2021 Q4市場展望

對上一次寫關於小弟的資產配置大約在一季前，在6月初的Patreon講及了我認為股債樓皆貴，只有商品ETF及虛擬貨幣值得投資。回看當時及此刻價格：

股市代表SPY由420usd升至428usd，只上升了1.9%（港股就不必說了）；

債市代表AGG由114usd升至115usd，只上升了0.9%；

商品代表PDBC由19.7usd升至21.7usd，短短4個月上升了10%；

虛幣代表BTC由36685usd升至48600usd，足足升了32%。

看到了？股債昂貴，商品虛幣便宜就是這樣了。

假設你50/50股+債，回報只有1.5%；

相反如果你有50/50商品+虛幣，回報足足有21%，兩者差距接近20%，假設本金100萬，已經是20萬的不同。我經常說，每篇專欄幫你賺過千、萬杯咖啡，就是這樣了。

言歸正轉，股債我仍然看淡，原因不外乎估值昂貴、美國債務累累、美聯儲收水、太多新手投資者入市等等；另外，我繼續看好商品及虛幣。看好商品因為商品相對股債便宜，且通脹持續，供應鏈未恢復，因此原材料價格應能繼續上升；看好虛幣就不用說了，我過去2年應該寫了近100篇看好虛幣的專欄，讀者亦可以翻看以往的Patreon專欄。

由於Patreon讀者持續增加，收到不少新朋友Inbox，以下就以Q&A形式撰文。

1. 為甚麼不講股票？

說了，股債很貴，現在介紹股票給你一定是玩你。再者，虛幣潛在回報一定比股票高，股市再好，平均年回報只有6-10%，以今年的虛幣來看，潛在回報很難低於6-10%。

即使不是Buy and hold，以我手上的quant algo來看，股市algo年化回報也是只有10-20%，而虛幣的，都能過百。幣市比股市inefficient多了，大家無謂再與金錢作對。

2. 虛幣會繼續升嗎？

我看好，繼續維持Bitcoin 10萬美元的目標價，不過時間上應會稍為延遲，由2022年前推遲至2022年Q1。因為今次牛市與2013年、2017年不太同，市場多了很多衍生產品，每次有升浪出現，槓桿友就湧出來。每次槓桿友過多時，幣市就會調整，這些調整有一半是人為的（大戶沽出），有一半是人踩人造成的（槓桿友爆倉）。因此，整個牛市timetable稍為延遲，大約會慢數個月。

不過on-chain data、market data及sentiment data仍然健康，沒有幣災的跡象（大於50%調整才是幣災）。

謹記，BTC升2萬跌1萬的走勢極為常見，不能期望它直線上升而槓桿買入。

3. 有甚麼幣值得持有？

穩定的，固然是兩巨頭：BTC及ETH，其他Altcoin滅亡時，相信BTC也會存在，畢竟是一哥，是始祖，很多大戶把BTC當作黃金以儲存價值。

進擊的，按照前幾篇Patreon，就是SBF系列，即SOL、FTT、SRM、RAY。因為SOL的fundamental很好，而且以SBF的實力及背景，搞起SOL的機會不少。

4. 還有甚麼幣有潛力？

以今年下半年來看，DeFi一定是主題，爆升的幣都是DeFi鏈，如SOL、LUNA、AVAX、FTM等等；此外，亦有GameFi的AXS，以及DEX的DYDX。

如果要選幣來持有，可以多花時間了解每隻Coin背後的優缺點，再找方法Cross compare。如果只看每隻coin的介紹，大多都是很美好的，沒有白皮書會唱淡自己的coin，亦沒有KOL會唱淡所推廣的coin，所以缺點就要花點心機做Research，而且需要找出能Cross compare的Factors。

5. DeFi有甚麼Factors可以拿來量化？

多的是。DeFi chain當然最簡單是TVL了，亦可以用TVL / market cap；研究DEX當然是成交量，但不要拿1天的成交量來對比，沒意義，要拿就拿更長時間，例如30天成交量。

6. AVAX看好嗎？DYDX看好嗎？BIT看好嗎？…

每天收到幾十個這樣的inbox… 伸手拿tips對大家也沒好處，要賺錢就要有自己的策略，要賺錢就要量化。

想分析AVAX的，可以看看它與其他DeFi鏈的TVL，看看哪條鏈TVL勢頭好，看看TVL / mkt cap哪個高等等。

想分析DYDX的，就看看它與其他DEX等turnover，看看哪個DEX turnover穩定，看看哪個DEX revenue高。

想分析BIT的，就看看它與其他Platform token所屬交易所的成交額，看看哪個CEX成交大，看看哪個CEX revenue高。

7. 除了Buy and hold，有甚麼策略？

極其多，directional、market neutral、volatility都可以。幣市有極大的trading空間，找quant factor market timing可以、trade spread都可以、pair trade亦可。筆者手上有大量profitable algo。

8. 用哪交易所？現貨/期貨？買多少？怎樣買？比例如何？

按成交額選，愈大愈安全；

現貨；

建議不超過組合2成；

以DCA方法，如月供/週供；

最簡單當時是全部均注，例如10萬買5隻幣，就每隻2萬。

9. 買幣經常擔驚受怕，怎解決？

Buy and hold只要不超過2成，購入時採用DCA「根本無野好驚，成手科網股成手新經濟股又唔見你驚？」；如果你是trading的話，你怕就證明你沒有Backtest。

10. NFT看好嗎？

暫時情況看，NFT是一隻high beta negative alpha版本的ETH。幣市升，理論上NFT會升，不過若幣市橫行或回調，NFT會慘跌。而且NFT的single name risk很大，要選中爆升NFT不是易事，很多都沒有升幅。最大問題在於，Liquidity不足，買入容易賣出難，小弟不喜愛不能夠量化且不流通的資產，因此沒有參與。

若NFT能有更多現實世界的application，說不定我會參與，但不是現在。

11. 若真不想參與幣圈，可以買甚麼？

除了商品ETF外，月供美股ETF長遠回報合理；又或者keep cash，待調整後大手掃入指數ETF，未嘗不可！

或者，學習Algo Trade。：）