蔡嘉民 Calvin

10個坊間極錯的炒賣認知（二）

Added 2023-05-31 20:08:23 +0000 UTC

承上專欄，繼續分享坊間常見錯誤及謬誤。

6. 到期時期權時間值損耗最大

教期權的「老師」都愛教大家，接近到期時，期權時間值損耗最大，因此不要在接近到期時持有期權長倉。這是錯的，大部分期權在接近到期時，theta都沒那麼負，即時間值損耗幅度會變少，因此大部分教期權的所謂老師都是錯的。只有非常接近等價的期權才會在到期時快速損耗時間值。不信？看看附圖。

再者，因為等價期權最後階段時間損耗大而平倉也是愚蠢的。幾年前，我在patreon寫過，期權世界的greeks只是等價交換。等價期權之所以時間損耗大，是因為gamma大，即爆發力極大，稍稍入價後，期權金便全都是內在值。

7. 大戶月尾目標價20000點

散戶愛估算大戶在想什麼，經常幻想有所謂「大戶劇本」，幻想大戶會合謀，然後把市場舞高弄低。實是可憐，筆者前後做過不少大戶機構，除了自己外，身邊極多大戶機構的朋友，沒有一家會有所謂「月尾目標價」或者一起合謀推市的目標價。大戶間都是敵人，完全不會一起合謀，更不會以一己之力舞高弄低。稍稍有金融知識的，也會知道若你把市場推動，虧損的只會是你自己。

只有細價股才會有大戶操縱。

8. 做期貨等於做槓桿

經常有人指他不做期貨是因為不想槓桿，或者不想爆倉。事實上，做期貨也可以是0槓桿，槓桿多少只取決於你有多少錢，以及你開倉的貨值是多少。例如小型恒指期貨貨值為20000點x$10=20萬hkd；若你帳戶有100萬，那你開倉1張小期指後，你只有0.2倍槓桿（20除100）。若你開倉5張小期指後，你只有1倍槓桿。除非你開50張小期指，那你便是在做10倍槓桿。

9. 莊家經常與散戶對抗、對賭

莊家正確名稱為造市商（market maker），或者流通量提供者（liquidity provider），會做的只是極速擺出買賣盤，方便你買賣。他們賺取的只是買賣差價（bid ask spread）及arbitrage機會，就像是外匯找換店一樣。

他們完全不會，亦不敢take risk，更不要說與你對賭了。大部分莊家也要維持delta neutral或delta hedge，即不能有中線方向性看法。如果有trader沒有維持到市場中性的倉位，他很快就會在機構中被消失。

10. 牛熊發行商看著散戶殺

這點說了100次，真的沒有誇張，這幾年一直做投資者教育都是這樣說。牛多大市跌；熊多大市升，只是基於發行商的對沖與解除對沖活動。不要自視過高，發行商不會看著你來行動，更不會主動把市場推至你的牛熊收回價。他們也跟market maker差不多，要時刻保持delta neutral，不准許有明顯的delta exposure。

到這就分享了10個坊間常見謬誤，但事實上，常見謬誤遠遠不只這10個，希望讀者們能多帶著批判思維學習，不要再亂信所謂「乜sir、物sir」。