期權搬倉鎖倉拆倉救倉有用嗎？
Added 2023-06-30 09:44:28 +0000 UTC坊間教期權的人常會提及這些期權招式 — 搬倉、鎖倉、拆倉、救倉等等，到底這些招式是什麼，有用嗎？
搬倉分行使價（strikes）的搬近搬遠，亦分為期限（tenor/terms）的搬近搬遠。一般期權大師會教你，如果short put了，市場大跌至近行使價後，就可以搬到較低行使價；若價格及後反彈，就可以贏了。或者到期了，市場靠近至你short的行使價，就可以搬到下月合約；若價格及後反彈，就一定會贏了。
鎖倉某程度上即對沖，例如手上有long call，價格上升超過行使價後，期權大師會教你加short call去鎖倉，把利潤鎖住；就算價格跌回行使價以下，利潤也不會消失。
拆倉即把期權組合拆除，例如做了debit put spread後，若市場下跌至long put行使價以下，便可以把long put平倉，留下short put；若市場反彈，short put也就可以賺錢，吃兩家茶禮。
救倉某程度上即加倉，例如做了short strangle後，市場爆邊，short strangle虧錢，這時期權大師會教你，因為IV升高，因此可以再外加short straddle；只要IV下跌一些，後來的short staddle的利潤可以補償short strangle的損失云云。
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期權大師的教學就是如上，有用嗎？我可以說，我前後做過幾家機構投資者公司，例如prop trading、hedge fund、market maker等等，都從未聽過這4個字。重點是，有否留意上述的教學都有很大假設？
例如搬倉的case要贏，一定要市場反彈，只要不反彈，你只會繼續虧損下去，期權大師完全沒有考慮波幅的auto-correlation，亦沒有考慮市場的momentum algo。
又例如鎖倉的case要贏，也一定要加short call後市場下跌才有用；否則，若市場繼續上升，便完全不能獲利。期權大師也沒有考慮大市上升後，vol curve skewness會變平，後加short call根本不划算。
再例如拆倉case要贏，一定要在平倉long put後，市場要反彈，否則若市場大跌，short put隨時可以把long put的利潤通通輸掉。這邊期權大師完全沒有考慮流動性的問題。例如long put入價後，莊家往往減少開價，或者把bid ask spread拉闊；若覺得價格會反彈，有可能long futures會比平掉沒流動性的long put好。
最後救倉的case要贏，一定要在加入short straddle後，市場價格不動，再加IV下跌，否則繼續爆邊就會玩完。期權大師完全不懂greeks，沒看gamma risk、vega risk會否超出risk limit，同時也ignore爆IV的高度自我相關性。
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那做期權時，該怎麼決定該做哪些動作呢？
舊專欄有約略提過，絕對值得翻看。但簡單說，就是一定要懂greeks，要知道delta、gamma、vega、theta是什麼，然後外加這些greeks的判斷訊號，例如想short delta，但對gamma及vega沒看法的人大可以只short futures，而不用付10萬給期權大師學些錯誤東西。
希望能幫到大家。
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