蔡嘉民 Calvin

最佳的虛擬貨幣倉

Added 2021-06-18 12:52:45 +0000 UTC

上次專欄應承過與大家分享一下我的虛擬貨幣倉位。不過在揭曉前，打算先跟大家探討一下資金管理的技巧。

分配資產與分配策略一樣，也是以提高回報，以及降低風險為終極目標，即提高Sharpe Ratio（回報除波動率）或提高Calmar Ratio（回報除最大回撤）。不過，除了以Sharpe及Calmar這些Risk Adjusted Return masurement為目標外，也有人會以減低風險為最大目標。

舉例，若有A及B兩個資產/策略：

A回報40%，風險20%，即Sharpe 2

B回報15%，風險10%，即Sharpe 1.5

按Sharpe Ratio分配，A:B會是2:1.5；

但若以風險分配，則A:B會是1:2。

後者就是我專欄常提到的Risk Parity方法，亦廣受機構投資者認同。做法是不惜犧牲回報，為求降低整個組合的波動性。

OK，當大家明白了以上概念後，可以看看我拿了過去一年數據計算的Annual return, Sharpe, MDD及Calmar ratio。標的為5大市值的虛擬貨幣：BTC, ETH, BNB, ADA及DOGE（圖一）。

沒有納入排第6的XRP是因為其數據太差，Sharpe 1.幾，然後mdd 91%，而且有官非... 然後沒有計算其他虛擬貨幣是因為後5-20位的虛幣經常更替，非常不穩定。再者，根據2017年的經驗，除了頭5以外的都有異常大的風險，因此不在此詳述了。

首先，你會發現頭5虛擬貨幣都有不錯的年回報、Sharpe及Calmar。年回報由164%-877%不等，Sharpe則是2.3-3，Calmar則是3-14.7倍，非常瘋狂。

其次，你會發現原來BTC擁有最低回報、最低Sharpe及Calmar。問題來了，為什麼全球企業都購入BTC而非其他虛幣呢？現時有59家企業持有BTC。

因為他們要的是最廣為應用的虛幣；再者，他們著重減低Risk，而非推高回報。正正就是因為BTC市值大，而市值不可能無限上升，因此回報被壓低了。若著眼看MDD，BTC的MDD是最小的，所以對於不想「執垃」的企業來說，最吸引。

看畢最差的BTC，可以看看最強的一員 — DOGE。DOGE回報超強，達877%，數據上合理，因為其市值細小，因此潛在回報大。從圖表左至右看，不難發現愈右（市值愈小），回報愈高。另一方面，從BTC看到BNB，MDD愈來愈大，同樣合理；重點來了，奇怪地，DOGE的MDD只有60%，遠小於BNB的81%。

背後原因是DOGE貨源非常乾，即有大量貨在大戶手中。Rich list顯示有一個DOGE地址擁有800億hkd，即30% DOGE流通量，因此在5月19幣災當日，DOGE相對最「硬淨」。所以，造就成DOGE奇高的Calmar。

OK，看完數據，你心想，那我們應如何分配呢？除了文章開首weight by sharpe及weight by min risk以外，還有一個皇牌選擇 — equal weight。若把資金平分5份到頭5虛幣去，效果驚人：年回報430%，Sharpe 3.8，MDD 49%，Calmar 8.8倍（圖一）。

你可能會驚訝，為什麼equal weight竟不是取各資產表現的平均，反而是造出如此亮麗的表現。答案是，頭5虛幣的回報不是完全相關，AB幣下跌時，CDE幣上升；CD幣下跌時，ADE幣上升，互相補位，增加了整體穩定性，這就是Equal weight的力量。5者平分的表現顯示在圖二。

不過，我對狗狗幣（DOGE）有偏見，因此我並不是完全平分，我降低了DOGE的份額，分配到一哥去，其他則平分。

DOGE基本面接近零，但它有大戶操縱，因此屬於小注怡情/投機型。

上述比例只供參考，若想低追求穩定性，還是跟隨大企業配置一哥較安心。

溫馨提醒：

1. 只用現貨，不可槓桿

2. 分配2成資金為極限