事件主導策略
Added 2022-11-02 17:41:09 +0000 UTC過往專欄為大家介紹過不少機構投資者的策略，例如套戥、長短倉、CTA、global marco、期權策略等等，這次就來介紹多一隻對沖基金非常常用的策略 — 事件主導（event driven）。
按AUM來說，可以算是繼Long short equity後，最多對沖基金採用的style。顧名思義，就是去賭某事件發生時，對金融市場價格的影響。事件可以是任意一件事，常見的有業績公布、收購合拼、國會、總統大選等等，當然，近年最多人賭的不能不數美聯儲議息了。
執筆這刻是晚上12時，2小時後就有FOMC了，很多散戶愛在議息前議論紛紛，亂猜議息的結果，就像賭波主客和似的，事實上，市場有利率期貨可以參考，是市場大戶真金白銀交易出來的結果，絕對是個領先指標（關於領先指標，讀者們可以參考舊文章）。執筆時，利率期貨顯示，88%機會升息3碼，即75點子；12%機會升息2碼，即50點子。可見，市場大部分人士認為加息75bps是大機率發生的事，無懸念。
理論上，這並不是5050的事件，並沒有甚麼好賭。不過，小弟最成功一次event driven賭博為2017美國總統大選。當年，市場90%認為希拉莉會當選；只有10%特朗普有勝出，幾乎所有媒體（包括本地媒體）都認為希拉莉「坐定笠六」。連大大小小facebook page的KOL都指希拉莉會勝出，只有一個半個page認為特朗普有贏，包括小弟。認為特朗普會勝出當然不是discre，而是有充足的backtest，涉及十多個因子。那時重倉short了墨西哥披索，再long VIX期貨，再long黃金期貨，再沽恒指期貨，翌日結果公布後，盈利不少。
賭特朗普的其中一個原因為，賭特朗普才有賠率。試想想，市場已認為特朗普不會勝出，因此眾多金融市場產品已price in希拉莉勝出，再賭希拉莉勝出已無意義，就算希拉莉勝出，也不能獲利；可惜，若希拉莉落敗，就會大輸。所以，數學上、機率上，by expected value，賭特朗普勝出才是聰明人。所以，take home message為，賭低機率發生的一邊更值博。
若想賭議息，也許可以賭聯儲局升息少於75bps，或者加75bps，但說辭偏鴿。
除了特意站在低機率的一邊外，也可以留意market regime（市場範式/模式）。雖然美股站在今年低位，不過by risk appetite，VIX terms structure已變為contango、美國債息回落至4%左右，即市場人士稍由risk off轉為沒那麼risk off，有可能在賭美聯儲重新變鴿。
三來，投資者情緒開始變淡，例如以港股來說，牛證資金流入減少，熊證流入增加；美股那邊亦是類似。市場走勢一向都是反散戶，多散戶看好就跌，多散戶看淡就升。來到這個位置，少注博債息回落也算合理。
最後，談到出手時機，可以是事件前，也可以是事件後，當然，由於事件前不確定性較大，潛在回報也較高。
賭債息回落，可以用AGG等債券ETF出手；賭市場risk on，可以直接用最敏感的crypto出手。
最後，請量力而為，也請不要視這為投資建議，因為投資建議只是一次性的，過時就沒用；更重要的，是整個邏輯及方法，才是一生受用的東西。
