蔡嘉民 Calvin

幣市短評

Added 2024-08-05 20:14:23 +0000 UTC

收到不少inbox想看看幣市短評。比特幣跌浪由8月2開始，由65.5k連跌4日至是日低位49k，大約25%，若由高位74k算則是3成多一些。的確為是次牛市最大幅度下跌，但與2017以及2021年牛市比較則是小巫見大巫。我覺得市場真的變成熟了，2021年每次出現大跌時，我的inbox都被炸爆了。今日跌市也有收到不少inbox，但數量比以往大大減少，證明大眾水平提升了，超級散戶數量減少。這是個很重要的指標，亦間接暗示幣市變得比以往更efficient，alpha decay是合理的。

與此同時，不少同學在學生group中都表示手上algo都成功在這種市況賺錢，我老懷安慰。另一邊廂，有不少長期DCA的朋友都表示在50k附近撈了底，簡直是非常好。

大眾水平的進步是很明顯的，由往年常收到的「牛市玩完了嗎」、「要賣出比特幣嗎？」變成「我algo有short！」、「我喺50k擺左limit buy」，令做投教的我異常有成功感。

Algo表現是很容易估的，大部分algo都是做cta，而cta有過半為momentum，其餘為reversion或multi factor。Momentum在大升大跌市中是必須賺錢的，因此，有急升急跌時，就是algo發揮之時。

好了，大部分朋友會問，為什麼會4天跌25%呢？主因是日本央行加息。日本加息，美國想減息，令極多hedge fund由long USDJPY變成short USDJPY，減少持有美元。而本來借JPY換來的USD大多用來持有美元資產如美股，因此，賣出USD就代表賣出美元資產如美股，令Nasdaq 3個交易日內跌11%！

USDJPY應聲下跌，同時這個指標trigger更多fund由risk on轉risk off，繼而去賣出risk asset，包括equities及crypto，然後轉泊入bond及cash。美債etf TLT 3日升4%。

這是主要下跌原因。另一方面，市場不少momentum fund都因為美股下跌而short美股，然後rotate到bond及cash中，再度加劇跌勢。別忘記還有risk parity fund！他們也賣出high vol asset如equities及crypto，然後轉到bond中。

歷史上有出現過這個情況嗎？當然有，2020年3月12就是了。當時美股幾天大跌30%，BTC同步大跌50%。有興趣可留意舊專欄，我非常詳細地提到那時的大跌原因，當然也有momentum fund及risk party fund的推波助瀾了。老套一句：history often rhymes。市場很簡單的，當大家快忘記歷史時，就會重複一次。因為參與者也是那些，遇到類似情況時，操作方法也是那些。

留意附圖，bitcoin只在今天及2020/3/12與USDJPY有明顯正相關性，證明bitcoin是被tradfi market的risk off氣氛影響的，亦證明是次BTC調整與2020/3/12相類似。

有些KOL亂吹BTC下跌是因為trump當選概率下跌令BTC下跌… trump被射時，BTC由58k跳上60k；若原因解除，例如拜登重出江湖，BTC也不會由66k跌至49k吧，想想就知道兩者無關了。另外有KOL指地緣政治風險加劇… 上次地緣政治風險加劇是俄烏戰爭，BTC大升… 何來地緣政治風險今次會令BTC大跌？BTC升又是地緣政治緊張，BTC跌又是地緣政治緊張？地緣政治真的很忙。

又有KOL指是因為Mt. Gox distribution… 這個是old news吧… 講了1個月，由BTC 53k一直講至70k… 看KOL 9up 請多帶點critical thinking。

市場恐慌嗎？OI weighted funding rate最低為4pm時的-0.0003%，算是reset了槓桿，但未明顯負。Basis spread也是在4pm時縮至6%，不太低，2023至今出現過2次0%。此時有點恐慌，但絕對不是絕望的那種。見底了嗎？我沒有水晶球，亦不會做discre trade，如果我可以隨口講明天會升會跌我就不需要用algo了。我有半副身家都在algo中，我不信自己，但我信algo。

Algo/systematic trade的，可以繼續improve你的algo；DCA的，繼續DCA，明天太陽照常升起。

重quote 3月patreon的句子：

「希望大家不會被市場波動打亂陣腳。在大升後的當天，的確收到不少patreon讀者問及看法，但我特意延遲幾日才發布這篇文章。

因為我想訓練大家不要被市場牽動情緒及影響部署。

哪怕比特幣明天在3萬、4萬、5萬、7萬或8萬，algo仍是繼續跑，buy and hold仍是繼續DCA。如廣東話云：淡定有錢剩。」