教你區分市場中的領先與濟後指標
Added 2022-07-25 10:25:41 +0000 UTC上回專欄提到，千萬不要以為投資炒賣只有基本因子與技術因子，真正值得研究的因子多的是，文章最後留白，給予大家空間思考一下還有哪些會影響市場的因子。把疑問拋給大家後，當然要稍為回答一下啦，因此，這次Patreon會為大家分享幾種因子，並且教大家分辨有用或無用因子，領先或濟後因子。
首先，極多初階投資者愛看新聞，愛聽消息。不好意思，新聞消息無助大家炒賣。不信？你可以測試一下，只看新聞，只聽消息炒賣，1年下來，會贏還是輸？為什麼會這樣呢？因為新聞及消息是已發生的東西，當新聞也在報導了，你覺得那還會是第一手秘密資訊嗎？分分鐘，那個消息已在早幾天發生，大戶一早已因應消息買賣，市場價格老早已反映了，奈何傻散卻極愛看新聞，以為執到寶。反之，消息出現後，大多數要逆向而行，例如公布好業績後該賣出，公布差業績後該買入，至少歷史數據回測證明了這一點。
那有甚麼領先指標呢？
先打個比喻，這個比喻我在幾年前提過三兩次。例如你現在的任務是去淘金，大多數人會自行research自己探索，看看全球哪裏有金礦，然後再去挖掘。看似合理，卻是愚蠢。最簡單方法為，直接找出已在淘金的公司或團隊在哪，直接跟。前者操作手法就像是自己分析數據，分析新聞的新手投資者；後者就是直接跟大戶的投資者。自行分析有幾大問題：一、非常耗時；二、散戶分析大多錯誤；三、就算分析正確，若大戶不認同，相反操作，你也是會輸。因此，大戶資金流/倉位為領先指標，而新聞/消息就是濟後指標。
第二，新手投資者會被世界所騙，以為看經濟指標很專業。例如GDP、失業率、出入口、非農等等。問題是，經濟指標都是每月，甚至每季才有一粒data point，而且都是過去的，非常濟後。除了宏觀，微觀也一樣，新手被財演所騙，以為看企業earning、看現金流、看負債很專業，可是問題仍然一樣，上季earning是上季的事，完全不代表未來earning好。
那有甚麼領先指標呢？
以近來很heat的利率作例子。很多人愛猜美聯儲加息會是多少，0.25/0.5/0.75/1%，議論紛紛，在討論區吵個不停。奈何，真正炒家看的是利率期貨。利率期貨是千百億級大戶真金白銀下注的工具，每次議息會議前看看就可以了。因此，真金白銀交易的金融工具為領先指標，而過往的經濟數字就是濟後指標。
第三，新手投資者愛看圖表，因為他們飽受基本面的摧殘。整個過程往往是：先相信基本面，一兩年後，卻輸大錢；因而轉為相信技術面，因為很多KOL會標榜圖表有大量啟示云云，一兩年後，仍是損手爛腳。即使價格/陰陽燭是真金白銀交易出來的結果，但收窄三角突破向上也不代表後市一定會上升；或者三底反彈也不代表不會在第四次跌穿前三底。問題在於，價格是過去的，已發生的事，並不guarantee未來走勢會如何。
那有甚麼領先指標呢？
以比特幣為例，若果純看圖表炒賣去預測後市難度極高。不信？可以試試啊，看圖表炒一年半載，看看sharpe是多少。相反，如Funding rate這類指標卻在歷史數據Backtest中被證明或多或少能判斷後市走勢。為什麼？因為funding rate看的是contract與現貨差價（俗稱basis spread），再參考orderbook impact。整個計算納入了市場買賣後造成的價差，揭示了市場買賣力量的差距。因此，某些非價格指標為絕對的領先指標，而價格某程度上就是濟後指標。
希望以上的不同例子能讓大家明白，市場中有大量因子，而且更分為領先因子及濟後因子，一直圍繞著濟後因子瘋狂研究，只是緣木求魚；只有領先因子才能帶來alpha。
下回再與大家分享多幾個領先與濟後指標！
