蔡嘉民 Calvin

2022回顧

Added 2022-12-29 17:40:36 +0000 UTC

與以往的回顧一樣，會分別分析做得好及做得不好的地方。

不過，在總結好與不好的地方前，先來討論一下我今年於不同資產類別的操作。

首先，先探討港股。港股一如其他資產一樣，分為長揸倉及短炒股，長揸倉沒多少斬獲，主要就於今年3月18xxx撈了一注，然後較早前17000左右再撈一下，平均回報只有1成左右，我直接neglect算了。短炒倉表現不錯，回報有幾成，看甚麼因子來炒？你懂的。

然後到美股。美股長揸倉近乎0，純粹年中手痕小注撈了ARKK，然後導致組合約3.5%的虧損；美股短炒倉方面表現正常，正回報，但sharpe低，因此從頭到尾只放了小錢。

然後到固定收益類，由於QT + 高通漲，股債回報高度相關，幾本上沒甚麼炒賣回定收益/債券的意義。因此，相比過去幾年，今年甚少討論債類策略。

然後到商品，2021年極看好商品，包括PDBC及FTGC，不過如年頭寫的《2022資產配置》，今年已慢慢unload了。

然後到外匯，今年幾乎都是美元極強，然後非美貨幣極弱。美元的升跌也是在跟隨美國債息，因此，股、債、匯相關性極高，同樣沒有太大炒作意義。

最後到加密貨幣，長揸倉方面當然虧損，虧損幅度就是BTC及ETH今年的下跌幅度；短炒倉方面，表現則非常不錯，非常給力。

先來探討做得好的地方：

1. 傳統市場中沒有太多長揸倉。市場中虧損得比較利害的投資者都是因為整個倉用於長揸，包括長揸美股、港股等等。今年長揸美股，如SPY虧21%，而長揸港股，如2800則虧15%。沒有多少長揸倉絕對是因為QT。QT的影響已經多次強調過，QT下，大部分資產價格也會下跌。

2. 有著極大量backtest及algo trading。我幾乎每天都在backtest，以測試不同underlying、因子及模型；找到sharpe超過1.5的，便把它放進paper trade；表現好的，就real trade。以這方法執行的策略，大多能獲利，簡直「無得輸」。同時，好處在於，節省大量時間，比人手炒賣省時百倍，否則不會有正常的生活。

3. 配置極分散。把資金分配到不同資產類別以及策略中，包括股、債、商品、外匯、加密貨幣、房地產、VC、現金等等。就算是某一種資產，也有著不同策略；同一策略，也有不同參數等等，令不同策略間的回報相關性壓低。另一方面，找到新策略時，往往以極小注資金運行，即使失敗，虧損也可控。

談完做得好的地方，輪到做得不好的地方了。

1. 加密貨幣Buy and hold佔比太多。加密貨幣在整個組合來說，約20%左右，有時候，組合其他部分虧損，加密貨幣佔比變相多了，超過20%。奈何，有時候覺得那幾%的誤差無傷大雅，懶得去rebalance，怎知遇上幣市大跌後，就會懊悔怎麼不一早rebalance組合呢。此外，年初市旺時，會配置到各種小幣，因為認為小幣的market beta會更大。可惜，早兩篇patreon的分析顯示，大幣小幣beta差不多，不應透過持有小幣去增加回報。因此，今年造成組合最大虧損非加密貨幣buy and hold部分莫屬。

2. 手痕進行了人手主觀（discre）交易。大家也會知道，我極提倡algo trading，而極不提倡discretionary trading。可惜，有時候仍會手痕進行小注人手主觀交易。結果如何？當然是虧損啦。此外，年中不斷收到內幕。總會有不同人在不同時間打電話給我，指他們收到風，X會爆升至Y價，升幅達Z倍等等。結果當然是鑊鑊新鮮鑊鑊金，因此，大家不要認為內幕很賺錢，10次內幕有9次都是虧損的。收內幕而虧損我也會歸納為進行了人手主觀交易的錯。

3. FTX事件中應該更為risk averse。話雖沒有人料到FTX會爆，話雖我已經把錢分散到不同交易所中，但我仍是要反思一下，畢竟實數上著實虧損了不少。FTX將要爆的前兩天，有友人問我要不要把錢從FTX拿出來。詢問了不少相關人士（包括機構投資者、幣圈人）意見後，全數認為FTX不會爆。只有一個半個人指，無論怎樣也該拿出來，因為只要錢仍在FTX內，99%機不會爆（回報為0%），1%機會爆（回報為-100%），那expected return也就是-1%；而把錢拿走的expected return是0，總比前者好，而withdraw的手續費也不用1%，所以該抽走。雖然不知道半天時間能否能抽走這麼大筆資金，但也是該以更risk averse態度應對的。

希望這個回顧可以幫到大家吧！