加密貨幣：現貨 vs 槓桿 vs 合約 vs 期權
Added 2023-11-15 19:05:05 +0000 UTC買加密貨幣時，在交易平台上，可以選擇的工具大多分4類，就是現貨（spot）、槓桿（margin）、合約（contract/futures)及期權（options）。有追看開我專欄的朋友都會知道，我不會跟你講一些你能Google的東西，我給你看能在Google找到的東西我就是在浪費你時間，毫無value add。坊間極多所謂「KOL」天天都在Google copy and paste一大堆資料，裝作很有資訊性、很豐富、有value，事實上他什麼都不懂，只是copy cat。
那上述4種工具該如何選擇呢？首先，如果你要長線持有加密貨幣，例如比特幣，持有如1年以上，那現貨是個很好的選擇。
原因一，只有現貨能搬出交易所，然後放到自己的錢包中，所謂”not your key, not your coin”。把coin留在交易所中會多一層交易所風險。
原因二，槓桿有借貨利息，以幣安為例，以比特幣借比特幣，即槓桿，須付年化11%的利息。
原因三，合約也有隱藏利息，就是資金費率（funding rate）。Funding rate大多數時間在0.01%，折合年化亦是11%左右。
原因四，期權long call有時間值在內，例如現時買個2024年3月的45000usd call，須付3200usd，即約8%，年化須付24%。若買個2024年3月的30000usd call，也有1800usd的時間值，即約5%，年化須付15%。
因此，長線持有來說，現貨為最佳選擇。
那槓桿（Margin）有什麼好處呢？
顧名思義，當然是槓桿了，但合約及期權也可以槓桿啊。有趣事情來了，槓桿後，買的或持有的，也是現貨，因此沒有合約的資金費率問題。不要少看funding rate的影響，假若該幣真的爆升，funding rate會讓你吃不消。2021年不少大幣可以高達年化50-100%的funding。同時，槓桿買幣也沒有期權高時間值問題，相對只是較穩定的借幣利息。不過要留意，跟合約一樣，也是會有斬倉（強平/liquidation）線的。若幣價大跌，就會被逼賣出借幣的抵押品。
合約與槓桿很像，主要也是用來槓桿買賣。不過好處在於，流動性、流通量、市場深度都會比現貨市場好。換言之，成交高，確保你及時買賣，也確保你相對大額資金也能成交，不用輸太多在買賣差價上。再者，交易手續費會較現貨便宜。因此，合約很適合於頻繁交易。
此外，有些幣種有著長期的負funding rate，那買合約便可看好該幣之餘，同時賺取funding。有些幣種funding可達年化數十%。
那期權呢，期權有何好處？上述每次提及期權時，都提到期權long要付時間值的弊病，期權優勢在哪？期權long的第一個好處在於，它可擁有高槓桿特性之餘，更不會被斬倉！我作期權教學時常說，long side並不是path dependent，只有short side才是path dependent。舉例，若以margin或合約槓桿2倍，幣價跌約50%就會斬倉，即使反彈，也「無仇報」。若槓桿3倍，跌約33%便斬倉；若槓桿5倍，跌約20%便斬倉；若槓桿10倍，跌約10%便會碰到強平線。槓桿者最怕就是幣價先下跌11%，然後大爆升，只能飲恨！期權short也是，若做了short put，幣價大跌至強平線再反彈，也會令trader欲哭無淚。
相反，期權long call後，那怕幣價大跌99%，long call倉位還在，只要在到期前反彈至strike之上，也能賺！因此，相對margin利息及合約funding rate來說，期權時間值會相對較昂貴，就是這個原因！
金融市場很公平，舊專欄提到期權的「等價交換」就在這體現。潛在成本較高，必定有相對的好處。
此外，期權long也可賺取vega，即若引伸波幅（implied volatility）上升，幣價不變，也能獲利。
總括而言，在看好幣價的情況下，若打算長線持有，首選為持有現貨。若為頻繁交易，首選為合約。若非頻繁交易，又想桿槓，可選margin買現貨。若對價格及時間有相當看法（例如認為2024年會見50000usd），又想槓桿卻怕被斬倉，可選期權long。
希望這文章能幫到大家選擇心儀的工具！
