蔡嘉民 Calvin

北上小記一則

Added 2020-01-07 17:31:52 +0000 UTC

基金經理雖然可以很懶，把所有工作都交給交易員/分析員去做，但有些工作則避無可避，例如有高淨值的投資者想親身了解基金，仍是要基金經理，或者策略師親身解說。平均每一季也有些機構投資者及HNW投資者對小弟的基金有興趣，因此要北上赴會。

會相約Buy side(Hedge fund)見面的Buy side機構投資者大多是Fund of funds(FOF)，他們的工作很簡單，也是投資，不過不是直接投資，而是投資基金。每次與FOF會面也會撩起我想做FOF的念頭，因為他們眼前可以選擇的都是Sharpe超過2的基金；而我們於市場中面對的大多是0.幾Sharpe的資產。

FOF只要夠分散，把資金都投進Sharpe 2以上的基金，相信不難創造出一信好表現。當然，由於有認購費、管理費及表現費，FOF回報沒有基金高。

FOF的另一好處為可以到處打探別人的策略及表現，因為他們要做due d，因此絕對可以盡問對方的策略，而募資一方也要有技巧地拋磚引玉，透露一點自家的策略，同時從FOF口中打探其他同類型基金的策略及表現。

數天的拋磚引玉會面中，令我印象頗深刻的「玉」有3點。

第一，其中一位博士級人馬指出市場中有不少CTA基金交易只靠價量分析，而當中有部分只看均線交易，做傳統的趨勢及迴歸策略，但重點是mode classification，意即依靠區分市場模式去選擇適用的策略。（即與我對trend/reversion strategy的認知一樣，詳細可多看舊文章）

第二，有些量化基金並非高頻，但表現極標青，年回報十數%，而最大回撤只有少於1%，使Calmar達到10以上，即我現時的基金仍有進步空間。（我基金的Calmar ratio為10左右）

第三，不同FOF皆指出市場不同產品特性各有不同，有些很跟規則走，只要稍做回測就能賺錢；但有些很「妖」，不太跟規則走，就不要碰。這也與我認知一致，若你不懂挑選產品，就只會在隨機世界中幻想它有pattern；相反，若你不懂分析，就只會以為一些有規則的產品是隨機，而失去獲利機會。（關於市場是否隨機的論證，可參看本週經一）