蔡嘉民 Calvin

我的資產配置

Added 2021-05-31 16:34:54 +0000 UTC

有不少朋友反映想多看非虛擬貨幣的文章，因此，我打算寫一寫我的資產配置。

不過，也想藉此機會解釋一下，為何我近兩個月多寫了虛擬貨幣的文章。一來，因爲虛擬貨幣熱炒，近月CoinMarketCap網站的流量比Bloomberg.com還要高，必定有不少投資者對虛擬貨幣大感興趣。二來，虛擬貨幣市場仍然無效（inefficient），對於量化交易者、程式交易者來說，是最佳遊樂場；同一策略放置於虛擬貨幣比放置於傳統金融市場，盈利明顯要好。三來，股債不值博，這點是我近半年一直相信的，因此，與其叫大家狂追股債，倒不如與大家多分享我於虛擬貨幣市場研究的成果。

最重要一點是，大多散戶投資者流動資金少於100萬，即使你長揸股票，以年回報10%計算，每月也只有少於1萬元的外快，實在少得可憐。另一邊廂，虛擬貨幣不用槓桿也能提供最低200%的年回報，兩者間的回報實在有點距離。（不過，我認為虛擬貨幣只於2021年才有大波動，因此，捉緊這機會非常重要。）

關於資產配置，傳統學院派會教大家作60/40組合，即60%股票，40%債券。這方法一點也沒錯，60/40同時是大量MPF公司、私人銀行、財務策劃顧問的建議。因為歷史數據顯示，60/40組合能令投資者跑贏通漲，追得上大市，同時亦確保一定不會爆倉，雖然回報一般，每年平均7%x60%+3%x40%=約5-6%。對於100萬帳戶來說，十分「無癮」。更大的問題在於，現在這60/40已不再適用。

全球央行印銀紙令股票昂貴，同時債券亦變貴，大大破壞了股債的相關性（correlation）。破壞相關性不是變低，而是變高，嚴重影響股債組合一向相互分散風險的優點。此時配置60/40，我相信未來1-3年回報會很差：環球股市/美股不可能再像過去1年暴升30%，債市亦開始吹2022年底加息。

Ok，除了股債外，傳統資產配置模型亦提倡加入房地產。奈何房地產亦貴，未來10年樓市要再重演一次過去10年的升幅非常困難，足其量是保值，再產生大約每年2厘的現金流（供斷後）。

選擇所剩無幾，還有一項尚未討論，就是另類資產，亦即黃金/其他商品。黃金我認為不昂貴，若有留意我其他專欄及節目，會知道商品比起股債仍然落後。雖然農產品及工業金屬於2021年初開始上漲，但升幅仍不及股債。當基金經理們發現股債昂貴時，便會開始把資金轉移到商品市場去。

傳統上，若計及房地產，建議配置大約是：

股～30%

債～30%

房地產～30%

另類資產（黃金）10%

但基金經理不可能把另類資產的10%門檻大大提升到100%吧，若真的100%配置黃金，相信該基金經理 / 投資顧問很快消失。不過，我相信，資金慢慢輪動到商品是必然的。

當然，虛擬貨幣也屬於另類資產，看到這裡也許你會明白我為何看好虛擬貨幣。因為，環球資金能選擇的，真的不太多。

利申，我資產的長揸部分現時主要配置到商品ETF、虛擬貨幣去；而短炒部分當然就交給程式去操作。

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