蔡嘉民 Calvin

2022半年結檢討及展望

Added 2022-06-30 22:14:57 +0000 UTC

來到2022年中，當然要來一個上半年檢討吧！希望可以與大家分享我的交易歷程之餘，也能為大家提供insight！

先談做得好的部分。做得好的，我認為有3點：

1. 宏觀經濟判斷正確

19000點左右開始看好港股，去年下半年起至今看淡美股，一年前看好商品等等。幾乎傳統3大asset classes都看中。我目的不是認叻，而是希望大家可以從中抽絲剝繭，學習箇中邏輯，以成為自己一套功夫，而非依賴貼士或新聞（仍然有人天天inbox問我明天是升是跌，我肯定這種人一定在投資世界中賺不了錢）。

看好港股因為reversion trade、fundamental，以及sentiment trade。Reversion trade是指量度幅度已達35%、指數已到保歷加通道底、指數距離長期均值超過2成（Backtest告訴我們這些策略是準確的）；fundamental則是低PB值；sentiment則是牛證減少熊證增加。

看淡美股因為估值太貴，再加上收水，以及大量散戶入市，不用再多解釋。策略分別是從fundamental、macro、sentiment出發。

看好商品則因為商品比起股市太便宜、M2大幅增加、股債全不吸引。策略分別是從fundamental、macro、relative value出發。

綜合以上3個成功判市例子，能歸納的，就是基本面、宏觀，以及散戶氣氛這幾點非常有用。

2. 組合非常分散

曾有一位同行朋友說話：「一個人投資做得好否，取決於多分散」。我對這句說話非常認同，分散是生存王道。分散投資人人都懂說，但實行就10個只有1/2個做到。如上一篇Patreon提到，我很看好的港股與商品，也只佔我總組合5%。這點不是人人都明白，對散戶來就，看好就要買入80%倉位。

分散好處在於，Crypto大跌7成，也只影響我總資產7%。有些優質altcoin更是慘跌8成，例如ATOM，不過利申當時建倉時只佔總資產1%倉位，所以影響不太大。

3. 以小注應對新策略

我每天都花大量時間brainstorm新策略，以及Backtest驗證策略，因此，策略產出量頗大，不時就會有新策略誕生。曾做過Backtest的讀者必有共鳴，就是Backtest到好策略後，便會忍不住手用真錢實戰，畢竟想賺錢嘛！

不過，經驗告訴我，不能心邪，欲速則不達，因此，每次我有新策略時，我也以極小注測試，例如1%組合資金。就如我經常說：「你個策略係勁嘅，十萬都可以上千萬；你個策略係費嘅，俾一億你，最後都會變零」。因此，跟本不用急於用大量資金運行新策略。後來，有些新策略表現真未如理想，證明財不入急門。幸好只分配1%到新策略去，限制了驗證的總成本。

OK，到做得不好的部分。主要2點：

1. 低估收水對加密貨幣影響

有趣地，我極淡美股，但卻看好加密貨幣。原因何在？因為去年兩者相關性低於0.3，10天走勢有7天不相干；但今年，兩者相關性高達0.8！因此，幣市大幅被美股拖累，這點我真與我預計有出入。所以，說真的，我長揸倉並沒有賣出，與市場一起自峰值下跌7成。不過，我仍會繼續DCA，趁機掃平貨。

（不過，老實說，我認為如果閣下是忠實讀者，相信能留意到小弟於2019年已開始介紹Bitcoin，當時均價為6000-8000美元，以現時20000美元計，也有3倍利潤！）

2. 誤信友人提供的內幕貼士

做投資者教育的我，經常叫大家不要聽貼士。不過，貼士分2種，坊間散戶聽的，是財演的投資建議；我誤信的，是內幕貼士。不知大家有否收過內幕，有收過的，相信與我見解一樣：十居八九是「流料」。

最有趣的是，你會中伏的，多數是來自友人，畢竟陌生人叫你買，你也不會買吧。我曾中過無數次內幕貼士的伏，因為告訴你內幕的人都會聲稱是一手資訊，聲稱命中率100%，有完整故事，更叮囑你千萬不要告訴任何人。但到頭來，錯誤率99%。幸好近年學精，任何內幕只分配少於1%資金進場。

談完做得好的3點，以及做得不好的2點，當然要談談有甚麼take home message。有3點：

1. 增加市場中性策略

一直都說市場中性策略是最安全、最高sharpe及calmar的策略，要知道，8成對沖基金也是以市場中性策略行走江湖。相信市場中性可以極大程度幫助普遍投資者減少損失，增加勝算。希望投資者可以多研究市場中性策略，取代胡亂賭博的操作。

2. 減少主觀判斷，以批判思考應對

跟據十多年炒賣經驗，人手主觀炒賣虧損居多，而系統化自動交易則是盈利居多。在承認自己渺小，承認我們沒有全局認知，承認人腦有極多bias後，你便會慢慢看清市場（很玄，但絕對能幫助大家由主觀邁向理性）。