蔡嘉民 Calvin

散戶炒賣大多緣木求魚

Added 2022-07-13 10:29:38 +0000 UTC

很多初哥初學投資時，必定會先聽到「基本分析」及「技術分析」兩詞，然後便以為整個市場分析只有這兩套方法，導致思維二分化：某君不是基本分析便是技術分析；你不認同巴菲特便是圖表派，你看基本面就沒有看圖表… 這令我很無奈，一跟別人說我做量化，或者程式交易，便覺得我不懂金融經濟，便是廢。說真的，我在不同的社交場合都深深體會到這點，相信老巴那一套的人一聽到我做量化做程式，便「走夾唔抖」，完全不想理會小弟。難道我要拿交易所排行榜出來，拿真倉盈虧曲線出來顯示實力嗎？這又會顯得非常低俗，所以，認知不是屬於同一水平就很難溝通，這是肯定的。

更無奈的是，坊間KOL也是只懂基本分析及技術分析，大大影響本地投資者教育。要知道，基本面也是可以量化的，俗稱Quandamental analysis，有興趣可以google一下；要知道，基本分析及技術分析只佔所有炒賣策略的冰山一角。純粹拿最穩定最賺錢的策略出來 — 套戥（arbitrage），上述那套歸類法已經收皮了。全球最賺錢的交易公司如Janestreet、Optiver、IMC、Citadel、Millennium，每天都操作著大量Arbitrage策略，幾乎每天都得到正數，甚至能每天達到7-8位數盈利。他們做基本分析了嗎？他們做技術分析了嗎？

請擴闊眼界，不要留在comfort zone。就以我自己為例，基本分析、技術分析於我眼中都是一樣，都能化作數字，都只是不同因子。不管那是什麼因子，backtest顯示能賺錢的，我就會用。老套講句「不管黑貓白貓，能捉老鼠就是好貓」。我不會歧視基本因子，亦不會歧視圖表，更不會歧視風水五行，歷史數據顯示能賺錢，難道與金錢對抗，不採用嗎？

就是因為投資者教育失敗，大眾認知錯誤，因此散戶們只懂用基本面及技術面這兩種角度炒賣。可惜這兩方法都近乎緣木求魚狀態，等於你到中菜廳找漢堡薯條，在西餐廳找燒賣蝦餃，永遠也不會成功，大戶跟本不是這樣炒賣！

先談為什麼基本面不能穩定賺錢，極多散戶因為聽到企業前景好、盈利佳、負債少等字句便掃入股票，期望在未來幾天或幾星期會上升。不要發神經了，企業基本面佳，只能間接告訴你，它不會倒閉，它10年後股價有機會比現在高。看好基本面而買入，然後期望它一兩個月內上漲，這不就是緣木求魚嗎？

談為什麼技術面不能穩定賺錢，極多散戶每天看著圖表拉線，畫圖、畫龜、畫恐龍，嘗試在圖表中找出玄機，找出大戶暗示，然後看到三角突破便掃入股票，期望會發達。試想想，若你見到Tesla/狗狗幣/Twitter圖表完美地顯示了收窄三角型，然後突破向上，買入是否必賺？若果Elon Musk突然出個Tweet說要賣出或看淡Tesla/狗狗幣/Twitter，也能必賺嗎？圖表派支持者，先不要不高興，看看過去3/5年，你的真倉能穩定賺錢嗎？Sharpe ratio有2嗎？

跟大家用點數字探討。

大家都知每隻資產的表面價格都不完全與內在價值（intrinsic value/fair price）一樣，如果永遠一樣，就是efficient market了，所有人都不用交易了。就是因為價格與內在值不同，你才能賺錢（這點在舊專欄有提過）。

問題來了，為什麼就算一家企業成長或盈利，股價反而下跌呢？

假設某股票股價150元，內在價值100元；一年後，內在值成長20%到120元，但股價卻可以跌到130元。事實上，因為機構投資者發現一年前，這隻股票溢價達50%，因而出手沽空，把股價由150元推低元至130元。但散戶卻在幻想它基本面好而買入。這就是極多基本面投資者犯的錯誤。

技術分析就沒有這問題嗎？也許上述股票在150元時出現了圖表突破，因而令技術分析炒家掃入股票，可惜卻完全忽略內在價值只是100元的事實，一年後也是會虧損。

OK，那take home message是什麼呢？

盡全力擁有全局認知，明白自己有很多unknown-unknown，俗稱未知的未知，明白自己手上方法/策略所有的不足之處，然後不斷找出會影響資產價格的因子，嘗試了解各個市場參與者在看什麼、會做什麼、用什麼策略，哪一方力量更大等等。

最後，留這個問題給大家探索：除了基本因子及價量因子，還有甚麼會影響資產價格？

當你努力在這問題中找尋答案，相信便離賺錢不遠矣。