匯豐會見60元嗎？
Added 2020-11-21 11:35:31 +0000 UTC最近一個月股市熱話為因子輪動，即Factor Rotation。
（因子輪動類似Sector Rotation，大家於財經分析可能會認識板塊輪動較多，例如今年經常炒醫藥股、科技股等等。而股票style factors大分有數隻，包括Growth vs Value、Large cap vs Small cap、High vol vs Low vol等等。近一個因爲疫苗出現，因此出現因子輪動 — 資金由Growth去Value，由大cap去細cap、由高vol去低vol。）
因此，作為傳統舊經濟重資產的匯控突然蘇醒，股價由30元樓下彈至40元，讓一眾愛「收息」的股民精神為之一振。原本於30元以下，股民都不敢再問「何時返家鄉」等問題，不過彈近40元後，這問題再次大量湧現。
這篇專欄就是主力回答此問題。
很多人想，廢話，疫情完結，舊經濟股自然能返家鄉！疫情非常難猜測，就算宣布疫苗成效高，但翌日又傳出運輸及保存難度極高；再者，即使疫苗真能發揮，病毒也可以隨時變種，因此，透過猜測疫情去向而去炒股是最愚蠢的。
因此，以下討論是完全撇除疫情因素的。而數據方面，是總共10年的Monthly data。
一、不太多人知道匯控股價與美國10年期國債相關性頗高。可看圖一，相關性達60%，x軸是債息，債息愈高，y軸匯控股價愈高。此時美國10年債息為0.5-1%，因此匯控40元是非常合理。
二、為了提高準確度，除了債息這個factor外，找來了本地GDP作第二factor。Regression發現相關性不高，只有30%左右，未必能以GDP解釋匯控股價。不過，有趣的事情出現了。
三、若把GDP加進美債債息，形成”Calvin’s indicator”，發現相關性比單獨的美債息更高，相關性由60%上升至74%。由於我想令債息影響更大，因此這Indicator計算公式為債息 x GDP開方，以壓低GDP的權重。
大家可能會疑惑為何加進一個低相關因子竟不是拖低相關性，反更推高了。箇中原因很大機會是，債息解釋不到的那40%，GDP可以幫忙解釋。
四、我以Calvin’s indicator為過去10年匯控計算出一個合理值，成為紅線，而藍線則是股價。
五、Price減Fair price就是圖五的Discount / Premium，會看到這Model的Prediction error約為上下10元，尚可接受。而此時匯控Fair price為40元。
六、若你問，何時匯控會回到60元，按現時的GDP，美債息需要到2.46厘才能支持60元的匯控股價。
當然，戴一下頭盔，這只是simple estimation，而且，還有其他factor影響，歡迎大家suggest。你suggest，我Backtest！
Comments
And do we normally use return on linear regression? Under what situation that should we use price.
Slau
2022-03-10 12:50:47 +0000 UTCCalvin, "因此這Indicator計算公式為債息 x GDP開方”'. Turn Monthly 10Y yields to quarterly yields before multiplied by GDP?
Slau
2022-03-09 02:33:13 +0000 UTCbacktest左無咩用呀
Calvin
2021-02-24 12:54:18 +0000 UTC點解既 仲諗住short rate可以reflect到個市有幾水浸
Armstrong
2021-02-24 08:03:25 +0000 UTC
