蔡嘉民 Calvin

2025資產配置

Added 2025-01-14 08:10:41 +0000 UTC

上一篇回顧了2024資產配置，以及做了self reflection，老實說，你不會看到有kol會提及自己做得不好的地方，但我絕對是trader多於一個kol，而trader必須做非常多的自我反省，去慢慢優化所有aspect，才能減少bias，減少blind spot。有興趣了解我過去幾年的year end self reflection，可以翻看舊文章。

對於2025年，我仍然認為crypto尚未飽和，仍屬inefficient，仍然是最容易賺錢的地方。因此，我會繼續保持50%的資產在crypto algo/quant/systematic trading中。另外，按過往的pattern，crypto有機會在今年見頂，因此上半年與下半年的crypto buy and hold比例會有所不同。前幾篇文章有提到buy and hold的部分如何離場，可以回看一下。所以，buy and hold的佔比會稍稍由25-30%，慢慢減至20%左右。

為什麼是20%呢？（有幾篇舊文章有提到如何計算出optimal的crypto holding%。）假設algo trading sharpe為2.5-3，而buy and hold sharpe為1；因此，若algo trading佔比50%，buy and hold則應該為50%的1/3至1/2，所以buy and hold該佔總資產17-25%。

而且，以BTC年化波動率的60%來算，組合中以1/5資金持有，能把波動率降至12%，絕對能接受。即使BTC出現個50% correction，也只是影響組合10%，非常舒服。

當然，若你仍然非常bullish，絕對可以持有30%，甚至50%，這裡分享的只是我的配置決定。

除了algo以及buy and hold，我2024年的第三大配置為crypto vc，初始佔比為10%，但幾隻vc fund都已達到幾倍回報，因此佔比差不多變成組合的15%。隨著今年漸漸解鎖，我會把資金重新rebalance到其他地方，把佔比重新壓回10%以下，甚至5%。我一向都說，投資vc的話，vintage（年份）很重要，而2025一定不是投資crypto vc的好年份，一起等待下一個熊市才再考慮crypto vc吧。

最後部分，就是所有不屬以上類別的alternative。包括美股、港股、債券、商品、外匯、海外房地產、財務公司、app、startups、紅酒香檳收藏等等各式各樣的另類投資。這部分以往佔整個組合10%左右，2025年亦不打算超過10%的allocation，畢竟傳統市場回報太低，投太多的話，完全是在浪費機會成本。假設tradfi平均年回報20%，在crypto algo、crypto bnh等等triple digits return面前，每多$100投到傳統市場中，每年就是在浪費$100。

另類投資的allocation志在分散、支持朋友、keep network、keep informed about the market、增加認知等等，屬於賺取比較intangible的asset的配置。

再次重申，對於尚未財自的人來說，美股港股是個trap，很多年輕人跑去炒美股港股，一心想發達，可惜年回報只有20%、30%，即使有100萬hkd，賺個30%有用嗎？每月只有2萬多，能財自嗎？即使有個500萬hkd，賺個20、30%有用嗎？也需要10年以上時間才有機會財自（要知道連續10年穩定賺取20%有多難）。如果真的想加速財自步伐，必須找到具爆發性的方法。

屈指一算，尚餘下10-15%的資金。由於crypto市場仍是個藍海，那除了配置於自己的algo及bnh外，還有哪些方法呢？

投資別人的基金。市場上有不少crypto基金，年回報20-100%不等。當然很多都只是「呃飯食」，隨便跑個backtest就說基金已運行了10年。但只要細心挑選，做足due diligence，也有些真的能達到100%年回報，且sharpe ratio超過3。

若以另一個角度來看，crypto alpha佔portfolio為60%（50%+10%），crypto beta佔portfolio為25%（20%+5%），比例仍然為1/3至1/2，屬optimal。

最後5%我會配置於crypto insider。詳情可參見舊文章《收料的技巧》。

總結：

50% crypto algo

20% crypto bnh

10% crypto fund

10% all others

5% crypto vc

5% crypto insider

希望能幫到大家做好今年的asset allocation！