americký placený poskytovatel filmů a seriálů online. Společnost byla založena oficiálně v srpnu 1997. Od ledna 2016 je dostupný téměř celosvětově ve 190 zemích světa, s výjimkou Číny, Sýrie a Severní Koreji.

I přes propady za poslední týdny je NETFLIX úžasný USA růstový příběh.  Ne každá společnost a akcie pro své akcionáře vygeneruje přes 32k % nárůst:

Největší část tržeb Netflixu do roku 2019 generovali domácí předplatitelé, tedy ti ze Spojených států a Kanady. Příjem z mezinárodního předplatného se na celkových tržbách podílel mírně pod 50% a segment DVD půjčovny pak necelými 2%. Od roku 2020 je již majoritní složkou mezinárodní stream, jež v současnosti generuje 60% tržeb Netflixu a očekává se, že podíl zahraničních předplatitelů bude dále růst, což s sebou přinese i větší exponovanost vůči zahraničí.

Roční tržby netflixu v grafu: v historii si Netflix udržoval růst tržeb okolo 25% p.a.

Být trpělivým investorem se vyplácí: Netflix vs S&P 500. 

Celkově v roce 2021 představovala série Netflix 6 z 10 celosvětově nejvyhledávanějších pořadů, zatímco filmy představovaly 2 z 10 nejlepších. Netflix ví, že v filmech má stále co dohánět a dle jejich vyjádření by to chtěli v příštích letech vylepšit.

Pojďme se podívat na některé silné a slabé stránky společnosti, protože to nám ve výsledku řekne jestli ty silné do budoucna převáží ty slabé a jaká jsou rizika.

Silné: Loajalita zákazníků a jejich silná retence. Silná značka. Kvantita a kvalita obsahu. Kvalita streamovací platformy.

Slabé: Neúspěch a pravděpodobné odepsání čínského trhu. Malý objem lokální tvorby na některých trzích. Bez možnosti sledování živého sportovního obsahu či zpravodajství.

Příležitosti: Expanze v Asii a jiných rozvojových zemí. Rozšíření lokální tvorby na velkých trzích. Možnost budoucí akvizice. 

Rizika: Rostoucí konkurence. Úbytek zákazníků při zdražování předplatného. Výpadek platformy či problém s cloudovými službami, jež jsou poskytovány konkurenčním Amazonem. Masivní rozvoj černého trhu se streamem. Změna daňových zákonů (USA).

Cena akcií Netflixu spadla po posledních kvartálních výsledcích za Q4 2021 o více než 20%. Upřímně jsem si je podrobně četl (Netflix mám v portfoliu) a nepřišli mi vůbec špatné. 

Nejdůležitější info za 4Q 2021:

Společnost přidala 8.28 mil předplatitelů  x čekalo se 8.19 mil.  - nejdůležitější metrika

Zisk na akcii 1.33 USD x čekalo se 0.81 USD

Tržby 7.71 mld. USD  x čekalo se 7.71 mld USD

Netflix také ohlásil zdražení jejich měsíčního předplatného o cca. 1 až 2  USD / měsíčně (záleží na druhu předplatného). Takže měsíčně bude Netflix vydělávat na každém předplatiteli víc.

Díky lokálnímu obsahu, pokračující mezinárodní expanzi a rostoucí penetraci streamem na méně rozvinutých trzích očekávám u Netflixu průměrný růst tržeb 14,3% (CAGR) mezi lety 2022-2027.

A kvůli odhadu budoucího růstu se právě dostáváme do "problémů" a taky k hlavnímu důvodu proč akcie společnosti Netflix v poslední době tak moc spadla. Netflix očekává růst tržeb v Q1 2022 pouhých zhruba 10% to je o dost méně než průměrných 25%. Také očekává snížení růstu počtu nových předplatitelů za tento kvartál oproti předešlým kvartálům. Za Q1 2022 očekává pouhých 2.86 mil. nových předplatitelů. Netflix také poprvé v historii přiznal, že ostatní streamovací konkurenti mu berou nové o stávající předplatitele. Když se vše toto sečte máte tu 20% pokles za jeden den.

Když se podíváme na aktuální ocenění společnosti a dvě hlavní metriky - P/S s P/E. tedy CENA/TRŽBY a CENA/ZISKY tak se u obou pohybujeme se historicky nízkých hodnotách. 

To by mohlo znamenat, že se Netflix po aktuálním propadu obchoduje ve "slevě".

Pojďme na výpočet vnitřní hodnoty pomocí DCF:

1) Očekávám, že Netflix dosáhne na hranici 330 milionů předplatitelů v roce 2025 ze současných 222 milionů, když za hlavním růstem bude stát především region EMEA (Evropa, Střední Východ a Afrika) spolu s regionem APAC (asijsko-pacifický region). USA region je už poměrně dobře ze strany Netflixu pokryt, proto se Netflix zaměřuje na ostatní regiony. 

2) Počítám s 450 mil. akcií v oběhu (nyní 455 mil.)  - čekám mírné odkupy. 

3) Počítám, že během 5 let dokáží zdvojnásobit svůj zisk z 5.1 mld. USD na 10 mld. USD.

4) Očekávám, že náklady Netflixu porostou nadále o cca. 12% ročně (nejvíce za tvorbu obsahu).

5) Bezriziková úroková míra je stanovena na úrovni 2 %, jež je rovna výnosům na amerických desetiletých státních dluhopisech - aktuálně je ve skutečnosti 1.76% dal jsem však už rovnou výše protože se očekává zvyšování úrokových sazeb, což úrok z dluhopisu požene výše. 

6) Růst tržeb předpokládám 14% průměrně ročně v příštích 5 letech (ochladnutí oproti cca. 20% v minulých 5 letech) - více konkurence, je jen omezený počet lidí na světě. 

7) Počítám s korporátní daní 21% (aktuálně v USA) btw. u nás je 19%. Biden však chce zvýšit na 28% - pokud se mu to podaří výsledná vnitřní cena se drasticky změní. Já tedy počítám s aktuálními 21%.

Výsledná aktuální vnitřní hodnota na 1 kus akcie Netflixu je 470 USD. Pokud bychom počítali s 28% daní bylo by to 427 USD. Což je o 18.4% výše než je aktuální cena. To znamená, že je Netflix momentálně podhodnocený. 

Rizika mého předpokladu:

Vyšší růst ze strany konkurence - Disney, HBO max, Amazon Prime atd. Zvýšení korporátního daňového zatížení.  Neschopnost Netflixu růst v regionech mimo USA a hlavně v Asii. Je také docela možné, že v nadcházejících měsících směřujeme k větší korekci akciového trhu - trh vezme Netflix sebou dolů. Nicméně my víme, že to nejlepší, co se může investorovi stát, je možnost koupit více skvělých společností za rozumnou cenu.

Závěr:

Akcie Netflixu by mohly ještě klesnout. Společnost by mohla ztratit část své dominance. Ale i kdyby se to stalo, myslím si, že je to velmi „férová“ cena za kterou dnes vidíme Netflix a nebal bych se nákupu z dlouhodobého hlediska.

Moje strategie je nákup za cca. 1% hodnoty portfolia (13 - 15k czk) pokud klesne cena na 390 USD/KUS. Pokud cena neklesne na tuto hodnotu udělám klasický DCA do Netflixu na začátku příštího měsíce. Netflix je dle mě i v okolnostech posledních výsledků růstová společnost, která v budoucnu investorům přinese nadstandardní zisky a není důvod panikařit/prodávat. 

O.