蔡嘉民 Calvin

什麼樣的策略才會天天賺？

Added 2020-05-30 11:25:21 +0000 UTC

小弟不敢說非常了解投資市場，不過職業生涯中遇過各式各樣的投資者是真的，包括buy side及sell side機構投資者、一般投資者、全新手等等，不論是全量化抑或全人手交易的。最近有個特別的感悟，發現投資者對量化策略的期望極高，對人手/主觀交易的要求的標準卻是另一套。

很多炒家不會定期審視自己的投資表現，而是只看著戶口給餘，是賺錢就可以了。其中原因是因為不是每家證券行都會有完整的表現紀錄，只有少數有，例如IB，因此要定期審視確實是較麻煩。其實定期審視表現極為重要，所以我常會叫學生留意一下自己炒賣的表現，例如看看Sharpe ratio。

虧錢的不納入討論，賺錢的人大多數Sharpe ratio都是低於1，即炒賣時風險比平均能賺取的回報大，或者可以說，炒賣時的波動太大，揭示其所使用的方法並非有效，使noise過大，最後拖低Sharpe ratio。

為什麼會說大多數人對量化策略期望過高呢？

事源小弟於Facebook page每天都發佈的那個大戶指數/散戶指數，網友於指標虧損一天半天時便會指出「指標失效了！」。可惜，事實上，該指標於過去4個月的Sharpe ratio達到3。以daily frequency的量化策略來說，表現著實是奇佳。

可惜很多人也只會集中留意一天半天的虧損，然後便說指標沒用、失效云云，轉頭卻繼續埋首努力炒賣自己那個Sharpe 1也不到的戶口。

這是明顯的雙重標準！

事實上，若大家想找一個每天也賺錢，或大部分時間也賺錢的策略，其實正正是要找一個高Sharpe的策略！因為Sharpe高代表回報穩定。

舉個例，策略A 5天的回報分別是+5%、-5%、+10%，-15%，+20%，總回報有15%，但夏普比率奇低；策略B則是+1%、+1%、+1%、+1%、1%，回報雖然只有5%，但夏普比率是無限高！

若你想擁有策略B，便應集中關注Sharpe而非回報。亦是因此，我創造策略、評估策略時永遠也先看Sharpe ratio。

若果你覺得Sharpe 3仍不滿意，想再追求Sharpe 5、Sharpe 6的策略，相信樽頸並非在策略上，而是trading frequency。Trading frequency愈高，Sharpe則會愈高。不少機構投資者的Sharpe能達到雙位數，因為他們在做的是HFT，即高頻交易。

所以，若不打算進入intraday的世界，其實擁有一個Sharpe能過2的策略已經很好了。縱觀不同股票、ETF及資產，幾乎沒有一個擁有超過1.5的Sharpe，「股王」騰訊5年Sharpe只有0.7-0.8，SPY則是0.5-0.6，巴菲特更是0.5不到，盈富基金只有0.2。利申，小弟的基金並非高頻交易，Sharpe ratio 4。

希望投資者多觀察Sharpe ratio，特別是想追求穩定性的投資者，相信當你以Sharpe角度出發作投資，必有一番新體驗。