蔡嘉民 Calvin

選擇適合自己的交易頻率

Added 2020-06-08 09:13:30 +0000 UTC

經常被同學問到，甚麼樣的交易頻率是最好的呢？第一答案是因人而異，若你工作忙碌，平日沒多少時間能花於炒賣上，那你只能buy and hold，所以，這個問題只有當你的生活不太忙碌才值得思考。

交易頻率有高有低，可以是second by second, min by min, hour by hour, daily, weekly, monthly，以及buy and hold。

於決定適合自己的交易頻率前，要先知道一個不爭事實：交易頻率愈高，夏普比率愈高。因為交易頻率高代表你有更多機會避過價格的波動；相反，低交易頻率的buy and hold每當遇到市場中的波動、調整及股災，只能照單全收。

除了避過波動這點外，回報也是愈密愈高，假設5天回報如下，+1%、-1%、+1%、-1%、+1%，若你只是buy and hold，回報只有1%，但daily trading可以有5%的總回報（不是說一定，而是more upside的意思）。

假設你工作自由，時間表有彈性，因此有上述所有不同交易頻率的選擇權，那當然是愈密愈好，能trade second by second就最好，潛在回報最高，亦最有條件避過市場中的波動。

不過太頻密的intraday trading亦有弊端。一般投資者的交易成本不算便宜，特別是股票，一般證券行買賣股票佣金0.08%，但機構投資者由0-0.01%不等，因此，若做頻密交易，使用股票作工具十居八九都會輸給交易成本，繼而輸給市場中的機構投資者。

此外，太頻密交易另一弊端是交易速度，機構投資者多有colocation，即server與交易所距離近，因此日內的追漲殺跌必定比一般投資者來得快，消息一出，你收到訊息通知時，價格老早已經上升/下跌了。

再者，機構投資者於intraday trading能向prime broker借錢，槓桿能達9-10倍，因此，資金大小上，比散戶更有優勢，能做更多不同種類capital demanding的策略。

哪另一極端呢？Monthly strategy即使你拿來了10年數據，也只有120個data points，你再增加年份也不會有效，因為20年前的環境完全不同，策略當年有效不代表現在也有效；weekly好一些，10年有520個data points；當然，daily則最佳，10年共有2520個data points。

Daily還有不少好處：

一，有較多市場訊號是以EOD形式公佈，例如未平倉數量、牛熊分佈、沽空比率、銀行同業拆息、人民幣中間價等等，更多策略可以做；

二，daily有兩次競價時段，能讓炒家成交到開市收市價，不會有嚴重的implementation shortfall；

三，daily的inefficiency高一點，因爲很多機構投資者都愛做intraday，導致很多機構投資者放棄take gap/overnight risk，例如market maker都會在收市前做greeks hedge，受regultion限制的bank也是，於收市前要把exposure控制於risk limit內，hedge fund容許的exposure大些，但仍是intraday strategy多點。

因此，初學者可以先從daily著手，待系統及技術都成熟後，才進入intraday世界會較佳。